同花顺-圈子

　　6月有一个比较重要的消息，但很多人忽略了，就是国资委颁布的《防范化解金融风险问责规定（试行）》——“退金令”。这个政策的发布简单来说，就是要求央企资金尽快退出金融业务。也就是说，以前央企只要对金融机构有投资的、有参股的或者自己直接开设银行、保险等，现在不支持了，而且以后原则上也不允许了，现在该退的就得尽快退。

　　很多央企正在加速的落实这个规定，比如鞍钢集团子公司本钢集团有限公司挂牌转让本溪银行1.08亿股股份；中国船舶转让华泰保险880万股股份；大唐电力转让富滇银行9亿股股份；中国石油，有中医保险也要退；中粮集团和中粮科技转让马云的微商银行股份；国机集团所属一拖股份挂牌转让其持有的中原银行3.23亿股股份。

　　“退金令”源起

　　2023年，"空转"一词贯穿整个金融体系——中国通过刺激政策放出来的钱，最终并未按预定设想流入最初规划的地方，因此也就没有对实体经济起促进的正向作用。而且这些"空转"的钱并非留在了金融机构账上趴着。既然是放出来的钱，就会有利息成本，金融机构不会放着不用。

　　现实中的"空转"是金融机构非旦没有把这些钱流入到实体企业里，而且这些钱还在各金融机构、金融产品之间来回流转。也就是说这些资金仍在用于金融体系内部的投资。

　　“退金令”中所指的央企，并非仅是实体企业，相反更多指的是央企控股、参股的金融机构。而这里说的金融机构，主要分为两大类：一类是标准的金融机构，比如银行、保险、券商等；另一类就是非标准的金融机构，主要指的影子银行（指不是银行，但做的是银行做的事的金融机构，如信托投资公司、财务公司等等）。另外，这些影子银行的资金从哪来？除了股东投资的自有资金外，基本上大部分都是从这些标准的金融机构贷的款。

　　“退金令”到底是要求央企资金从哪些金融机构退出，怎样退出？基于上面提到的两大类金融机构。对于第一类，要求央企控股或参股的银行等标准金融机构，不得再将资金贷款给影子银行——非标准金融机构，已经贷出的资金要逐步抽回。对于第二类，要求央企资金从控股或参股的非标准金融机构中直接退出。除此之外，所有涉及央企资金直接或间接购买的非标准金融机构的金融产品，也需要尽快抽回。

　　“退金令”会让部分银行破产

　　之前的“退房令”就是要求央企资金尽快退出房地产业务的政策。最初“退房令”发布于2010年，但当初实施效果并不理想，后来在2020年又再次重申，结果那之后的几年房地产业被接连压制。某地方国资当年按要求直接从恒大撤走了200亿，这也间接导致了恒大资金流直接断裂。

　　因此对于“退金令”，产生类似联想是正常的。但实际上，关于影子银行的业务规模控制和风险防范，近几年一直都在重申，因为影子银行不是标准的金融机构，因此涉及的金融业务相对比较隐秘，而且难以被完善的监管，所以在很大程度上会提升隐性债务的风险。这个隐性债务风险甚至不仅仅是对实体企业，还会针对国内某些庞大的神秘资金。

　　控制甚至肃清影子银行的业务规模，是必须要做的事情，这属于一种防范金融风险于未然的做法。在这个过程中会蓄意让某些银行资金断裂，让该暴的暴，而不是一直拖到最后集体连暴，从而发生不可挽回的连锁风险。因此，对于那些压根就不存在暴雷风险的企业，“退金令”根本没有任何影响。与二级市场的新国九条相似，仅仅也只会让本该暴雷的垃圾企业尽快的肃清，而优质公司则不会受到影响。

　　那对于百姓的主要影响是，如果目前仍在购买影子银行的相关产品，或者是已经购买的产品仍在存续期间，就需要注意相关的投资风险。尤其对于高净值人群来说，得注意不要再像过去一样盲目投资了，尤其不要再抱有保本的幻想。

　　如何降低“退金令”风险

　　要降低央企“退金令”带来的金融风险，首先需要了解“退金令”及发布的目的。2024年6月3日，国资委要求央企不得再新设参股、控股或收购各类金融机构，这是对增量的限制。同时，对存量的金融机构，如银行、保险、券商、基金、信托和各类财富中心等，要求央企应退则退。“退金令”主要目有两个：

