同花顺-圈子

　　期货价格是市场参与者各方博弈后的结果表现，是对最新宏观政策变动、产业政策变动、基本面变动、市场资讯和投资者情绪的一种综合反映，具有显著地一致性、及时性和预见性。现货价格是产业交易者根据公司实际生产计划刚性博弈的结果，是一种局部地区供需矛盾的综合反应，具有片面性和滞后性。期货交割是对现货和期货的一次市场联动，在之前的专题报告中我们对碳酸锂期货交割资格、交割流程、标准仓单注册流程、交割品质和交割场地等问题进行了讨论，本文作为交割系列第三篇，将围绕碳酸锂交割成本结构问题进行分析。

　　核心观点：

　　1.成本科目汇总：交割成本包含现货成本、期货成本，交易手续费、运输费、配合检测费、质检费、入库费、仓储费、出库费、交割手续费、复检费、增值税、印花税和资金成本等十四个科目。

　　2.对碳酸锂期货交割买方而言，交割成本包含期货保证金成本、交易手续费、运输费、仓储费、出库费、交割手续费、复检费、印花税和资金成本等九科目。

　　3.对碳酸锂期货交割卖方而言，交割成本由现货成本、期货保证金成本、交易手续费、运输费、配合检测费、质检费、入库费、仓储费、交割手续费、增值税、印花税和资金成本等十二科目。

　　4.以人的主观选择对成本影响为标准，将各项成本划分为变动成本和固定成本。可变成本包含现货成本、期货成本、运输费、仓储费、复检费和资金成本等六个科目；固定成本包含交易手续费、配合检测费、质检费、入库费、出库费、交割手续费、增值税、印花税等八个科目。

　　一、交割成本科目汇总

　　在前述系列报告中，可以了解到交割主要分为期转现交割、滚动交割和一次性交割等三种方式。根据广期所规定，无论何种交割方式，交割的主要标的为标准仓单。把现货注册为标准仓单进行交割是打通现货市场和期货市场的关键，交割成本也由此产生，如图1。

　　图1-期货和现货联动传导图

　　按照期货交割流程，交易双方需要持有期货头寸，买方准备资金和手续；卖方准备现货、并将现货在交易所指定的交割库注册为标准仓单；注册成功后，由交易所出面完成二者之间的交割结算。所有交割成本也在交割流程的不同环节呈现，如图2。

　　图2-期货交割各环节成本结构图

　　交割参与者处于不同交易位置所付出的交割成本是不同的。整体来看，交割成本包含现货成本、期货成本，交易手续费、运输费、配合检测费、质检费、入库费、仓储费、出库费、交割手续费、复检费、增值税、印花税和资金成本等十四个科目。

　　二、交割成本结构梳理

　　本小节主要对不同交易位置的买方和卖方所承担的交割成本进行梳理，并针对每一项成本背后的影响因素进行分析。

　　现货成本：期货卖方支付。根据交易者身份不同，现货取得成本不同。生产者可按照成本价取得现货，其他交易者可通过市场博弈价取得。卖方交易者拥有最终现货购买的决策权。因此，现货成本的影响因素可以划分为现货市场和主观选择。

　　期货成本：期货买方和卖方支付。交易者在期货市场根据市场实时价格建仓，并根据成交价支付交易保证金。2024年7月1日交易所规定LC2411合约交易保证金为12%。期货买卖双方支付保证金的多寡主要受交易者选择的委托价、交易所与期货公司规定的保证金比例和期货市场的博弈。因此，期货成本的影响因素可以划分为交易所、期货公司、期货市场和主观选择（在此假设下单采取限价指令）。

　　交易手续费：期货买方和卖方支付。交易者在期货市场交易成交时，需要按比例向交易所支付手续费。2024年7月1日交易所规定LC2411合约成交手续费为万分之1.6。交易手续费主要由交易所收取，并由交易所规定收取比例。因此，交易手续费的影响因素可以划分为交易所。

　　运输费：期货买方和卖方支付。期货卖方需要委托运输机构将货物运往交易所指定的仓库，由此产生的费用。期货买方只有在将仓单货物取出自用的情形下，才需支付该费用。运输费由交易者（买方或者卖方）在运输市场选择合适的价位的运输公司进行运输。因此，运输费的影响因素可以划分为运输市场和主观选择。

　　配合检测费：期货卖方支付。仓库配合质检机构进行取样的费用，按照每检验批次实际取样吨数计费。2024年7月1日交易所规定碳酸锂仓单注册配合检测费为20元/吨。配合检测费用于支付仓库协助质检机构进行抽检工作，费用标准由交易所进行上限设置。因此，配合检测费的影响因素可以划分为交易所和交割库。

