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南华期货《行情叭叭局》 来了

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朋友们，最近这金属市场，今天这个创历史新高，明天那个刷新纪录，简直让人目不暇接！

12月23日，LME铜和夜盘沪铜刚携手创下历史新高；12月24号，伦敦金、伦敦银，还有咱们国内的沪金、沪银期货，也齐刷刷地刷新了纪录。就连上市不久的铂金、钯金期货，以及LME镍、沪镍，也跟着涨势迅猛。这到底是怎么了？它们上涨的背后，有哪些共同的推手呢？

要理解这波“金属狂欢”，我们得把它放在一个更大的背景板下看：全球降息周期。这就像给市场打开了资金的“水龙头”，而地缘政治和特定产业周期的扰动，则像一个个催化剂，吸引着资金涌入这个领域，共同推高了价格。

咱们分两个“方阵”来看：

第一方阵：贵金属——“光环”闪耀

黄金是这轮行情的“领头羊”。从2024年率先突破开始，它的上涨就停不下来。核心逻辑很清晰：一方面，全球贸易政策变化带来的经济不确定性，让它避险属性大放光彩；另一方面，美联储连续降息，作为“零息资产”的黄金，其投资价值自然水涨船高。到了2025年，美国经济数据疲软、衰退预期升温，加上降息继续，黄金可以说是把“避险”和“投资”两大光环都戴在了头上。

白银起初是黄金的“追随者”，但到了2025年下半年，它开始走出自己的独立行情。全球交易所库存紧张到了令人揪心的地步，甚至推高了租借利率。更关键的是，美国将白银纳入《关键矿产清单》，一下子凸显了它作为战略资源的重要性，逻辑从此不同。

铂金和钯金作为新上市的“选手”，涨势也很抢眼。一是因为相比金银，它们之前估值偏低，吸引了资金的目光；二是在供需上，欧洲对燃油车禁令的放宽，修复了它们在汽车尾气催化领域的需求，而南非供应预计下滑，又让市场看到了供应短缺的潜力。

第二方阵：有色金属——“供应”为王

这个阵营的上涨，紧扣两个字：供应。中国对于钴、镍、铜等多种有色金属的对外依存度极高（很多超过80%），这使得海外矿山（比如印尼、智利等地）的任何风吹草动——无论是罢工、事故还是政策变动——都会被市场情绪放大，迅速反映在价格上。与此同时，全球主要金属的交易所库存，很多都处于历史同期低位。低库存意味着市场缓冲垫很薄，任何供需的微小波动，都可能导致价格出现较大的变化。

铜价在2025年9月底的突破，导火索就是印尼一座重要铜矿的供应中断（该矿产量约占全球4%）。随后，降息预期、对矿产资源安全的担忧，以及AI、数据中心建设带来的未来需求想象，共同推动铜价一路走高。

镍价的上涨，除了资金推动，也与印尼可能减少2026年镍矿出口配额的预期密切相关。考虑到中国镍进口依存度超高，这一政策动向的影响不言而喻。

产业链：涨价之后，观望与应对

价格涨得这么猛，下游的产业链是什么反应呢？目前，产业端普遍持一种谨慎观望的态度。以铜为例，市场购销情绪出现分化：卖出方（持货商）的出货意愿在增强，而买入方（加工企业）的采购情绪却相对一般。高铜价已经影响到了下游铜杆、铜管等加工企业的开工率。与此同时，企业利用期货等金融工具进行套期保值、管理价格风险的需求也明显增多了。

后市展望：趋势未完，但波动难免

那么，这场狂欢还会继续吗？从宏观降息预期和全球资源供应安全的主线来看，这些金属品种的上涨趋势可能尚未终结。但是，市场没有只涨不跌的神话，回调一定会出现，而且可能很剧烈。

南华研究院高级总监傅小燕老师提醒大家，需要警惕的是，目前一些品种的市场投机热度已经偏高。例如，镍、钯、白银等品种的“投机度”处于较高水平，资金涌入非常集中，需谨防后续资金退潮带来的价格回调风险。

傅小燕老师分析称，对于金银和铜这类核心品种，短期需要紧盯 2026年1月美联储的议息会议，如果降息预期减弱，价格很容易陷入高位震荡。更长远地看，以铜为例，其工业属性最终要回归供需基本面，需要关注全球矿山复产进度、AI等新兴需求的实质兑现情况，以及全球铜库存的流向变化。

总而言之，傅小燕老师表示，这场金属市场的集体“狂欢”，是全球货币环境、地缘政治、产业周期和资金博弈共同导演的一场大戏。对于投资者而言，在趋势中寻找机会的同时，更需要系好“安全带”，警惕高波动带来的风险。对于产业链上的企业，这无疑是一场严峻的成本考验与风险管理能力大考。

好了，今天的行情叭叭局就到这里。面对如此火热的行情，您怎么看？欢迎在评论区分享你的真知灼见！