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　　回顾2025年12月钢铁市场，截止2025年12月30日，钢价走出震荡运行中有分化的态势，钢材综合价格指数下跌8个点，螺纹和线材价格分别反弹29和30个点，中厚板、热轧和冷轧价格分别下跌33、23和52个点， 62%进口铁矿CFR价格反弹2个美金，废钢下跌19个点，焦煤价格下跌75个点，焦炭综合价格下跌129个点，基本符合震荡中分化运行的预期。

　　展望2026年1月钢铁市场，仍会维持钢材基本面的去库现象，但整个库存仍处于季节性相对高位，只是不同品种、不同区域的基本面表现有差异，钢材价格在承压中继续分化运行。

　　从基本面看，不同区域、不同品种有分化，但整体压力会加大。尽管2025年12月钢联5大品种小样本产量降幅不大（周产量环比减59万吨），但小样本库存仍然有143万吨的降幅，持续超许多人认为需求不好的预期。这背后，应该是出口强力支撑的结果。但若观察2026年1月经济的先行指标的中国集装箱出口运价指数来看，2025年12月虽在回落之后又有回升（从1115到1147），可能预示1月出口还是有阶段性的韧性，但从进口集装箱运价指数看是有所回落（从637到627），从沿海散货运价指数看也有回落（从1125到1019），相对于2025年11月的指数表现，回落比较明显。

　　从BDI指数看，从2025年12月3日的2845回落到2025年12月24日的1877，大幅回落预示2026年1月国内经济有进一步走弱迹象，外需的韧性也会进一步下降。如果我们观察影响经济运行的企业盈利指标，国家统计局数据显示，2025年11月当月工业企业利润增速跌幅再度扩大7.6个百分点，下降13.5%，估计12月也难有改善。毫无疑问，这对2026年1月企业经营活动有抑制作用。特别是，工业企业营收持续大幅下滑，2025年10、11月分别下降4.42%和3.98%，在近期PPI同比并未显著恶化、CPI持续改善的情况下，表明有效需求不足，不仅表现在价格端，投资和消费持续低迷运行已经在“量”上带来影响。2025年11月产成品库存回升0.9个百分点，同比增长4.6%，预计整个4季度的库存增幅要高于季节性平均水平。还有一个重要指标是，企业应收帐款28.4万亿元，环比增加7100亿元，同比增长5.5%，应收帐款平均回收期70.4天，同比增加3.7天，处于下半年来最高水平。这都将制约企业的经营活动扩张。

　　观察2025年12月钢铁行业PMI指数，综合指数回落至46.3，低于历史同期均值的47.5，且无一分项指标处于扩张区间，综合指数、生产指数和新订单指数环比分别回落1.7、2.3和3.5个百分点，弱于历史同期的季节性环比变化值0.8、2.1和1.2。

　　从钢联调查的5大品种库存看，2025年12月螺纹、线材、热轧、冷轧和中板库存变化分别是：-97.2、-17.4、-23.7、6.2和1.7万吨，从目前绝对量来看，整个库存处于近10年来的中位水平，而螺纹的库存处于同期相对低水平。结合对2026年1月供需研判，库存还有阶段性下降的空间，依旧表现出分化的水平，建筑材有望全月去库，而冷系和中板有可能全月累库，热轧先去库然后累库。局部区域和部分品种基本面压力加大，阶段性价格承压。

　　从成本的角度来观察，2026年1月碳元素成本下降，但铁元素成本增加。综合来看，钢材成本相对稳定，但1月中旬有望开启原燃料冬储，尽管大家补库依旧不会积极，但部分原料品种的钢厂库存偏低，还是会出现一定的补库需求，对价格有一定支撑。

　　从技术面上看，2026年1月部分合约或涨跌有序，主要是受制于产业套保的压力。技术图形显示，2605螺纹和热轧合约日K线在月初仍处于震荡反弹的态势中，周K线底部有所抬高，且螺纹2605合约周K线MACD有金叉的态势，热轧2605合约周K线MACD也有走出金叉的态势。铁矿2605合约日K线已强势突破，周K线反弹形态良好，月K线也处于金叉态势，有望继续反弹。2605焦煤在12月中旬快速大幅反弹后有所回落，日K线虽还有压力，但周K线有望在60周均线处获得支撑并有可能反弹。

　　从套利或投机的角度看，由于有部分多有色（含贵金属）空黑色的套利资金的获利了结，也或多少会减轻黑色的盘面压力。另有部分资金或寻找低估值的安全品种，部分黑色商品也可能是逢低选择的目标。从产业链交互影响来看，原燃料价格的阶段性反弹也为成材的一定跟随奠定了基础。但是，不可否认的是，成材反弹的高度可能有限，因为需求的走弱，或有防风险的期现套利资金压制盘面，冲高可能会有回落。

　　从宏观面看，如果没有政策出台，影响就相对平稳。2026年1月海外宏观面相对平静，国内适逢迎来“十五五”开局之年的首个月，政策有必要靠前发力，尤其是在解决企业欠款不降反增的压力，必须尽快采取一些可行的措施，才能重振经济的活力，形成有效的实物工作量。

　　根据上海钢联模型预测：2026年1月钢材综合价格指数均值3421，环比下跌31点；螺纹平均价格指数3316，环比下跌23点；线材平均价格指数3633，环比下跌16点；热轧平均价格指数3254，环比下跌29点；冷轧平均价格指数3771，环比下跌53点；中厚板平均价格指数3333，环比下跌38点；型钢平均价格指数3335，环比下跌39点；热轧窄钢带平均价格指数3181，环比下跌39点；镀锌板卷平均价格指数3975，环比下跌39点；铁矿平均价格指数105.2，环比下跌0.2点。

　　总之，2026年1月钢铁市场，随着时间的推移，交易量或呈现淡季到来而逐步回落的态势，不同区域、不同品种钢材基本面的表现有所不同，价格在承压中继续分化运行，整体或呈现震荡偏弱的态势。

　　操作上，亏损的钢厂要积极通过控产止损，必要时通过逢高套保锁定风险；贸易商坚持低库存操作，也要结合金融工具灵活管控协议量的可能跌价风险；终端用户，结合期现两个市场按需灵活采购；政府有关部门要靠前出台稳经济政策。

　　恰逢新年即将到来，借此简单回顾和展望。

　　回顾2025年钢铁市场，截止12月30日，钢材综合均价同比下跌9.0%，其中螺纹钢和线材分别下跌9.4%和9.1%，中厚板、热轧和冷轧分别下跌7.1%、8.8%和7.6%；进口铁矿石均价同比下跌6.8%，炼焦煤、焦炭均价同比分别下跌29.4%和27.7%，废钢均价同比下跌11.4%，基本符合半年度报告的观点，与2024年底的年度观点比有强有弱。截止前11月，钢铁行业有1115亿利润，完全符合去年底对今年“守望价值”的判断以及“五难”的观点（其中一“难”是“机会难得”），但凡是采纳或部分采纳我们年会报告提出的“四舍五入”建议的企业，全年收益都应该是超预期的。

　　展望2026年，我们认为是“价值均衡”的一年，理性经营下（供需相对均衡）的钢材均价中性的观点是或有小幅的反弹，我们给出的2026年经营策略建议是“五抢六夺”。

　　风险提示：环境在变，观点会变，及时关注最新观点

　　熊超：1月煤焦市场或震荡运行