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　　● 上周五（11月22日）银行间资金面平稳宽松，7天资金利率进一步下行，当日央行净回笼为3459亿元。

　　● 本周一（11月25日）央行大额净投放，以对冲地方债供给放量，银行间流动性呈平稳态势，隔夜利率变动不大，跨月资金价格有所上行，当日央行净投放9767亿元。

　　● 本周二（11月26日）银行间流动性维持偏宽态势，资金价格小幅下行，当日央行净投放110亿元。

　　● 本周三（11月27日）央行转为净回笼，不过资金面延续宽松态势，主要资金价格继续走低，当日央行净回笼338亿元。

　　● 本周四（11月28日）央行净回笼2798亿元，此外，央行开展38.7亿元票据互换（CBS）操作，期限3个月，资金面较为平稳。本周四相较于上周五，DR001下行14bp至 1.32%，DR007上行10bp至1.74%。

　　万志文

　　吕瑞君

　　美国11月标普全球制造业PMI初值48.8，为4个月新高，符合预期，前值48.5；服务业PMI初值57，为32个月新高，预期55.2，前值55；综合PMI初值55.3，为31个月新高，预期54.3，前值54.1。美国11月密歇根大学消费者信心指数终值71.8，预期73.7，初值73，10月终值70.5。一年期通胀率预期终值2.6%，预期2.7%，初值2.6%，10月终值2.7%。

　　欧元区11月制造业PMI初值45.2，预期46，10月终值46；服务业PMI初值49.2，预期51.6，10月终值51.6；综合PMI初值48.1，创十个月新低，预期50，10月终值50。日本10月核心CPI同比升2.3%，预期升2.2%，前值升2.4%；10月CPI同比升2.3%，预期升2.3%，前值升2.5%；环比升0.6%，前值降0.3%。

　　日本政府举行临时内阁会议，批准规模达21.9万亿日元的经济刺激计划，内容包括对低收入家庭进行补助，刺激半导体、人工智能领域投资、重启电费燃气费补助等。据日本内阁府估计，这些措施将提振GDP增速1.2个百分点。美国当选总统特朗普表示，将对墨西哥和加拿大进入美国的所有产品征收25%关税。此外，特朗普还宣布将对中国商品额外征收10%的关税。

　　●10月份，全国规模以上工业企业利润同比下降10.0%，1-10月份实现利润总额58680.4亿元，下降4.3%。1-10月工业企业利润同比负增-4.3%，较前值-3.5%进一步回落，多重压力导致工业利润承压，一是从价格因素拖累，二是有效需求仍然偏弱，营业收入增速回落，1-10月份规上工业企业营业收入增长1.9%，增速较1-9月份小幅回落；三是从成本看，企业成本费用仍有较大改善空间，对利润增长支撑不足。

　　●在国内基本面修复仍然偏弱的情况下，预计后续货币和财政政策仍将协同发力，尤其货币政策仍需进一步降低实体成本。在这种情况下，短端利率债配置价值仍较为突出。

　　●对于长债而言，市场此前较为担心置换类专项债发行可能会从供给层面带来一定冲击扰动，然而相关压力可能有限。

　　一方面如果只是置换存量其他类别的债务，不会形成新增债务，对流动性的扰动更多只是临时的，而非长期的，伴随发债资金支出，流动性会重回实体。

　　另一方面，央行也可能会视情况进行一定的流动性支持，包括降准、加大买断式逆回购规模等，帮助金融机构平稳过渡，也避免了政策融资成本的大幅上行，以边际减轻地方化债压力。

　　近期随着置换类专项债发行落地，市场对于长债供给的担忧也明显消除，长端利率再次下行，仍可关注超长债的配置价值。

　　博时中债0-3国开行ETF（159650）投资标的为银行间市场国开债。政策性金融债的信用评级高、体量大、流动性好，是值得考虑的投资标的。因此，博时中债0-3国开行ETF的产品特点具有流动性好，信用风险低，低波动的特点，风险收益比合理，可现金申赎、场内交易灵活，是短久期配置的较好工具。