同花顺-圈子

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　　汤：上周五，国家部门印发了《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也是资本市场十年一度的第三个“国九条”，新“国九条”的发布也是引发了市场的广泛关注与讨论，雪艳老师，您怎么理解新“国九条”？

　　王：近期大家如果关注市场，你会发现，自从市场从2635点反弹至3000点以上之后，从3月初到现在，大盘一直在3000-3100点之间来回震荡，表面上我们看到指数是没有大跌的，但是仔细看个股的行情，我们发现，年初至今，只有不足2成的股票收益为正，剩余8成的个股是没涨甚至还在持续下跌，所以对于大多数投资者来说，投资的体验并不好。在这种相对弱势的市场环境下，新“国九条，也就是《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》发布了，这也是时隔十年后，再度出台资本市场指导性文件，目的也是想要提振市场信心。

　　此次新“国九条”主要聚焦中国式现代化这一中心，锚定金融强国建设这一奋斗目标，重点回答了如何做好资本市场、提升上市公司质量、改善投资者回报、优化中介机构服务能力的问题。 同时，2024年新“国九条”对未来中长期资本市场发展提出了更为具体的举措，主要有两个特点：一是政治性，即加强党对资本市场工作的全面领导，服务国家重大战略和推动经济高质量发展；二是人民性，即践行金融为民、保护投资者权益。

　　对比2004年、2014年、2024年三次“国九条”内容，文件出台的背景类似，都是处在宏观经济增速承压、市场流动性偏紧，市场情绪仍然较为低迷的阶段。但具体内容依照当时的时代背景和市场环境各有侧重。2004年“国九条”核心在于回答是否要着力构建资本市场以及如何搭建资本市场框架的问题，推动了以股权分置改革为代表的一系列制度性建设。2014年“国九条”核心在于回答如何做强资本市场，丰富投资品类并引入社会资金的问题，从场内到场外、从公募到私募、从股权到债权、从现货市场到衍生市场，多方面推动了多层次资本市场建设，改善了直接融资占比。第一次“国九条”重在推动资本市场发展，第二次“国九条”重在保护中小投资者利益，本次“国九条”文件名为《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，加强监管防范风险摆在第一位。这是继2023年股市走弱、2024年初波动放大以来，政策的一次全面思考和布局，意在推动解决资本市场长期积累的深层次矛盾。三次“国九条”，展示了国家对于资本市场核心问题的认识。

　　针对此次新“国九条”，证监会也首次提出了“1+N”政策体系框架的构想，后续将有若干配套制度规则陆续制定和执行，主线是强监管、防风险、促高质量发展。“国九条”作为官方口径的权威表态，是未来10年资本市场改革的纲领性文件，在凝聚共识、强化认知层面具有重要意义，随着相关政策的逐步落地，资本市场制度的逐步完善，对资本市场来说长期是利好的，有利于市场向更加健康的方向发展，

　　也为资本市场中长期牛市的到来奠定了坚实的基础。

　　汤：谢谢王老师的分析，十年磨一剑的新“国九条”对资本市场意义重大，我们也非常期待在它能给资本市场带来新的希望和格局。我们看到新“国九条”除了对上市公司上市严格要求外，对上市公司股东减持、现金分红也做了规范，其中还重点提到了要加大退市监管力度。关于退市问题，可以说是我国资本市场一直亟待解决的问题，您怎么理解此次关于退市的规定呢？会对市场产生什么影响呢？

　　王：前面我们说“国九条”展示了国家对于资本市场核心问题的认识，那么我们现阶段资本市场的核心问题是什么呢？我认为是投融资不平衡的问题。什么意思呢？我们先来看一组数据。据同花顺ifind统计，截止2024年3月31日，沪深京三市上市公司合计5370家，其中沪深两市合计5123家，而从2019年以来，每年都有200家以上新股发行上市，近5年每年通过IPO、增发、配股等融资方式募资金额平均在1万亿以上。而据 数据显示，截止今年3月底，自1999年以来，共有243家企业退出A股。其中2021年、2022年、2023年退市企业数量分别为20家、46家、45家。2015年~2023年年均退市公司仅16家，年均退市率不到1%，远低于海外水平。跟上市的数量比，相差甚远。这是投融资不平衡最明显的体现，A股就像一个水池，不断有新的公司进来抽水，而上市公司分红和回购股份的比例又相对有限，只进不出，这个水池很难持续蓄水。

