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　　沪铜

　　现货信息：上海1#电解铜价格1014170-102700，跌1325，贴180-升50，进口铜矿指数-43.89，跌1.56

　　市场分析：美联储第二降息路径可能已结束，在上半年的间隙窗口期内，金银铜等高金融属性的商品面临“最后”的时光，降息话题这是一个较长时间的演绎逻辑问题，警惕2601合约兑现后的潜在波动，当下已经处在此窗口；另一方面，国内政策暖风持续给予市场较强预期，有利整体市场情绪预期回暖，尤其是实质上已开启较弱的信用周期，站在产业角度看，原料冲击扰动依旧较为严重（但有见底迹象），矿产问题还未有彻底解决，伴随国内较低的库存，铜价亦具有阶段共振状态的条件，现实和预期、以及内盘和外盘的博弈加码，使得行情研究分析愈加复杂化，望投资者能把握好趋势行情和阶段性行情的差异。

　　参考观点：铜价第三波动加剧，密切关注铜价进入26年后技术上的日线第三波动轨迹

　　沪铝

　　现货信息：上海现货铝报价24003元/吨，跌123，贴150。

　　市场分析：宏观方面，近期地缘冲突升级，带来供应链安全性及战略资源供应稳定性的担忧，有色板块多头氛围较为浓厚。供应端，国内电解铝运行产能接近产业天花板，上周产量85.69万吨，同比+2.81%，增量有限整体供应平稳。需求端，传统淡季效应显著叠加高铝价压制，下游铝加工企业开工率和订单继续下滑。12月型材企业开工率环比下滑4.16个百分点，同比下降17.24%，建筑订单依旧疲软；11月新能源汽车产量同比+2.78%，电网投资、新能源汽车用铝需求稳健。库存端，国内电解铝库存63.8万吨，较上周增加3.8万吨，同比增长35.46%。总之，电解铝中性偏低库存对市场构成重要支撑，若宏观情绪高涨，则价格可能获得动力，但需求端淡季特征显现，对价格形成一定压力，需及时关注库存变化情况，若电解铝库存加速累积，铝价或将面临上行阻力。

　　参考观点：若后续利好持续配合，价格中枢将可能进一步获得上行动力，但操作需谨慎，避免追高，警惕高位回调风险，建议观望为主。

　　氧化铝

　　现货信息：氧化铝全国平均价2693元/吨，跌1，贴170。

　　市场分析：供应端，上周我国铝土矿主要进口国家港口发运量同比增长82.74%，铝土矿价格坚挺，国内氧化铝企业投复产进度加快，周度产量同比增长10.86%，供应过剩预期持续增强，氧化铝上方压力仍存。需求端，电解铝高开工率支撑刚性需求，但采购节奏放缓，下游客户以刚需采购为主，现货报价坚挺但成交不多。进出口无套利空间，外贸难以缓解供应压力。库存方面，供给过剩压力逐渐兑现，库存继续增加，上周氧化铝总库存524.2万吨，环比增加7.1万吨，同比增长41.56%。综合看，氧化铝市场供应宽松格局延续，后续需关注成本线的支撑强度。

　　参考观点：当前氧化铝市场供应过剩预期持续，库存累积对价格形成实质性压力，但受宏观消息刺激，阶段性可能获得动力。

　　铸造铝合金

　　现货信息：铝合金现货平均价格为23300元/吨，与上一交易日持平。

　　市场分析：成本端，废铝11月出货量同比增长10.8%，现货紧缺状况相对缓解，铝合金行业利润较差，给予铸造铝合金价格底部支撑。供给端，铸造铝合金行业产能持续扩张，11月产量70.84万吨，同比+9.35%，再生铝合金锭开工率43.28%，同比-2.24%，面临供应过剩压力。需求端，新能源汽车行业总体表现良好，产销较去年同期实现平稳增长，但到下半年即将进入淡季，压铸企业按需采购且压价明显。库存端，上周铝合金社会及厂内库存量为13.08万吨，同比+173.07%，处于相对高位，在当前供给宽松的情况下，再生铝合金目前的去库趋势或将难以形成。短期来看，铸造铝合金跟随铝价运行，追踪成本与需求边际变化。

　　参考观点：铸造铝合金价格与沪铝联动性较强。在当前供给宽松、库存高企而成本有支撑的背景下，市场参与者需关注成本与需求的边际变化。

　　碳酸锂

　　现货信息：电池级碳酸锂（99.5%）市场价报140250（+6550）元/吨，工业级碳酸锂（99.2%）市场价报137000（+6300）元/吨，电碳与工碳价差为3250（+250）元/吨。

　　市场分析：碳酸锂基本面呈现强现实与强预期共振格局。供应端因部分项目复产延迟及矿业权整顿存在扰动，但整体仍处扩产周期；需求端受新能源汽车销量稳健及储能市场爆发支撑，表现强劲。库存持续去化，结构优化抑制价格下行空间。现货价格强势上涨，市场预期已从深度过剩转向紧平衡。短期价格波动受复产进度及政策影响，中长期成本上移与产业链补库行为将支撑价格中枢上移

　　参考观点：分歧仍未完全释放，建议暂时观望，待分歧释放后在择机入场

　　工业硅

　　现货信息：新疆通氧553#市场报价8800元/吨;通氧421#市场报价9050元/吨。

　　市场分析:供应方面，12月产量环比微降1.2%至39.68万吨，西南地区减产落地，但新疆开工率升至66.97%，环比增产约9910吨，部分抵消供应收缩压力。需求端呈现疲软，多晶硅排产环比下降，有机硅企业通过联合减产挺价，铝合金开工稳中偏弱，叠加冻土期影响，需求复苏受限。库存去化缓慢制约反弹高度。目前社会库存达55.7万吨，仍处高位并继续累积，压制价格弹性。政策方面，反内卷导向推动产能收储，旨在出清低效产能，长期或助力供需改善，但实际效果仍待观察。

　　参考观点：主动性较弱，建议观望

　　多晶硅

　　现货信息：N型致密料中间价5.9万元/吨，N型复投料中间价6.1万元/吨，皆较上一个交易日保持不变。

　　市场分析：供应端，25年12月国内产量为11.12万吨，环比下降3.2%，预计26年1月产量进一步降至10.6万吨，头部企业虽尝试捆绑出货，但整体供给压力仍存。需求侧处于传统淡季，组件订单支撑不足，叠加冻土期影响，下游采购意愿低迷。当前库存已突破48万吨且持续累积，严重压制价格反弹。政策虽旨在推动关停100-120万吨低效产能，但执行效果有待观察，市场需重点关注库存去化进程与需求复苏信号。

　　参考观点：情绪主导，建议观望

　　发布：秦帅 F3067065

　　编辑：杨明明 F03136091

　　作者：朱书颖 F03120547/Z0022992

　　初审：张莎 F03088817 /Z0019577

　　复核：赵肖肖 F0303938/Z0022015

　　投资咨询业务资格：皖证监函〔2017〕203号

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