同花顺-圈子

　　一、公司概况及财务表现

　　公司总资产达到224亿港币，员工总数超过10000人，拥有200多个医保目录产品，600多个文号。

　　2020年实现收入105.3亿港币，同比增速15.8%。剔除一次性因素后，净利润持平微增。

　　分红比例接近50%，连续第六年分红，股息率超过6%。

　　过去5年财务状况稳定，收入复合增速12%，净利润增速23%，毛利率稳定在60%以上，负债率下降至32%，净利润率约20%。

　　二、业务板块及发展情况

　　制药板块占整体收入的65%，同比增速17%，呼吸急危重症增速超35%。

　　核药及心脑血管介入板块增速26.7%，核药领域的核心产品190微球注射液收入增长近三倍。

　　生物科技板块增长12.4%，公司在全球建立了5个研发技术平台和8个研发中心。

　　核药板块在研管线超过20款，成都温江的甲级资质核素研发生产平台预计明年中建成。

　　公司在核药板块的核心产品190微球注射液，全球唯一用于结直肠癌肝转移选择性内放射治疗的产品，在FDA国际上市，并在40多个国家获批。

　　三、产品及研发动态

　　2020年30款产品获批上市，33项临床进展。

　　美国公司核心产品液体栓塞剂在美国实现商业化。

　　591CDs用于前列腺癌诊断的产品在海外销售额增长超预期。

　　国内有4款rdc产品进入临床阶段，3款处于三期。

　　器械板块7款产品上市，包括首款OTC双合一腔内血管成像系统。

　　重点推进治疗脓毒症的两款产品研发，STC3141二期临床入组进度超60%。

　　四、未来规划及目标

　　维持高分红政策，预计分红比例为净利润的30~50%。

　　收入增速目标设定为15%，核药板块今年预计收入翻倍，即100%增速。

　　190微球注射液去年收入约为两亿港币，今年目标为4~5亿港币。

　　成都基地将实现产品国产化，计划2027年生产，目前供应主要来自新加坡基地。

　　2024年重点关注STC3141二期数据读出，眼科产品三期临床在25年至26年完成，最快后年获批上市。

　　五、产品结构及市场竞争

　　公司产品超过200款，去年16款产品销售额过亿，其中两款超过10亿。

　　切诺产品用于治疗呼吸道疾病，销售额超过10亿。

　　心脑血管四大核心品种总销售额约15亿。

　　生物板块收入30多亿，品种约50种，半胱氨酸和牛磺酸系列品种占生物板块收入一半。

　　公司各板块发展稳健，通过并购整合强化优势，具有稳定现金流和创新产品。

　　Q&A Q1: 请问公司在自研的创新诊疗合疗领域，特别是靶向疾病和核素方面的后续规划是怎样的？

　　A1: 公司目前拥有约10款自研候选药物，主要协同现有管线，覆盖肾癌等领域。成都研发生产基地将支撑药物开发、临床阶段及商业化运营。未来两三年内，公司计划维持30~50%的高分红政策。今年收入增速目标为15%，核药板块预计翻倍增长。190的收入目标4~5亿港币。STC3141的二期数据将在2024年读出，如数据良好将寻求合作开发。眼科产品三期临床预计在2025年至2026年完成，最快后年获批上市。591CDx计划在2026年至2027年获批，目前三期临床入组已超70%。国内临床推进策略将等待海外更确定性的临床证据。公司面临放射性诊疗药物行业的高壁垒，包括监管、市场认知等挑战，已通过全球收购完善生产基地和供应链。公司与ITM合作，特别关注热门核素5177。公司自建团队并自主培养相关人才。放射性诊疗药物价格较高，国内外支付率存在差异，公司致力于将优质产品引入中国市场，与监管部门沟通寻求支付能力平衡。

　　Q2: 公司产品结构和收入层面的情况如何？

　　A2: 公司产品超过200款，去年16款产品销售额过亿，其中两款超10亿。切诺产品用于治疗呼吸道疾病，销售额超10亿。五官科核心品种及心脑血管四大核心品种总销售额约15亿。生物板块收入超过30亿，其中半胱氨酸和牛磺酸系列占一半。切诺作为独家品种，临床疗效好，应用场景广，市场空间大。急救领域品种销售过10亿，属于国家基本用药，市场占有率高。集采降价对公司影响可控。

　　Q3: 公司如何驱动产品增长并考核产品绩效？

　　A3: 公司通过并购和产品引进丰富产品管线，每年更新核心大品种以外的小品种，通过几年增长使其达到过亿体量。公司的增长由大小产品共同驱动，大品种和板块增幅相仿。公司积极并购引进新产品，每年通过PPT展示新达过亿体量的小品种。例如，能汽网因疫情后心肌受损需求增长，已成为过亿产品。公司列出的核心品种如切诺等保持良好增速。

　　Q4: 公司未来增长主要靠什么产品驱动？

　　A4: 公司业务发展多元化，坚持务实稳健的经营思路，采用集团式发展方式降低风险。公司不依赖单一品种，通过多元化布局分散风险，多数核心品种独家。面对新集采品种体量小，公司可能战略性放弃并补充新品种。公司各板块发展稳健，淘汰旧品种的同时增补新品种。公司具有稳定现金流和创新产品，估值安全，控股股东分红要求保持在较高水平，是值得投资者考虑的标的。