　　新“国九条”，不仅从进口端，也就是发行端提高了门槛，进一步压实各类主体（上市公司、中介机构、交易所、证监会）责任，明确问责机制，IPO、分拆上市、再融资等业务环节都有涉及，可以从源头提高上市公司质量，另外针对已上市的企业，政策以限制减持、鼓励分红回购为抓手，进一步强化以投资者为本的导向。对于出口端，此次新“国九条”强调要加快形成应退尽退、及时出清的常态化退市格局，主要体现在三个方面：

　　一是进一步严格强制退市标准。包括建立健全不同板块差异化的退市标准体系、科学设置重大违法退市适用范围、收紧财务类退市指标、完善市值标准等交易类退市指标、加大规范类退市实施力度等。

　　二是进一步畅通多元退市渠道。完善吸收合并等政策规定，鼓励引导头部公司立足主业加大对产业链上市公司的整合力度。

　　三是进一步削减“壳”资源价值。加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关，加大对“借壳上市”的监管力度，精准打击各类违规“保壳”行为。

　　未来监管部门将更加深化常态化退市机制，进一步优化退市指标，设置更加精准和分层的退市标准。对重大违法和没有投资价值的公司做到“应退尽退”，加速优胜劣汰，这样，A股这个蓄水池久能形成“有进有出”的常态化体系，好的公司可以留下来，垃圾公司退出去，可以进一步提升股市整体投资价值。

　　汤：谢谢王老师，我们可以看出随着新“国九条”的出台，退市制度日趋严格，那么对于投资者来说，投资股票的风险和难度也可能会越来越大。那么请问王老师，对于广大投资者来说，应该如何应对这种变化呢？有没有什么投资方式或者投资思路可以分享。

　　王：如果退市节奏加快，那么意味着退市的公司数量会逐步增加，长期来看，资本市场能够形成“优胜劣汰”的良性循环，从而引发市场走出长期慢牛的走势。在此背景下，对于广大投资者来说，在时间精力及专业能力有限的情况下，投资个股的难度也将进一步加大，可能一不小心就会“踩雷”，买到退市的股票。而且，长期来看，70%的个股跑不赢市场主要指数，如此一来，投资指数便成了必备的选项。而指数投资最有效的方式便是投资ETF。因为ETF是直接复制指数，省去了选股的烦恼，而且能够有效地避免个股的黑天鹅事件带来的踩雷风险，所以，大家可以通过ETF去做指数投资，是在退市趋严背景下的一个有效投资方式。

　　而且，“新国九条”也提到，要大力发展权益类公募基金，建立交易型开放式指数基金（ETF）快速审批通道，推动指数化投资发展。能看出国家也是非常支持ETF投资的，跟着政策走，方向不会错。

　　汤：好的，通过王老师的分析，我们也了解到ETF指数投资是一种有效避免个股因退市而带来的踩雷风险。那么也请王老师普及一下ETF知识，让大家更好地了解ETF吧。

　　王：相信很多投资者朋友都或多或少了解或者投资过ETF。那么我今天再给大家做个科普，ETF全称交易型开放式指数证券投资基金，简称交易所交易基金，它是一种在交易所上交易的开放式指数基金，兼具股票、开放式基金及封闭式指数基金的优势和特色，是一种高效的指数化投资工具。ETF有2个显著的特点：第一，它可以跟股票一样进行交易买卖，流动性很好；第二，它是指数投资工具，这点很关键，前面我们说了未来退市会逐步常态化，由于指数的成分股是定时更新，不断优化的，也就是说，也许某个公司因为触发退市条件而摘牌，但指数是一直存在的，可以用“铁打的指数，流水的个股”来形容指数的稳定性，比如美国的标普500指数，是由标准普尔公司1957年开始编制的，至今已有60余年历史，随着经济的发展和美股的变化，标普500最初的500只股票目前绝大部分都被更换了一遍，虽然其中的股票换了，这个指数是一直都在的。ETF是由基金公司募集了资金后直接投资对应指数的成分股，虽然我们不能直接买卖指数，但是有了ETF，当我们看好某个指数或者板块的时候，就可以通过它们对应的ETF去投资。

