国投期货2026年2月12日晨间策略

【原油】

伊朗最高国家安全委员会秘书拉里贾尼表示，伊朗正与美国进行磋商，以敲定下一轮谈判的具体时间。与此同时，特朗普称正考虑向中东派遣第二个航母打击群，为谈判破裂后可能采取的军事行动做准备。EIA数据显示，上周美国原油库存环比增加850万桶，创下2025年1月以来最大周度增幅，远超市场预期。受此超预期累库利空影响，昨夜布伦特油价一度突破70美元/桶关键位后涨势松动，最终收于该关口下方。当前美伊对峙陷入僵局，谈判前景不明，地缘紧张局势持续发酵，市场持续计入地缘政治风险溢价，而累库压力依然存在。多空因素交织，预计油价将维持高波动性。

【贵金属】

隔夜美国公布1月季调后非农就业人口增加13万人超预期，创2025年4月以来最大增幅，降息预期受到压制，市场等待本周CPI数据。白宫经济委员会主任哈塞特认为美联储仍有充足空间降息，通胀数据将是关键因素。短期贵金属波动率逐渐下降，节前保持观望。

【铜】

隔夜伦铜波幅扩大，美国非农就业表现强劲指引美元与贵金属。沪铜开盘涨至短期均线上方，预计国内铜库存节中累库。跨期反套为主。

【铝】

隔夜沪铝延续震荡。昨日华东、中原、佛山现货升贴水分别在-190元、-290元、-40元，铝棒加工费不足百元。库存表现显著弱于近年同期，基本面反馈较弱，春节前后仍有调整压力，关注23000元处支撑。

【铸造铝合金】

铸造铝合金跟随沪铝波动，市场活跃度不高。宏观驱动且铝价处于高位，铸造铝合金跟涨乏力，与沪铝价差季节性表现将持续弱于往年。

【氧化铝】

近期国内氧化铝运行产能下降，阶段性产量下降。矿石跌势下氧化铝现金成本支撑低至2500元以下。氧化铝延续近期震荡区间内波动为主，基差较低盘面反弹驱动有限，后续需关注大型生产商产能变动情况。

【锌】

强劲非农推升美指，但特朗普再催美联储降息，伦锌收涨，国内处于春节放假导致的供大于求氛围下，沪锌走势弱于外盘。成本和消费博弈下，锌价高位震荡看待，单边参与性价比不足，观望。

【铅】

铅价低位运行，原、再生铅炼厂减产增加，大部分下游已进入放假状态，现货采买基本结束，现货呈现供需双降状态，SMM1#铅均价报16575元/吨，对近月盘面贴水收窄至35元/吨，精废价差25元/吨。海外铅锭过剩，进口窗口持续打开，沪铅维持过剩格局下背靠成本线低位震荡的看法不改，价格区间1.65-1.78万元/吨。

【镍及不锈钢】

沪镍反弹，市场交投平淡。有关印尼配额消息引发炒作。镍不锈钢社会库存持续提升。市场信心回落，成交清淡，少量刚需补库。终端下游采购已基本结束，实质性采买意愿近乎停滞。金川升水9500，进口镍贴水50元，电积镍报平水。金川现货报价抗跌，高镍铁报价在1031每镍点，上游价格反弹遇阻回调，短期仍为政策情绪主导。纯镍库存增3000吨至7.3万吨，不锈钢库存增加1.5万吨至86.9万吨。市场处于节前状态，等待明朗。

【锡】

隔夜沪锡MA20日均线遇阻震荡，节前交投逐渐转淡。海外伦锡库存继续增加，LME现货贴水152美元。等待节后供应趋势与旺季消费节奏指引。

【碳酸锂】

碳酸锂反弹冲高，市场交投平淡。在价格快速上行期间大量套保盘已经平仓，强势现货和多头投机盘居于主流，持仓结构具有脆弱性。市场总库存下降2000吨在10.5万吨，冶炼厂库存减少1300吨到1.8万吨，下游库存增3000吨在4.37万吨，贸易商降3400吨至4.3万吨，总体去库速度放缓，主因下游择机补库，冶炼厂也开始出现滞销迹象，贸易商囤货信心松动，中游环节库存偏高，现货可能有抛售。澳矿最新报价1970美元，矿端报价灵活下调。碳酸锂短期不确定性强，注意风险防控。

