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【行情回顾】

昨日（12月4日）集运市场波动相对有限，主力合约ec2602收盘于1585点，减仓786手。ec2512合约收盘于1649.1点，ec2604合约收盘于1090.1点。从线上现货报价上看，Gemini联盟week52的40GP均价为3701USD,  MSC 同期报价相对偏低，为2665USD，Permier联盟报价均价为2835USD，海洋联盟均价为3231USD，整体来看，距离之前的宣涨幅度存在一定的差距。而12月中上旬，仍然存在降价揽货的博弈。预计02合约的上行空间相对有限。红海复航的预期终未消散，对于远月仍然存在利空压制。

【信息整理】

当前多空因素博弈进入新阶段，供需基本面与地缘风险交替主导市场：

利多因素：

1） 中欧贸易合作深化：中法领导人会晤强调加强航空、绿色经济等领域合作，中长期利好亚欧航线货量稳定性。 

2） 央行流动性支撑：中国央行开展万亿元逆回购操作，宏观流动性宽松环境有望间接支撑贸易融资需求。 

3） 港口效率瓶颈延续：鹿特丹港罢工事件余波未平，部分船期延误仍对供应链恢复形成扰动。 

利空因素：

1） 红海复航预期强化：巴以双方接受停火协议框架，市场对船舶重返红海通道的预期升温，若实现将释放约10%的有效运力。 

2） 欧洲需求端疲软：德国工业产出连续四年下滑，11月制造业PMI仍处收缩区间，终端消费动力不足制约货量增长。 

3） 船公司挺价动能衰减：11月运价提涨后实际订舱价格较报价存在5-10%折扣，部分航次装载率未能达标。 

【风险提示】

1） 警惕红海局势反复性，若复航进程延迟可能快速修复绕行溢价。 

2） 关注12月中旬船公司新一轮报价计划的实际货量支撑力度。 

3） 欧洲经济数据超预期恶化或引发货量进一步下修。

南华研究院宏观外汇创新分析师：宋霁鹏（投资咨询证号：Z0016598）

投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号

日期：2025年12月5日