同花顺-圈子

　　回顾上半年工业硅行情，价格整体呈现单边下跌态势，虽然4-5月在商品氛围偏暖带动下，价格一度企稳反弹，但6月随着西南产区陆续进入丰水期，供应快速释放压力再度弥漫市场，然而需求始终低迷，致使硅价在6月下旬再度破位下跌创年内新低。下半年供需格局能否柳暗花明，我们接下来一起分析。

　　下跌原因之一是供应压力过大。根据百川数据，今年1-6月国内工业硅产量218万吨，同比增长32.7%，再创历史新高。年内西北地区始终保持较高的开工率，其中上半年新疆产量全国占比近六成，区位成本优势明显，贡献了绝大多数供应增量；西南地区因处于枯水期，开工率低位，但随着5月份产区陆续进入丰水期，电价下调，四川云南硅厂利润快速修复。根据SMM调研，目前新疆、云南四川开工率在80%-90%高位，仅一个月不到，云南硅企周产量从8000吨低位快速增至近1.8万吨，增幅超116%，复产速度远超往年同期。从整个云南地区来看，另有一些停产硅企约十余台矿热炉计划在6月底7月初点火复产，复产后云南在产炉数在百台左右，基本恢复至丰水期开工水平。

　　原因之二是需求持续低迷。多晶硅作为工业硅的最大下游，自去年一季度至今价格累计跌幅达83%，行业利润不断缩水，产能过剩压力凸显。由于投资成本和启停成本高，多晶硅供应弹性小，所以年初在过剩局面下厂家仍维持了高开工率。不过，年后多晶硅厂对硅粉硅块持续压价，采购比较谨慎，基本是分多次少量采，维持安全库存，期间多次补库不及预期对工业硅形成较明显的负反馈影响。目前来看，硅料厂家全线亏损，大多数企业选择进行暂时的停产检修，目前云南、四川地区正式进入丰水期，电价有所下调，一定程度上的减轻企业成本压力，但供应过剩问题再次突出。

　　根据安泰科数据，截至7月第1周，国内多晶硅在产企业19家，已经开始检修停产的企业数量为13家，有2家逐渐恢复正常生产状态。6月份有两家大厂新投产产能基本达产，但总体新投产增量不及检修减量，6月多晶硅国内产量为16.15万吨，环比下降19.21%。7月份硅料暂无新增产能释放，且前期投产产能基本已达满产，同期企业有序开展检修，故预计7月份多晶硅供应量继续下调至15万吨左右。截至6月末，国内多晶硅库存为26.9万吨，同比增219%，再创历史新高，供应过剩压力持续攀升。

　　供应快速增长，需求持续收缩，致使工业硅库存持续累增，对期现价格压制明显。百川统计，目前工业硅行业库存突破20万吨，较年初增加36%，其中厂家和社会库存均为10.7万吨，压力仅次于2023年，是近年来的相对高位。

　　根据SMM报价，本周工业硅现货价格累降50-150元/吨，其中昆明421#均价13500元/吨，华东通氧553#均价12600元/吨，年初至今现货跌幅14%-18%不等。一季度新疆工业硅综合成本14000元/吨，毛利在1000元/吨左右，因此新疆产量始终高位；反观西南地区，年初枯水期电价较贵，综合成本较新疆高出1000-1400元/吨，一季度成本倒挂持续亏损。5月中下旬起，四川云南电价陆续下调0.04-0.1元/度，折合工业硅成本下移500-1300元/吨，目前西南硅厂利润已经修复，产量快速回升。

　　截至7月5日，工业硅期货加权合约收于11515元/吨，较年初下跌近20%，处于上市以来低点。今年以来盘面始终贴水现货运行，前期价格的上涨也给予硅厂较好的卖出套保机会。例如5月下旬工业硅期价在宏观及政策预期支撑下，主力合约一度突破13000元/吨，在盘面利润驱动下，部分厂家在盘面进行卖保或点价销售，利用期货工具锁定了现货销售利润，对冲生产经营所面临的价格风险。

　　目前近月合约跌至11000元/吨附近，已接近现货生产现金成本，理论预计继续深跌空间有限，建议空单止盈。但由于当前供需格局依旧宽松，行情上行驱动不足，预计短期维持弱势寻底的走势，暂不建议提前布局多单。根据工业硅现货季节性来看，每年6-8月份通常为年内价格低点，进入三季度末，随着供应压力逐渐释放、旺季需求改善，四季度价格重心有所抬升。