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　　近期，豆粕市场在国内外多重因素交织影响下呈现震荡反弹态势，但近月合约表现显著强于远月，凸显市场对短期供需格局的谨慎预期。将从国内外大豆供应、压榨需求、下游养殖行业动态及价差结构等维度，分析豆粕近期行情走势的内在逻辑。

　　国际市场：美豆止跌反弹，但南美丰产预期压制上方空间

　　美国大豆期货CBOT在连续下跌后迎来反弹，主要受两方面因素支撑：一是新的出口销售订单提振市场信心，显示海外需求短期回暖；二是美国国内压榨需求表现强劲。美国农业部最新月度油籽压榨报告显示，2025年10月美国大豆压榨量达711万短吨（约2.37亿蒲式耳），不仅高于9月的615万短吨（2.05亿蒲式耳），也超出市场预期的2.342亿蒲式耳。压榨量的上升反映出美国国内豆粕和豆油需求旺盛，为美豆价格提供了一定支撑。

　　然而，美豆反弹幅度受限，主要因南美大豆丰产预期形成压制。当前巴西、阿根廷等主产区的天气条件整体有利，尤其本周巴西大部分地区迎来有益降雨，进一步巩固了丰收前景。市场普遍预计南美新季大豆产量将维持高位，全球大豆供应宽松格局未改，这限制了美豆价格的上升空间。总体来看，美豆市场虽短期受需求拉动止跌，但中长期仍面临供应压力，需持续关注出口销售数据与南美天气变化。

　　国内市场：近强远弱格局深化，拍卖成交强劲强化成本支撑

　　国内豆粕期货市场呈现明显的“近强远弱”特征。截至最新数据，01合约已反弹至3060元/吨一线，而05合约相对偏弱，1-5价差扩大至304点左右，5-9价差则缩窄至120点左右。这种价差结构反映出市场对近期供应偏紧、远期供应宽松的预期。

　　近期举行的进口大豆拍卖结果进一步强化了近月市场的成本支撑。 12月11日国家粮食交易中心举行的进口大豆拍卖成交表现强劲，计划拍卖51.25万吨（年份2022、2023年），实际成交39.7万吨，成交率高达77.5%，成交均价3935.3元/吨。标的分布在辽宁、天津、河北、浙江、山东、湖南、河南、四川等多个主要港口及消费区域，交货日期为2025年12月22日至2026年3月31日。这一成交结果显著高于市场预期，显示出市场对即期和近期大豆供应存在实质性需求，较高的成交均价也为近月豆粕价格提供了坚实的成本底线支撑。

　　供应格局：拍卖补充有限，区域供应矛盾依旧

　　尽管进口大豆拍卖成交活跃，但考虑到国内庞大的月度压榨需求，此次拍卖成交的39.7万吨大豆仅能部分缓解区域性供应紧张，难以改变整体供应格局。现货市场方面，供应压力持续释放但区域分化显著。一方面，由于前期到港大豆集中，油厂豆粕库存普遍高企，部分油厂因库存压力被迫停机催提；另一方面，少数油厂因大豆到港延迟或断豆出现停机，导致区域性供应紧张。这种分化使得现货价格在盘面反弹背景下表现出一定抗跌性。

　　此外，中下游贸易商和饲料企业在今年12月至明年1月期间锁定的基差成本普遍较高，目前多数处于亏损状态，因此挺价意愿较强，进一步支撑现货价格。拍卖的高成交均价实际上确认并强化了市场中下游的挺价心理。

　　压榨与成本：短期成本固化，远期压力仍存

　　国内大豆压榨量近期维持高位。拍卖大豆的陆续出库将在未来1-2个月内为中标区域油厂提供原料，一定程度上锁定了短期加工成本，但也可能延缓部分油厂因缺豆而停机的节奏。然而，从进口来源看，美国大豆出口销售改善对国内近月成本端形成支撑，但南美廉价新作大豆预期将于明年第一季度末开始大量到港，这仍将显著压制远月合约价格。市场预计明年上半年南美新豆上市后，国内大豆进口成本有望下移，这也是05合约相对承压的重要原因。

　　下游需求：刚性托底与边际放缓并存

　　豆粕下游需求主要来自于饲料养殖行业。当前生猪存栏量仍处于历史较高水平，禽类养殖也保持稳定规模，为豆粕需求提供了刚性支撑。然而，随着饲料配方中杂粮替代比例上升及养殖利润收窄，豆粕消费增速有所放缓。

　　此外，冬季为畜禽养殖淡季，叠加近期疫病风险有所抬头，部分养殖户出栏积极性增加，可能阶段性减少饲料消耗。中长期看，养殖行业产能调整节奏将影响豆粕需求的可持续性。目前下游企业多维持安全库存，随用随采为主，大量备货意愿不强。拍卖形成的高成本可能会逐步向下游传导，但需要时间且可能抑制部分需求。

　　综上所述，豆粕市场正处于短期利多与中期利空激烈博弈的阶段。近月01合约受到高成本基差合同支撑、以及进口大豆拍卖价格高企带来的成本传导预期等多重因素驱动，走势相对坚挺。远月05合约则更多承压于南美丰产带来的远期进口成本下降预期，二季度随着进口大豆大量到港供应宽松预期压制基差的前景。近期关注点有：今日进口大豆拍卖的成交率与溢价水平，是观测短期市场情绪和成本支撑力度的直接窗口，后期持续的进口大豆拍卖情况；国内油厂开停机节奏与库存变化，区域性的供应矛盾如何演变，将直接影响现货升贴水及近月合约走势；国际成本端动向，美豆出口销售能否持续，以及南美天气是否存在变数，是影响中长期价格中枢的关键。总体而言，豆粕市场短期内受成本支撑和现货偏紧影响，下行空间有限，但上方又受制于远期宽松预期。市场将在“强现实”与“弱预期”的拉扯中继续演绎结构性行情，近强远弱的格局预计将延续。中下游当前宜维持安全库存，避免追高，可利用基差工具管理价格风险。投资者需注意近远月合约逻辑差异，规避单边趋势思维，可重点关注合约间结构性机会的波动。