　　质检费：期货卖方支付。交易所指定的质检机构对货物进行质量检测时收取的费用。根据当前质检规定，每10吨基准交割品为1个批次，不足10吨算作1个批次，检验1个批次9000元，检验超过1个批次，8000元/批次。替代交割品费用相比基准交割品低2000元/批次。质检费由期货卖方向质检机构支付，质检结果作为现货符合仓单注册标准的凭证，费用标准由交易所进行上限设置。因此，质检费的影响因素可以划分为交易所和质检机构。

　　入库费：期货卖方支付。由汽车卸下至仓库内的全部费用，一般包含卸车、过磅等费用。2024年7月1日交易所规定碳酸锂入库费用为25元/吨。入库费由期货卖方向仓库支付，费用标准由交易所进行上限设置。因此，入库费的影响因素可以划分为交易所和交割库。

　　仓储费：期货买方和卖方支付。货物存放仓库期间所需支付的费用。卖方需承担车辆抵达仓库至货物交割期间的仓储费用；买方若没有及时提货，需承担货物装车或再次交割期间的仓储费用。2024年7月1日交易所规定碳酸锂仓储费用为5元/吨/天。仓储费由交易方（买方或卖方）向仓库支付，费用标准由交易所进行上限设置。因此，入库费的影响因素可以划分为交易所和交割库。

　　出库费：期货买方支付。由仓库内装上汽车的全部费用，一般包含装车、过磅等费用。2024年7月1日交易所规定碳酸锂出库费用为25元/吨。出库费由交易买方向仓库支付，费用标准由交易所进行上限设置。因此，出库费的影响因素可以划分为交易所和交割库。

　　交割手续费：期货买方和卖方支付。交易双方交割时向交易所支付的费用。2024年7月1日交易所规定碳酸锂交割免交交割手续费。交割手续费由交易者（买方或卖方）向交易所支付，支付标准由交易所设置。因此，出库费的影响因素可以划分为交易所。

　　复检费：期货买方垫付。买方若质疑仓单货物存在质量问题，可向交易所申请复检，若复检结果无问题，买方需支付由复检产生的质检费、仓储费和差旅费等，若复检结果不合格，相关费用由交割库承担。复检费用主要由期货买方发起，由此产生的全部费用由买方先行垫付。因此，复检费的影响因素可以划分为质检机构、交易所、交割库和主观选择。

　　增值税：期货卖方支付。卖方交割后，交易所代买方向卖方提供增值税发票，卖方根据最终结算价缴纳增值税。2024年7月1日税务局规定碳酸锂销售按照13%缴纳增值税。增值税由期货卖方向税务局依法缴纳，税务局设置增值税税率。因此，增值税的影响因素可以划分为税务局和期货市场。

　　印花税：期货买方和卖方支付。买方和卖方交割后，税务局根据买卖双方的最终结算价向双方征收印花税。2024年7月1日税务局规定碳酸锂交割印花税按结算价的万分之3缴纳。印花税由交易双方按照规定税率向税务局缴纳。因此，印花税的影响因素可以划分为税务局和期货市场。

　　资金成本：期货买方和卖方支付。交割过程中双方均有部分资金处于占用状态，交易双方根据自身资金成本计算交割期间资金占用成本。资金成本是考虑到资金占用所带来的潜在损失，并非实际损失金额。因此，资金成本的影响因素可以划分为主观选择。

　　表1-期货买卖方交割成本结构汇总表

　　对碳酸锂期货交割买方而言，交割成本包含期货保证金成本、交易手续费、运输费、仓储费、出库费、交割手续费、复检费、印花税和资金成本等九科目；对碳酸锂期货交割卖方而言，交割成本由现货成本、期货保证金成本、交易手续费、运输费、配合检测费、质检费、入库费、仓储费、交割手续费、增值税、印花税和资金成本等十二科目。

　　从各个科目影响因素分析，我们把包含主观选择的成本科目作为可变成本，把不包含主观选择的科目作为固定成本。可变成本包含现货成本、期货成本、运输费、仓储费、复检费和资金成本等六个科目；固定成本包含交易手续费、配合检测费、质检费、入库费、出库费、交割手续费、增值税、印花税等八个科目。

　　三、总结

　　本文对期货交割环节出现的各项成本进行了汇总整理。并根据交割买方和卖方身份的不同对各自承担的成本进行了结构化梳理。对交割成本中每个科目的影响因素进行了归纳总结，并根据人的主观选择是否影响交割成本将各个科目划分为可变成本和固定成本。后续我们将基于理性人假设，针对可变成本进行更深入分析，探究交割环节参与者的最优选择，敬请期待。