【多晶硅】

多晶硅期货小幅收涨，盘面波动收窄。行业硅料含税完全成本核算约54125元/吨，部分企业调整价格心理预期。供需端，2月多晶硅产量环比降幅超20%，下游硅片排产预计下调3%，月度供需呈小幅去库预期；尽管白银价格回落，电池片排产仍偏谨慎。最新硅料厂商库存34.1万吨，环比累库8000吨。整体而言，市场缺乏政策预期支撑，现货成交低迷、报价指引缺失，叠加春节临近观望情绪升温，预计多晶硅价格延续震荡走势。

【工业硅】

工业硅价格破8400元/吨后走弱，盘面受头部企业复产消息扰动。供应端阶段性收缩明显，因新疆大厂减产，国内开炉数大幅下降，不过节后部分产能有复产预期。下游方面，多晶硅预计环比减产超2万吨，现货报价价差扩大，市场观望情绪浓；若有机硅行业一季度减排目标落地，预计拖累工业硅需求约9万吨。出口端，12月出口量5.90万吨，环比增8%，但绝对量仍低。库存端有分化，新疆厂库小幅去化，社会库存升至56.2万吨，周度累库8000吨。工业硅价格预计延续偏弱走势。

【螺纹&热卷】

夜盘钢价有所走弱。随着春节临近，螺纹表需加速下滑，产量同步回落，库存继续累积。热卷需求有所回落，产量短期趋稳，库存小幅累积。钢厂利润欠佳，下游承接能力不足，高炉复产放缓，铁水产量趋稳。从下游行业看，地产投资降幅继续扩大，基建、制造业投资增速持续回落，内需整体依然偏弱，钢材出口维持高位。需求预期偏弱，市场情绪低迷，盘面整体依然承压，短期关注区间下沿支撑力度及市场风向变化。

【焦炭】

日内价格稍有反弹。焦化利润一般，日产微降。焦炭库存小幅增加，贸易商采购意愿一般。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，市场对“反内卷”相关政策有一定预期，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场整体情绪影响下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【焦煤】

日内价格稍有反弹。昨日蒙煤通关量1179车。炼焦煤矿产量小幅抬升，现货竞拍成交跟盘面涨跌呈反比，在盘面价格较为震荡的影响下，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅增加。炼焦煤总库存大幅抬升，产端库存微增，冬储需求进入尾声。整体来看，碳元素供应充裕，下游铁水维持淡季水平，钢材利润水平一般，对于原材料压价情绪仍浓。焦炭盘面升水，焦煤盘面对蒙煤升水，蒙煤通关数据季节性下降稍有显现，在市场对“反内卷”仍有预期的背景下，焦煤价格较难大幅下行，大概率区间震荡为主。

【锰硅】

日内价格震荡上行。现货锰矿成交价格小幅抬升，盘面进入无套利空间，下方空间相对较小。锰矿港口库存或开启缓慢累增，矿山端发运环比抬升，但是矿山成本较前几年有所抬升，让价空间或相对有限。需求端铁水产量维持季节性低位水平。硅锰周度产量小幅抬升，很难见到大幅下降驱动。硅锰库存小幅累增，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【硅铁】

日内价格震荡上行。部分产区电力成本确有下降，兰炭价格持平，主产区依旧亏损为主，不过内蒙产区利润扭正。需求端铁水产量维持淡季水平。出口需求维持3万吨以上，边际影响不大。金属镁产量环比继续抬升，次要需求边际抬升，需求整体仍有韧性。硅铁供应变动不大，库存小幅下降，价格受供应过剩和关注“反内卷”反复发酵影响。

