Mysteel：5月电解铝成本提升价格上涨拉动铝利润走扩

$沪铝2409(al2409)Mysteel铝研究团队对全国电解铝企业进行调研并测算，2024年5月中国电解铝行业加权平均完全成本为16682元/吨，较4月上升143元/吨。与上海钢联5月铝锭现货均价20772元/吨对比，全行业盈利4090元/吨。铝价大幅上涨带动电解铝行业平均利润环比提高397元/吨，全行业维持100%理论盈利。从本月核算周期内电解铝各成本项的环比变化来看，电力成本环比下降，氧化铝及阳极成本环比上涨。

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电解铝行业加权平均完全成本及理论盈亏

数据来源：Mysteel

动力煤窄幅上涨但成本核算周期内自备电价下降 5月动力煤主产地安全环保检查频繁，整体供应量稍有收紧，但煤炭市场供应偏宽松格局未改。受下游需求多次刚需释放影响，产地煤价呈现“W”形走势。据Mysteel煤矿开工数据显示，截止5月31日，全国462家煤矿开工率为89.7%，周环比降0.6%。据Mysteel统计，截止5月31日全国280家电厂样本区域存煤总计5211.4万吨，日耗212.8万吨，可用天数24.5天。

价格方面，据Mysteel调研，5月港口价较上月上涨20至50元/吨；陕西地区环比上涨30至110元/吨；内蒙地区环比下降7至上涨115元/吨。新疆地区环比下降2至上涨65元/吨。

国内煤炭主产区动力煤价格走势图（元/吨）

数据来源：Mysteel

受此影响，Mysteel对全国电解铝企业自备电厂煤炭到厂价格进行的调研情况来看，铝厂的财务口径综合发电成本调研显示5月国内电解铝全行业加权平均自备电价环比下降0.005元/度至0.379元/度，带动使用自备电的冶炼厂成本下降65元/吨。当月动力煤价格上涨而自备电价下降主要是冶炼厂采购周期影响，个别冶炼厂动力煤采购价在本月成本核算周期内显示下降。

展望6月，用煤旺季需求回升预期已逐步显现，多地制冷需求将有所增多，电厂日耗将随之提升，补库需求或将阶段性释放，而非电行业仍将以刚需补库为主，整体需求端释放相对有限。而产地煤炭供应预计缓慢增加，整体煤炭供需均有增长预期，煤价预计维持窄幅震荡态势。

数据来源：Mysteel

丰水期即将来临外购电价已显示下降

外购电方面，在电力价格市场化交易影响下，5月各地电解铝企业外购电价环比下降0.013元/度至0.480元/度，主要因为西南地区丰水期即将来临，外购电价有所下降所致。预计下月外购电价降幅将有所扩大。

电解铝行业加权平均电价走势图（元/度）

数据来源：Mysteel

综合测算，5月中国电解铝行业加权平均用电价格为0.421元/度，环比下降0.008元/度，带动电力成本环比下降104元/吨左右。

展望6月，预计动力煤价格及外购电价共同带动电解铝冶炼厂电力成本加速下降。

氧化铝价格上涨对电解铝成本的推动将持续

2024年5月国内氧化铝现货价格大幅上行，氧化铝加权月均价为3745元/吨，较上月上涨416元/吨，环比大涨12.50%。本月氧化铝价格的上涨仍主要受现货供应的不稳定所致。国内方面，上半月复产进度未达预期、晋鲁及西南地区部分企业集中焙烧检修，促使下游铝厂、贸易商及长单供应不足的氧化铝企业集中入市询价，导致持货商挺价惜售情绪仍较强；下半月受高利润趋势，前期减停产项目复产预期强烈，但受原料不足等因素限制、产能释放有限；而需求端电解铝厂稳步复产，氧化铝供应偏紧态势短期难改。海外方面，5月共追踪到3笔现货成交，累计成交量约9万吨。截止5月底，澳洲FOB价格在450美元/吨左右，环比上涨13.07%；海运费价格处于29美元/吨左右，较上月小幅下降。Yarwun氧化铝厂及Queensland氧化铝厂自3月以来减产后，预计的复产时间从6月延期至9月导致海外氧化铝现货供应持续收紧。氧化铝价格快速拉涨推动电解铝成本明显上行。

上海钢联分地区氧化铝价格走势图

数据来源：Mysteel

展望6月，供应方面，南北方氧化铝厂在高利润激励下均有技改升级或复产的计划，但对产量增量的贡献仍需关注企业多元化的矿石保供能力。需求方面云南及内蒙的投复产预计稳步推进。综合来看，考虑到露天矿复采审批手续严格及产量释放尚需一定时间，短期现货供应增量较为有限，市场供需双增局面预计仍将带动氧化铝现货偏紧，且部分低库存铝厂仍有补库刚需，预计6月国内氧化铝价格震荡运行，南北方地区价格运行区间在3800-4000元/吨。

阳极价格窄幅波动阳极厂成本压力缓解

据Mysteel统计，5月国内预焙阳极市场价格小幅上行，山东大型电解铝企业5月预焙阳极采购基准价格环比上月上涨60元/吨，执行现汇价格3938元/吨，承兑价格3959元/吨。自2022年11月以来，国内预焙阳极市场价格时隔17个月后，终于再次迎来上涨。在本轮结算周期内，中高硫石油焦价格震荡运行，煤沥青价格依旧高位，成本端对预焙阳极价格形成支撑，但预焙阳极价格涨幅仍不及成本涨幅，多数企业继续维持成本倒挂状态。

上海钢联分地区预焙阳极价格走势图

数据来源： Mysteel

据Mysteel了解，山东大型电解铝企业6月预焙阳极采购基准价格为3918元/吨，环比5月价格下跌20元/吨，虽然预焙阳极市场在短暂的上涨之后再次迎来下行走势，但跌幅较原料市场走势相对缓和，随着后期原料市场继续走弱，生产企业成本压力将会得到部分缓解。

综上，5月份电解铝各成本项中，氧化铝成本比重为39%、环比上涨一个百分点，电力成本比重为34%、环比下降一个百分点，阳极成本比重为13%、环比持平。

电解铝成本项占比对比（%）

数据来源：Mysteel

铝价上涨带动冶炼厂理论利润走扩

在5月电解铝冶炼厂成本核算周期内，氧化铝价明显上涨、推动电解铝成本环比上涨，其中北方氧化铝价涨幅略大于西南地区。电解铝成本最高及最低省份之间差异环比扩大98元至5251元/吨。各省份的利润水平分布基本与上月一致，有明显电力能源优势或者自备铝土矿、氧化铝资源的地区利润最高，比如新疆、山东、内蒙等，而能源、资源优势并不明显的地区利润水平相对薄弱。同时，本月外购电价下降并不明显，预计下月西南地区电解铝厂成本优势将有所提升。受5月铝价上涨540元/吨影响，全行业维持完全成本及现金成本的100%理论盈利。

5月中国电解铝行业各省份成本及理论盈亏对比（元/吨）