　　① 要求央企聚焦主业；

　　② 尽快剥离不良资产，避免风险金融机构拖累央企。

　　结合2020年的央企“退房令”理解本次的“退金令”目的。当时国资委要求央企退出部分涉房企业，而后是4年的房地产企业密集破产期。因此，这次“退金令”要提前做好准备，大型央企要撤离，普通投资者也应尽快撤离。

　　撤离的第一步是要识别哪些金融机构有风险。以银行为例，可以参考央行发布的银行评级和国家金管局发布的银行风险指标。2023年央行的中国金融稳定报告中，将337家银行列为高风险银行，并将其放在红色警戒区域，同时将1700多家银行放在黄色区域，这些银行暂时安全，但其风控指标处于安全边界。应尽量避开这337家高风险银行，但这些银行名单是保密的，因为这部分银行一旦公之于众，极大概率会引发挤兑。

　　但好在有风险的地方总是有迹可循。可以在金管局网站上查看2024年一季度披露的银行风控指标，与我们所关注的有概率存在风险的金融机构进行对比。例如，2024年一季度的大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、民营银行、村镇商业银行和外资银行的不良贷款额度、不良贷款率、拨备覆盖率和流动性比率等指标。

　　以农村商业银行为例，通常农村商业银行的不良贷款率高达3.34%，远超其他银行（宇宙四大行2023年末不良贷款率：工行不良贷款率1.36%，建行1.37%，农行1.33%，中行1.27%），这就是风险系数较高的提示，应当重视。从流动性比率来看，民营银行的流动性比率通常远低于其他类型银行，城商行的资金利用率也较低。可以通过找到关注的银行与平均指标进行对比，上市银行必须披露这些指标，非上市企业如果有资产或存款在相关银行，也可以要求其提供。

　　如果以上比对都较困难，简单记住一点可以相对降低风险：尽量远离高息揽储的银行，如存款利率超过3个点甚至5个点以上的地方中小银行，以及明显已经出现经营不善迹象的银行。同样，保险公司的风控能力也可以通过偿付能力这一基本指标来判断。2024年一季度，国家金管局对全国财产险和人寿险公司的偿付能力进行了排名，有13家保险公司不达标，被评为C级和D级。

　　除了这部分保险公司，还可以通过金管局网站了解其他保险公司的经营风险情况。例如，2023年一季度，财产险公司的综合偿付能力为234.12%，人身险公司的综合偿付能力为186.2%。如果持有的保险公司综合偿付能力远低于这些数值，就要谨慎了。

　　最后，对于券商，尤其是上市券商，可以通过2023年的财报了解其风控指标，如净稳定资金率、流动性覆盖率、资金杠杆率和风险覆盖率等。例如，天峰证券的净稳定资金率和风险覆盖率连续多年垫底，提示我们其风险较高。

　　总之，有风险的金融机构是有迹可循的。只要我们不贪婪，保持足够的警觉，在经济周期衰退萧条时，记住所有高收益背后都对应着高风险，能远离就尽量远离。

　　长期看应保持乐观

　　包括“退房令”在内，“退金令”，从长期看是利好各自行业的。以史为鉴，2016年7月初，国资委召开工作会议后退出“退煤令”。2004至2011年的七年间，煤价累计上涨200%左右，2005-2015年是煤炭的黄金十年，和金融的黄金十年，和房产的黄金十年一样，当时挖煤最赚钱了，央企陆续跟着进来挖煤，导致恶性竞争，煤炭企业大部分出现亏损。到2015年，大家没法玩了，于是“退煤令”就颁布了。

　　所谓“退煤令”就是通过，退出、合并等形式让央企退出煤炭挖掘市场。当年“退煤令”刚出时， 37家上市公司，煤炭的整个资产收益率都不足0.1%，当时存银行一年期利率都有5%。“退煤令”出来后，煤炭产业先是闪崩，股民纷纷退出，机构进来接盘，然后到了最近的两三年，煤炭板块上市公司的几十家企业，资产收益率增长达到了20%。因此，不管是“退金令”还是“退房令”，总有周期性，从长期看不必悲观。

　　另外，在这种影响之下，除了正规的银行、保险、券商等金融机构的产品之外，如果想获得更多的潜在收益，那就是引导资金走向二级市场。从这个角度看，退金令恐怕不失为既能降低系统性金融风险，又能提振资本市场的一石二鸟之策。