【集运指数（欧线）】

临近假期，市场交投活跃度明显下降，多数合约出现减仓。现货市场已进入节前平静期。马士基第11周报价（1200/1900/2000）与前期春节期间价格持平，并未像MSC、CMA、COSCO、HPL等等其他公司那样宣涨节后运价。这表明航司间挺价行动并不一致，实际落地难度较大。节后市场走向将更多取决于供需两端的变化：一是需求端“抢运”预期能否兑现，二是供应端会否因欧洲严寒天气、港口拥堵等因素出现被动空班（主动收缩运力的可能性较低，因春节期间已有较多空班安排）。整体来看，节前市场缺乏实质性驱动，预计将维持震荡走势。

【燃料油&低硫燃料油】

昨日美媒报道美第二艘航母已做好部署到中东的准备，特朗普在与内塔尼亚胡会晤后发表社交媒体贴文称更倾向于与伊朗达成协议，但也暗示若谈判未果，他可能再次攻击伊朗。地缘消息的反复扰动下，隔夜燃料油和低硫燃料油均跳空高开，并大幅震荡。近期高低硫市场走势仍紧密跟随地缘局势波动。就自身而言，高硫现货仍显韧性，但现货交投活跃度有所降温，市场结构出现边际软化。后市走向的核心仍在于地缘局势演变：当前价格已处于风险溢价注入后的相对高位，若冲突升级推动供应中断预期兑现，则价格有望维持强势；反之，若局势缓和，在中期原料供应趋于宽松的背景下，价格可能转向承压。低硫市场方面，现货到港量维持充裕。随着春节假期临近，亚洲地区航运需求预计季节性回落。供应端的核心矛盾依然在于海外炼厂的边际增量，尼日利亚丹格特炼厂RFCC装置回归可能进一步推迟，将继续带来供应压力。

【沥青】

2月国内炼厂排产同，环比均下滑，供应压力有限。截至目前54家样本企业出货量累计同比增幅扩大，直观数据显示高频需求数据同比改善明显，然而若剔除去年春节放假影响，则同比改善效应将大打折扣。2月首周出货量环比继续下降凸显淡季需求进入下滑通道。二季度以后炼厂将面临原料切换带来的成本与收率变化问题。沥青市场延续供需双弱格局，基本面矛盾有限，预计BU单边走势方向上仍主要受原油走势影响，替代原料贴水偏高或将在后续提振BU裂解价差。

【尿素】

尿素期现价格平稳。虽然日产持续偏高，但下游备货积极，本周尿素生产企业去库明显。后续随着春节临近，下游需求预计逐步缩减，行情延续区间内震荡运行；节后随着工农业下游的集中恢复，市场需求预期大幅回升，行情大概率偏强运行。

【甲醇】

甲醇进口到港量回升，沿海需求仍旧偏弱，港口小幅累库。国产开工持续提升，下游备货较为积极，内地烯烃装置持续外采，主产区生产企业排库顺利。甲醇港口库存同比偏高且沿海需求弱势延续，基本面仍旧偏弱，但短期行情受地缘局势的变化扰动明显；关注海外装置重启时间以及华东MTO装置运行的情况，春节后甲醇市场整体或呈现缓慢去库。

【纯苯】

纯苯国内产量持续增加，进口量平稳，下游综合产能利用率有所提升，周期内华东港口库存环比基本持平。短期行情受成本与需求端扰动明显，春节后纯苯供需格局预期有所改善，港口库存或呈现缓慢去化。

【苯乙烯】

节前部分装置计划重启，国内苯乙烯整体供应量预计增加。需求方面，随着春节临近，下游开工存在减量预期。综合来看，在供应提升与需求走弱的共同作用下，苯乙烯基本面短期内或呈现趋弱态势。

