同花顺-圈子

　　进入7月之后，政策预期和宏观氛围有所回暖。海外方面，美国公布多项数据疲软，市场对降息预期再度升温。国内三中全会即将召开，政策预期回升。叠加7月南方逐步出梅，需求存在环比好转的预期，同时原料价格走强令成本支撑上移，钢价在前期接近谷电成本附近止跌，开启新一轮反弹行情。

　　一、国内宏观氛围回暖，海外降息预期升温

　　三中全会即将于7月15日至18日召开，此次会议以经济体制改革为核心，将出台包括政治、文化、社会等广泛领域全面深化改革的纲领性文件，更加聚焦未来5至10年长线规划。其中，住房、社保、医疗、教育、养老等社会民生领域的重大改革将成为焦点，也是未来经济发展的关键所在。此外，有关消费税等财税等方面改革也成为会前热议的重点，新一轮财税体制改革包括调整央地之间的税收划分和支出责任，市场普遍认为推动消费税、增值税等改革有利于补充地方税后收入来源，缓解地方政府财政压力。

　　海外方面，7月3日晚间公布的美国6月“小非农”ADP就业人数意外跌至四个月来低位，录得15万人，较前值下降0.2万人，明显低于预期的16.5万人。且申请失业救济人数超预期增加，ISM服务业指数快速萎缩，这也加大了本周五晚间即将公布的非农数据悲观预期，市场押注9月美联储降息升温。标普连续两日创出新高，美债收益率和美元指数双双下挫，伦敦基本金属普遍收涨。此外，美联储会议纪要显示，6月政策会议上美联储官员对高利率持续时间仍有不同意见，部分与会者指出就业市场的进一步疲软可能会导致失业率大幅上升。关注本周五非农数据对商品市场扰动。

　　二、供需双降，淡季小幅累库

　　本周五大材产需双双回落，产量降幅略大于需求回落幅度，总库存累库放缓。从减产品种来看，主要集中在螺纹钢和中厚板，尤其是螺纹钢周度产量降幅明显，较上周减少8.01万吨，与南方电炉开工率下降，大面积减产有关。需求方面，螺纹钢需求下降幅度有限，较上周回落1.02万吨至234.78万吨。总库存小幅累库1.97万吨至786.59万吨，较2023年同期高出5%，厂库延续下降5.6万吨，较2023年同期高出2%，处于历史偏低水平。整体来看，近期螺纹钢累库压力不大，关注后续南方出梅的补库表现。

　　热卷来看，周度产增需降，供需结构较上周有所转弱。其中，产量增加4.44万吨，表观需求下降6.96万吨，总库存增加8.59万吨，集中在社库累库8.24万吨，厂库仅增0.35万吨。本周随着华南市场天气转好，热卷到货量增加，也成为当前社库快速回升的原因之一。整体来看，当前热卷排产偏高，需求阶段性下降，但韧性较强，累库压力集中在社库，处于历史同期中高位水平，但基于当前市场流动性好于螺纹钢，累库矛盾并未明显扩大，关注后续南方终端出货情况。

　　三、原料端成本支撑偏强

　　铁矿石发运季末冲量持续，截止6月28日，澳洲巴西19港口发运量超过3000万吨至3092.2万吨，环比增加9%，同比增幅27%。但随着季末冲量的结束，7月发运将有所回落，到港量或继续影响上半月港口库存。不过，当前铁水维持高位，钢厂库存偏低，淡季并未形成负反馈压力，且随着7月南方逐步出梅，终端需求存环比改善的预期，对原料端价格整体形成支撑，后续铁水变动成为关键影响因素。

　　同时，焦炭迎来二轮提涨，河北石家庄和邢台地区部分钢厂对湿熄焦炭上调50元/吨、干熄焦炭上调55元/吨。当前焦企利润改善，生产积极性有所增强，且焦炭库存偏低，对上游焦煤补库形成预期。另据Mysteel消息，中蒙两国双边协定，蒙古国庆那达慕期间各口岸放假闭关，甘其毛都口岸、满都拉口岸、策克口岸7月11日至15日闭关，7月16日恢复正常。以6月日均通关量测算，那达慕期间三大口岸通关减量超120万吨，这将短期对焦煤价格形成支撑。

　　综合以上，7月以来国内国际宏观氛围较6月有所回暖。一方面，临近三中全会，会前形成政策预期；另一方面，随着美国多项数据表现不佳，美联储降息预期升温，美指下跌给大宗商品带来支撑。产业方面，仍处于淡季市场，但随着7月南方逐步出梅，下游需求端存边际改善的预期。而当前钢厂减产主要集中在电炉环节，高炉开工率偏高，对原料端并未形成负反馈压力，也令成本支撑走强。预计7月上半月钢价整体保持震荡偏强运行，螺纹钢当前平电成本3700附近，月中关注会议影响以及后续基本面的变动。