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　　12月2日，央行宣布了一项重要决定：从2025年1月起，修订M1统计口径。这也意味着，M1，这个过往被广泛用于反映经济活动活跃程度的重要指标，将迎来新的面貌。那么，这次修订的背景是什么？将带来哪些变化和影响？让我们一探究竟。

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　　过往M1、M2的定义及范围

　　M1是衡量经济活动活跃程度的重要指标。企业活期存款的增减直接反映企业的资金流动情况，进而体现企业经营活动的活跃度。现行M1统计标准主要包括：

　　流通中货币（M0）：包括商业银行中的库存现金、流通于公众手中的现金。

　　单位活期存款：指企业、机关团体等单位在银行的活期存款。

　　M2包括了更广泛的存款和金融工具，能够更全面地反映整体经济的货币供应情况。M2在M1的基础上还增加了：

　　储蓄存款：指城乡等居民个人在银行的储蓄存款。

　　定期存款：指企业和个人在银行的定期存款。

　　非银行金融机构存款：如证券公司客户保证金、信托类存款等。

　　其他存款：例如个人在银行的活期存款等。

　　通常我们在研究时，会把M1、M2这两项指标结合起来，去看二者的增速剪刀差：

　　当M2-M1的剪刀差收窄，往往释放出经济逐步趋于活跃的信号。居民的消费投资意愿增强，储蓄进一步转移为企业活期存款；企业信心提振，也愿意增加资本开支，将定期存款或者理财转化为活期存款。

　　从过往统计口径可以发现，个人的活期存款，还有我们存放在微信、支付宝等非银支付机构的零钱包里备付金，是没有统计在M1当中的。而事实上，这部分资金同样具备较强的流动性。

　　02

　　此次统计口径的主要变化？

　　在M1的统计口径上，主要做了两个新增补充：一是纳入个人活期存款，二是纳入非银行支付机构客户备付金。

　　这样修订的背景是什么？

　　M1创设之时，我国还没有个人银行卡，更无移动支付体系，个人活期存款无法用于即时转账支付，因此未包含在M1中。

　　而随着移动支付和银行卡的普及，个人活期存款已具备转账支付功能，与单位活期存款的流动性相同。除此之外，非银行支付机构客户备付金可以直接用于支付或交易，同样具有较强的流动性，也应当被计入M1统计。如果对比国际主要经济体的M1统计口径，实则大都包含个人活期性质的存款及其他高流动性的支付工具。

　　03

　　口径修订将带来哪些影响？

　　首先，统计口径的变化最直接的可能还是对M1余额和同比数据的影响。

　　根据华泰证券的统计，口径修订过后：

　　M1余额将从63.3万亿元增加到105.1万亿元。

　　M1同比增速将从-6.1%上升到-2.3%，上升3.8个百分点。

　　其次，M1的同比增速波动可能也会得到更有效的控制。

　　修订后的M1将同时包括企业和居民活期存款，M1同比增速受金融“挤水分”、地产销售变动、以及春节效应等因素的影响将明显下降。

　　在此背景下，M1和M2剪刀差有望进一步收敛，进而提振市场情绪。从历史经验上看，伴随居民消费和企业投资活力的进一步改善，M2-M1剪刀差从高位回落时，A股可能出现一定机会。10月份的金融数据显示剪刀差已经出现拐头向下的迹象，我们不妨关注11月的数据表现，看看后续剪刀差拐点是否得到进一步的确认。

　　总的来看，此次口径修订是移动支付时代推进下的客观结果，未来M1也将更全面、更真实地反映实体经济的活跃情况，为货币政策的制定提供更有力的参考。不过要注意的是，口径的修订是从明年1月份开始，也就是说我们要在明年的2月上旬左右才能看到新口径下的数据。让我们保持关注。

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