同花顺-圈子

当前市场正从估值驱动转向盈利驱动，呈现顺周期修复、新质生产力发展和低估值高股息资产三条主线并行的格局。投资者应理性看待共识，关注盈利可持续性，警惕板块分化和炒作风险，并调整策略以适应估值逻辑重构。

展望2026年，A股可能进入“慢牛2.0”阶段，由政策协同、盈利改善和资金生态优化支撑。科技投资逻辑转向商业化落地，强调从技术壁垒、商业化能力和财务健康度识别核心竞争力。

一、 当前市场共识的演变与特征

自“9·24”后，市场进入新阶段，共识发生显著变化。

1.1共识内容：

政策与经济双轮驱动：一方面有明确的政策托底，另一方面经济结构正在重构。

三条核心主线：

• 顺周期板块修复：如有色金属、化工、煤炭等，因商品价格回暖、产能出清加速，迎来估值修复。

• 新质生产力发展：资金聚集于硬科技（AI算力、半导体、高端制造）、新消费、绿色低碳等赛道，这些领域正加速实现资本估值溢价。

• 低估值高股息资产受青睐：如银行、保险，因政策托举和估值优势，持续获得配置型资金流入。

1.2与2025年中期的变化：

驱动逻辑转变：从 “政策预期驱动” 转向 “业绩兑现印证”。企业盈利修复提速，预期从“弱复苏”转向“结构性改善”。

市场主线转变：从 “科技成长单主导” 转变为 “顺周期”与“新质生产力”双主线并行。

估值逻辑转变：从 “重成长” 转向 “成长与盈利并重”。

市场风格转变：整体更加均衡，低估值高股息资产修复节奏加快。

二、 市场驱动逻辑：从估值驱动转向盈利驱动

田教授赞同市场正在从估值驱动转向盈利驱动的观点。

主要依据：

估值高位趋缓：截至2026年1月底，全A市盈率约23.3倍，处于近五年中等偏上水平，相比2025年中期未有显著抬升，估值扩张动能趋缓。

盈利修复明确：企业盈利修复强劲，尤其是有色金属、非银金融、电力设备等周期和制造板块改善显著。

资金行为转向：机构策略普遍强调“盈利驱动为主，估值驱动为辅”，资金行为和预期同步转向基本面验证。

三、对共识的理性看待与投资策略

3.1基本面支撑分析：

有坚实支撑：顺周期（供需格局重构、政策支撑）和新质生产力（被视为长期增长引擎）共识具有明确基本面支撑。

受资金面驱动：低估值高股息资产共识更多受益于政策、长期资金入市（险资、理财子等）及稳健配置逻辑的加持。

3.2投资者应如何理性看待：

关注长期与可持续性：关注盈利的可持续性、需求端回暖、政策落地实效和行业景气拐点，避免将短期数据改善线性外推为长期趋势。

警惕分化与炒作：新质生产力板块内部分化显著，需甄别技术突破节奏和商业化落地能力，警惕概念炒作与业绩兑现的错配。

平衡收益与成长：低估值高股息资产有防御优势，但盈利增速慢、股价弹性低，在利率下行和波动加剧环境中，需平衡收益确定性与成长空间。

3.3避免“共识陷阱”的实操建议：

警惕资金过度集中：共识会引导资金加速向顺周期和新质生产力主线集中，推高相关板块估值中枢。

适应估值逻辑重构：市场从“贴现未来”更多转向“验证当下”，对盈利稳定性、估值与盈利匹配度要求更高，对短期业绩兑现更敏感。

调整投资策略：从“广撒网”转向“精耕细作”，深耕核心标的和产业链纵深，提升对细分赛道景气度与技术迭代的追踪能力。

具体行动指南：

避免追涨杀跌：警惕过度一致预期导致的估值透支和拥挤交易风险，避免在情绪高点盲目追涨。

坚持动态验证：重视盈利可持续性，对新质生产力板块，需高频跟踪产业数据、订单变化和技术验证节点。

保持逆向思维：在市场情绪高度一致时，主动挖掘预期差，关注低估值高股息资产中盈利改善拐点的标的，以及新质生产力中尚未被充分定价的技术突破型企业。

四、 对2026年A股走势的展望

2026年A股将呈现 “更可持续、更系统性” 的上涨特征，并可能进入 “慢牛2.0” 阶段。

核心支撑因素：

政策协同：稳增长与高质量发展双轮驱动更加协同，财政政策（预计赤字率约4%，广义政府债务规模约12.5万亿）、货币政策（降息降准有空间）、产业政策（聚焦新质生产力）持续加码，预期明确。

市场结构转变：脱离流动性宽松和主题驱动的单边行情，转向盈利改善和估值修复驱动的结构性行情，高股息与科技成长并行。

资金生态优化：长期配置型资金（险资、养老金等）持续扩容入市，公募基金考核机制优化，投资者行为更趋理性和耐心。

经济基本面：经济温和复苏与企业盈利筑底共振，产业结构持续优化，消费、科技创新等驱动因素增强。

潜在挑战：

外部扰动加剧；国内政策节奏不及预期；对流动性过度依赖；企业盈利修复不及预期。

核心发展动力转变：从更多依靠外部刺激，转向以内生性、系统性的重构为核心动力，形成以科技自立、产业升级、消费扩容和制度优化为支撑的新增长范式。

五、 2026年科技投资的新逻辑

5.1逻辑基础变化：从 “技术可行性” 转向 “商业化落地与规模化盈利兑现”。投资重点从“有没有可能”转向“能不能赚钱”。

以AI为例：从早期的“千模大战”（重底层技术）进入深水区，重点转向金融、制造、医疗等垂直场景的应用渗透和盈利实现。

5.2相较于2025年的变化：

从偏重概念验证和政策预期驱动，转向更加注重 “硬科技+应用”。

半导体设备、高端科技、金融科技、消费电子等细分赛道将成为主体。

市场更加关注企业研发投入转化效率、盈利可持续性以及应用场景的广度和深度，投资逻辑趋向务实和理性。

5.3如何识别真正具备核心竞争力的科技企业：

三个维度：穿透技术叙事，从技术壁垒、商业化能力、财务健康度综合判断。

关键指标：

研发与专利：研发费用占比高且稳定，拥有自主知识产权和核心专利（技术壁垒的产出）。

现金流与运营：经营性现金流持续为正且改善，应收账款周转率高于行业均值。

警惕信号：客户集中度过高、高营收低利润、技术迭代风险，以及仅靠概念炒作但未与主营业务深度链接的企业。

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