【聚丙烯&塑料&丙烯】

丙烯市场消息面指引有限，企业继续稳盘出货为主。下游工厂择低刚需入市，实单暂无明显溢价，整体交投保持稳定。聚乙烯方面，近期行业装置检修计划减少，供应端压力延续；需求端则受周内下游工厂基本全面停工、叠加物流节前停运影响，原料端需求支撑转弱。综合多空因素，短期内PE市场主流价格或呈稳中偏弱运行态势。聚丙烯方面，需求端因下游陆续放假进入尾声，节前原料补仓意向减弱。供应端则因前期检修企业恢复，整体供应增量预期，从供需层面，聚丙烯弱势偏下局势难改。

【PVC&烧碱】

PVC窄幅震荡。厂家库存下降，社会库存增加，下游放假，行业将进入季节性累库阶段。开工率小幅提升，春节前后暂无检修计划，预计开工维稳为主。临近春节，下游放假，内需不足；海外接单积极性尚可，出口延续较好态势。成本支撑变强，叠加抢出口需求，预计重心会上抬，逢低买入思路为主。烧碱震荡运行为主。行业开工小幅波动，高位运行，但目前利润压缩，不排除后续检修，供应下滑。库存环比明显下滑，依然存在一定压力。氧化铝有检修情况，刚需缩减；节前非铝备货接近尾声。液氯价格下行，利润压缩，成本支撑变强，但同时下游负反馈仍在，预计烧碱成本附近运行为主。

【PX&PTA】

夜盘油价偏强，PX和PTA震荡。PX产能在下半年而PTA无新产能，上半年偏多配；但春节临近，需求趋弱，PX加工差回落；PTA加速累库，加工差承压，华东250万吨装置停车将缓和累库压力。当前聚酯去库顺利，二季度基于PX检修及聚酯提负预期，考虑PX加工差逢低偏多及月差回落之后的正套机会，但需下游需求配合，关注节后PX及聚酯平衡表现。

【乙二醇】

连云港90万吨乙二醇装置停车转产，乙二醇供应收缩，但价格上行驱动有限，依旧处于区间震荡状态。二季度集中检修及需求回升预期，供需或阶段性改善；产能增长，乙二醇长线承压，把握波段行情为主。

【短纤&瓶片】

短纤负荷偏高，库存低位，供需格局较好；但下游订单弱，利润薄，春节临近，织造企业将陆续放假，终端生产趋于停滞；加工差震荡，绝对价格跟随原料波动。瓶片低负荷及相对偏低的库存水平下，加工差有所修复，但长线产能压力依旧存在。短期随原料波动；中期关注春节后库存表现，考虑月差正套机会。

【玻璃】

玻璃震荡运行为主。库存小幅上涨，下游陆续放假，春节有累库压力。行业利润较弱，近期华东两条产线和沙河一条线计划外停产，产能继续压缩，关注后续湖北地区产能变动情况。加工订单延续低迷态势，南方订单好于北方。下游临近放假，玻璃或将迎来季节性累库，但同时行业产能或继续压缩，供需格局改善，低估值格局下，关注结构性低位买入的机会，但上方空间的打开需要看到地产起色。

【20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶】

国际原油期货价格上涨，泰国原料市场价格上涨。全球天然橡胶供应进入减产期，上周国内丁二烯橡胶装置开工率大幅回升，上游丁二烯装置开工率继续上升。今年1月份中国汽车销量同比小降环比大降，商用车表现好于乘用车，出口市场明显好于内销；上周国内轮胎开工率明显回落，山东轮胎企业产成品库存全钢胎继续增加而半钢胎大幅下降。本周隆众公布的青岛地区天然橡胶总库存继续增加至60.68万吨，上周卓创公布的中国顺丁橡胶社会库存继续增加至1.64万吨，本周上游中国丁二烯港口库存继续下降至3.66万吨。综合来看，春节假期临近，需求逐渐走弱，天胶供应减少，合成供应增加，橡胶库存增加，成本驱动减弱，市场情绪改善。策略上RU&NR偏强，BR暂时观望，关注跨品种套利机会。

【纯碱】

纯碱震荡运行。库存延续上涨态势，压力较大。供给环比回落，但依然高位运行。下游采购情绪不佳，对高价有抵触情绪。浮法近期由于计划外冷修，耗碱缩减，光伏近期产能窄幅波动。短期关注宏观情绪；长期仍面临供需过剩压力，反弹高空思路对待，待跌至成本附近离场观望；另外由于玻璃冷修预期再起，多玻璃空纯碱可继续持有。

