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　　极客网·人工智能1月12日 2025年，被称为 “七巨头” 的科技企业市值占标普 500 指数总市值的35%，并贡献了美股市场约 80% 的涨幅，它们已经是美国经济的核心支柱。

　　2025年上半年，美国经济增长的80% 来自科技与数据中心相关投资；若剔除这一板块的贡献，美国国内生产总值（GDP）的增速只有 0.1% 左右。

　　最近，标普500指数创下历史新高，主要是因为分析师判断，企业仍会投入巨额资本，建设AI数据中心。

　　高盛分析师Ben Snider及其团队在报告中指出：“一系列新增支出将会推动美国股市在2026年再度上涨。我们预测，标普500指数全年总回报率将达到12%，年末点位有望升到7600点，目前约为6944点。”

　　不过，2026年资本支出的增速将会放缓，因为支撑资本支出需要庞大利润，利润必然无法兑现。

　　Ben Snider进一步称：“标普500指数中市值排名靠前的十大个股，合计占总市值的41%，它们贡献了2025年指数涨幅的53%。我们预计，今年AI相关支出将超过市场预期，但增速会回落。”

　　2025年，Meta、Amazon、Alphabet 等大型科技巨头的资本总支出约为4000亿美元，同比增长70%，它们还通过举债为许多企业的扩张提供资金。

　　Ben Snider 称：“随着支出和债务规模的扩大，要证明持续投资的合理性，必须在未来创造出相应规模的利润。”

　　之前科技企业愿意投入，主要是因为它们创造的利润是投资的2-3倍，现在这种模式难以为继。2025年至2027年，科技巨头的年资本支出约为5000亿美元。如果想维持吸引人的资本回报率，它们每年必须实现利润1万亿美元——这一数字是2026年市场利润预期（4500亿美元）的两倍以上。

　　Vanguard认为，如果利润增长跟不上支出步伐，投资者应该警惕市场向下调整。Vanguard市场研究全球主管Qian Wang警告称：“我们看好AI变革经济的潜力，但就算有了变革性技术，也要依托可盈利的商业模式才能站稳脚跟。在金融市场，投资回报取决于市场预期。尽管科技企业的盈利表现目前依然强劲，但其估值或许已经超出了合理区间。当市场预期与实际情况严重脱节时，出现回调就在意料之中了。”