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报告完成日期：2024年12月18日

研究员：张维鑫

期货交易咨询从业信息：Z0015332

核心观点： 

        关于供需平衡展望，如果基于当前价格水平给一个偏谨慎的供应预期和一个积极乐观的需求预期，2025 年仍旧面临供大于求的压力，但过剩幅度会较 2024 年明显收窄，这意味着价格可能缺少进一步下跌的压力，且阶段性供求紧张带来的上涨行情会比 2024 年更值得期待，无论是上涨空间，还是持续时间。 

        但是，需求是否真能实现一个乐观的增长，面临较大不确定性，风险来自于国内双新政策的透支、欧洲如何通过新的二氧化碳排放要求、中国新能源汽车渗透率是否已经遇到瓶颈等。基于对上述风险的考虑，需求的实际表现大概率弱于平衡表假设的场景，即静态过剩幅度可能仍会在 20 万吨 LCE 以上，价格反弹的高度依然受限，整体仍旧会是底部震荡筑底的状态。 

        如果从节奏上看，2025 年或是一个先抑后扬的姿态，主要考虑的是需求侧风险可能会在上半年得到更多释放，尤其是国内需求的透支压力，这可能会同时导致中下游的去库，进而在上半年形成一个价格低点。从二季度后期开始，随着政策顺利延续，透支风险被消化，供给受低价制约，供需关系迎来改善，则可能迎来反弹。 

        综合来看，2025 年的总体判断是震荡筑底，对价格判断是先跌后涨，预计核心运行区间 6.5-9 万元/吨，反弹的曙光或将出现在绝对的价格低点或者长期的相对低位徘徊之后。 

        风险提示： 需求超预期、供给释放不及预期