【大豆&豆粕&菜粕】

USDA2月报告显示，美豆数据较1月未作调整。全球方面，大豆产量预估为4.28亿吨，较上一年度调增了102.5万吨，较1月预测值调增了250万吨，其中美国、阿根廷产量未做调整，巴西大豆产量调增了200万吨。2025/26市场年度全球大豆期末库存调增至1.2551亿吨，报告前机构预期值为1.2530亿吨，1月预估值为1.2441亿吨，略超预期。报告整体中性略偏空，但偏空逻辑前期已基本交易充分，加上本次报告再次提及我国正在考虑购买更多美国大豆，预期提振美豆出口。菜粕方面，昨日外交部回应了特朗普涉中加合作言论，中加构建新型战略伙伴关系不针对任何第三方，继续提振加菜籽进口。对比国内粕类的低位减仓反弹，美豆或延续相对高位震荡格局。

【豆油&棕榈油&菜油】

临近假期，盘面豆棕菜油呈现减仓态势。美国农业部上调了巴西大豆产量，美豆供需未调整，报告偏空。不过美豆仍上涨，受助于出口乐观预期和豆油提振。我们倾向26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少，主要是通过发展生物柴油以及贸易谈判提升需求，可以鼓励供应端扩张，面积同比增长，单产维持在历史高点，也会大概率去库，因此易于提升CBOT大豆价格，我们要谨慎美豆油和美豆震荡偏强概率大。目前马来西亚棕榈油维持高产量、高出口的特点，由于国际市场上豆油贵于棕榈油，所以棕榈油需求端表现较好。从美豆油的角度看，进入2026年美国生物质柴油政策偏多，RIN价格偏强，生柴企业利润改善，易于支撑美豆油价格偏强。菜油方面加拿大菜籽恢复对华正常进口的消息以及中方进一步采购菜籽船期的出现压制价格，关注政策导向。

【豆一】

豆一增仓强势上涨。期货市场大幅增仓，市场预期偏乐观，关注节前资金的动向。目前现货市场交投清淡。近期的政策端拍卖大豆成交价格偏强，给市场带来提振。美国农业部上调了巴西大豆产量，美豆供需未调整，报告偏空。不过美豆仍上涨，受助于出口乐观预期和豆油提振。由于外盘大豆价格近期偏强，对国产大豆也有一定的溢出效应。我们倾向26/27年度美豆供需平衡表压力同比减少，主要是通过发展生物柴油以及贸易谈判提升需求，可以鼓励供应端扩张，面积同比增长，单产维持在历史高点，也会大概率去库，因此易于提升CBOT大豆价格。假期前注意控制风险。

【玉米】

夜盘玉米继续强势。昨日北港锦州港/鲅鱼圈港平仓价持平，东北收购企业收购价也以持平为主。美国农业部发布2月农产品供需报告显示，美玉米数据整体调整不大，仅仅把出口数据上调1亿蒲，相应的期末库存下调1亿蒲。报告发出后，市场反应平淡，延续弱势震荡整理态势。节前基本面或变化不大，未来继续跟进东北售粮进度以及资金动向，年后地趴粮或相对集中上市，短期大连玉米期货波动增大，注意风险。

【生猪】

生猪期货减仓反弹，现货继续小幅下跌。涌益统计二育2月上旬继续出栏，栏舍利用率继续下降，大部分省份降至一至两成左右，部分南方省份仍然接近3成。当前行业出栏体重仍然较高，需要警惕年后供应压力仍然较大，密切关注年后肥标价差结构。

【鸡蛋】

鸡蛋现货价格稳定，河北蛋商已停止报价。期货端表现近强远弱，远月合约创下新低。春节后关注鸡蛋开秤价。由于2025年下半年的低补栏，预计2026年上半年行业存栏下滑态势将延续，春节后等待上半年合约基差收窄后逢低做多机会。

