同花顺-圈子

　　营收短期承压，研发能力持续加强促发展，维持“买入”评级

　　公司2023年实现营收41.96亿元(同比-7.61%，下文皆为同比口径)；归母净利润1.85亿元(-44.87%)；扣非归母净利润1.32亿元(-50.89%)。2024Q1实现营收9.68亿元(-14.24%)；归母净利润0.69亿元(-18.72%)；扣非归母净利润0.65亿元(-22.22%)从盈利能力来看，2023年毛利率为62.67%(-1.97pct)，净利率为4.47%(-2.99pct)。从费用端来看，2023年销售费用率为42.11%(-1.45pct)；管理费用率为5.9%(+0.09pct)；财务费用率为-0.24%(+0.47pct)；研发费用率8.39%(+0.80pct)。我们看好公司研发能力加强带来的长期发展潜力，上调2024年，下调2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为3.2/4.08/5.48亿元(原预计2024-2025年为3.16/4.49亿元)，EPS为0.71/0.91/1.22元，当前股价对应PE为23.2/18.2/13.6倍，维持“买入”评级。

　　抗感染类产品营收稳健增长，消化系统及心脑血管等品类销售下滑

　　2023年公司抗感染类营收10.21亿元(+11.63%)；心脑血管类营收26.55亿元(-3.66%)；消化系统类营收1.17亿元(-62.12%)；降糖类营收1.79亿元(-25.97%)；原料药营收1.59亿元(-18.35%)；其他类产品营收0.48亿元(-54.26%)。消化系统类营收下降显著，主要系奥美拉唑肠溶胶囊市场竞争激烈，同类产品市场价格下降等方面影响，存量业务出清。

　　研发投入不断提高，创新能力持续加强

　　公司以创新为发展核心，始终维持着较高比例的研发投入。2023年公司研发投入4.36亿元，占营收比例达10.38%，为创新药研发项目的迅速推进提供了强有力的支撑。截至2023年底，公司拥有研发项目共46项，其中在研创新药18项，在研仿制药及一致性评价项目28项。同时，公司的重点中药创新药注射用羟基红花黄色素A的NDA申请已于2023年12月获CDE受理；复方银杏叶片、紫花温肺止嗽颗粒的NDA申请已于2024Q1获CDE受理，即将迎来收获期。

　　风险提示：政策变化风险，产品销售不及预期，新产品上市不确定性风险。