同花顺-圈子

　　事件：

　　中国工程机械工业协会公布了2024年4月挖掘机销量数据。2024年4月纳入统计的制造企业挖掘机共计销售18822台，同比增长0.27%；其中国内市场销量10782台，同比增长13.34%；出口销量8040台，同比下降13.20%。

　　点评：

　　4月挖机内销维持正增长，出口占比回升。2024年4月，挖掘机销量为18822台，同比增长0.27%，环比下降24.65%；国内销量为10782台，同比增长13.34%，环比下降29.01%，高于CME预测（国内销量9500台，同比持平）；出口销量为8040台，同比下降13.17%，环比下降17.89%，占总销量的42.72%，同比提升3.52pct。2024年1-4月，挖掘机累计销量为68786台，同比下降9.78%；国内累计销量为37228台，同比下降2.90%；出口累计销量为31558台，同比下降16.74%。目前，国内需求增加大部分来自水利工程、农村建设、城区旧改等，国内月度销量连续两个月同比增速回正，累计销量同比降速大幅缩窄，我们认为国内市场筑底阶段或将迎来拐点。产品出海仍为工程机械板块业绩驱动因素之一，随着海外营收占比提升，海外市场高毛利率将拉动整体盈利能力提升，2024Q1工程机械板块整体业绩表现亮眼。

　　淘汰老旧机型助力内需增加。从当前数据来看，房地产数据持续探底，固定资产投资累计同比下降；基建、采矿业固定资产投资累计同比相对稳定。从需求角度，内销主要需求来自于基建，房地产需求仍相对低迷。我们认为新周期启动或将迎来下游应用领域的结构性优化。根据专项债券信息网，2024年4月新增地方政府债券发行金额为1285亿元，其中新增一般债券发行402亿元，新增专项债发行883亿元。随着万亿国债及专项债资金落实，项目开工率将持续提升。住建部印发《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案的通知》，其中提出更新淘汰使用超过10年以上、高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备，我们认为设备跟新替换将增加国内需求，有望加快工程机械新周期启动。

　　电动化趋势明确，渗透率逐渐提升。2024年4月，电动挖掘机销量为5台，其中10-18.5吨电动挖掘机销售1台，18.5-28.5吨电动挖掘机销售4台。2024年1-4月电动挖掘机累计销量为31台。目前工程机械设备电动化为行业趋势之一，随着主机厂商加大力度推动电动化发展，叠加双碳目标，我们认为未来工程机械设备电动化渗透率将逐渐提升。

　　投资建议：政策助力挖机国内需求增加，月度及累计同比增速改善，短期或将迎来拐点。工程机械出口韧性较强，短期承压对行业影响相对较小。建议关注：三一重工（600031）、徐工机械（000425）、中联重科（000157）、柳工（000528）、恒立液压（601100）。

　　风险提示：（1）若基建/房地产投资不及预期，工程机械需求减弱；（2）若专项债发行进度放缓或发行金额不及预期，下游项目开工数量将会减少，工程机械需求趋弱；（3）若海外市场对国内企业产品需求减少，将导致国内企业业绩承压；（4）若原材料价格大幅上涨，业内企业业绩将面临较大压力。