【棉花】

昨天美棉继续反弹，美农月度供需报告小幅偏空，全球25/26年度产量上调，消费下调，总体调整幅度较小。节前郑棉走势或仍偏震荡。现货成交一般，基差总体持稳，临近春节下游备货基本结束。从累计供销数据来看，新棉总体呈现供销两旺状态，关注节后商业库存变化情况。国内12月份进口棉花18万吨，同比增4.41万吨，环比增6.13万吨，月度进口有所增加。目前内外价差处于高位，关注后续进口的变化，预计总进口量或仍难以放量。纺企对于原料需求仍存韧性，纺企成品库存不高，但下游订单需求一般，短期郑棉走势偏震荡，操作上暂时观望。

【白糖】

隔夜美糖震荡。国际方面，印度生产进度较快，产糖量同比大幅增加。不过，泰国的生产进度较慢，产糖量不及预期，关注后续生产数据的变化。国内方面，从交易逻辑来看，市场的交易重心转向产量的预期差。目前广西生产进度偏慢，产糖量同比偏低。不过，从产量预期来看，广西天气条件较为有利，25/26榨季增产预期较强，短期糖价上方仍面临一定压力，关注后续生产情况。

【苹果】

期价震荡。现货方面，春节备货进入尾声，冷库成交量逐渐减少。产地冷库客商包装自有货源发市场为主，对果农货采购较少，近期果农出货意愿有所增加。从交易逻辑来看，市场的交易重心在需求端。今年苹果质量较差，但是收购价格较高，贸易商和果农惜售情绪较强，可能会影响去库速度，关注后期需求情况。

【木材】

期价低位运行。供应方面，外盘报价偏低，国内现货价格也处于低位，短期到港量将有所减少。需求方面，春节临近，港口出库量有所下降。库存方面，港口原木库存维持低位，库存压力相对较小。综合来看，低库存对价格存在一定支撑，操作上暂时观望。

【纸浆】

昨天纸浆期货有所反弹。针叶浆银星现货报价5250元/吨，江浙沪俄针报价5100元/吨；阔叶浆金鱼报价4580元/吨。截至2026年2月5日，中国纸浆主流港口样本库存量为218.2万吨，较上期累库1.3万吨，环比上涨0.6%，港口样本库存连续五周呈现累库的。国内纸浆价格偏弱，强势未能延续，其中阔叶浆表现相对偏强。下游纸厂对于高价原料备货意愿谨慎，纸浆需求支撑偏弱，纸厂仍在延续降本增效的策略，短期纸浆基本面仍然偏弱，纸浆短期走势偏震荡。操作上暂时观望。

【股指】

昨日A股持续缩量震荡，期指各主力合约仅IF下跌，IC领涨，涨幅达0.43%，基差方面所有主力合约全线升水标的指数。隔夜外盘方面欧美股市多数收跌，美债收益率集体收涨，美元指数基本收平。数据方面，美国1月季调后非农就业人口增加13万人，远超市场预期，随后交易员将美联储降息押注从6月推迟至7月。美国总统特朗普发文称赞1月非农强劲表现，再度呼吁大幅降息，称美国应享有全球最低利率。在美日联手稳汇率的背景下，美元走弱对全球风险资产形成支撑；伊朗局势仍存不确定性，谈判与潜在升级信号并行，短期风险溢价未完全消退。外汇端人民币延续稳中偏强，为国内权益资产提供相对友好的外部环境，风险偏好修复下市场或维持震荡偏强、结构继续轮动。

【国债】

2026年2月11日，国债期货整体温和上涨，曲线走凹。临近春节，交易活跃度普遍下降，持券过节意味较浓，债市上行风险不大，下行空间亦有限。策略上，观点维持，短期内偏强的行情预计会延续到春节前，但空间可能不会太大。曲线方面，资金宽松确定性强，以及长端偏陡峭环境下，继续关注TS-T做陡和T-TL超陡做平的机会。

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