　　ETF具有跟股票一样的交易特性，流动性也跟股票一样灵活，但相比股票，它还有几个优点：第一，ETF可以分散风险，持有个股，如果遇到黑天鹅事件，或者公司退市，那么面临的投资风险也非常集中。ETF因为投资的是一篮子股票，所以可以有效分散风险，也可以避免因个股出现问题而承担踩雷的风险；第二，ETF是交易费率更加低廉。ETF在交易时，只收取买卖的佣金，股票交易中产生的过户费和印花税，ETF交易时是没有的，这样一来，ETF在交易成本上比股票更有优势；第三，ETF中有不少T+0的交易品种，目前A股的交易机制是T+1模式，那么对于喜欢高频交易的投资者来说，T+0的ETF资金利用率更高；第四，投资者可以通过ETF布局海外的市场，不需要单独开通境外证券账户，A股证券账户目前主要支持A股和港股通品种的投资，如果想投资其他国家的股市，可以通过跟踪境外指数的ETF来实现。

　　ETF虽然也是基金的一种，但是相比大部分场外基金，它也有自己的优势：首先就是流动性，我们都知道，场外的基金，T日申购，一般是T+1日才能确认，而且申购之后，7天之内一般都有惩罚性赎回费，T日赎回，资金到账时间往往也需要2-5个交易日，这个时间还是比较长的。而ETF正常是T日买入，T日确认，T+1日就能卖出（当然有些ETF可以当天买当天卖出），卖出的资金，当时就可以再买别的品种，可以大大提高资金利用率；其次是交易费用，刚才前面说了，ETF交易只收取很少的佣金，场外基金一般会有申购费、赎回费，而且管理费和托管费上ETF也比一般场外基金更加优惠，所以总体上ETF投资成本比场外基金低的多。

　　综合来看，ETF是一种既像股票一样可以买卖交易，又可以有效分散风险、避免个股踩雷风险的、投资一揽子股票的投资品种，大家可以在平时的投资中多多关注。

　　汤：感谢王老师对ETF的科普，那么现在国内市场的ETF发展现状如何呢？都有哪些ETF品种可以买卖交易呢？请王老师继续为我们详细讲一讲。

　　王：我国的ETF市场在最近几年呈现出了爆发式的增长，无论从数量上还是规模上均是如此。根据 数据显示，截止2024年3月31日，全市场共有924只ETF，场内规模近2.4万亿。我们把ETF大家族从资产类别着手分为5类，分别是股票类ETF、债券类ETF、商品ETF、跨境ETF、货币ETF。

　　其中股票类ETF，又可以分为5小类，一是规模ETF，也可以叫宽基ETF，是跟踪一些像沪深300、中证500、创业板指数、科创板指数的ETF，通过这些ETF，可以直接投资对应的大盘指数。目前国内主要的宽基指数ETF包括上证50ETF、沪深300ETF、中证500ETF、中证2000ETF以及科创50ETF、创业板50ETF、创业板ETF等常见的宽基指数ETF，基本涵盖了A股从大盘、中盘到小盘的主要指数以及创业板和科创板的主要指数。如果大家想在不同市场风格时布局对应的指数，可以通过这些ETF进行一键投资。比如年前中央汇金等机构，直接陆续买入的上证50、沪深300、中证500、中证1000、中证2000的ETF，护盘效果很明显；二是行业ETF，就是跟踪像银行、证券、消费等各个行业指数的ETF，目前全市场大约有60多只ETF跟踪40个左右细分行业，如果看好哪个行业，不会选股的话可以直接选择对应的行业ETF进行布局；三是策略ETF，主要是根据一些比较常用的投资方式做划分的一种ETF,比如根据基本面、分红率等，常见的如红利低波ETF、央企红利ETF等，新“国九条”出台后，市场对于高股息板块的关注度再次提升，如果不会筛选个股，可以选择红利ETF进行投资；四是风格ETF，跟踪某一类风格的指数,通常分为成长和价值两种风格，比如创业板成长ETF、价值100ETF等，当市场呈现明显的风格特征时，可以通过这类ETF进行投资；五是主题ETF，指投资于某一市场主题的ETF基金，比如这两年比较火的人工智能主题，就有对应的ETF，如果选不好个股，直接买相关主题的ETF是个不错的选择。

　　债券ETF或许大部分投资者比较陌生，实际上它是投资债券相关资产的一种场内ETF基金，目前全市场一共有20只债券类ETF，按债券资产细分可分为三大类，分别是：利率债、信用债、可转债。常见的有可转债ETF、短融ETF、公司债ETF等。在货币基金、银行理财收益大幅走低的背景下，同样属于风险较低的资产，债券ETF也是可以作为一种中短期资金低波动配置的选择。

　　商品类ETF主要是跟踪黄金指数及商品指数的ETF，目前全市场一共有17只商品ETF，常见的就是黄金类ETF、有色金属ETF、豆粕ETF等，今年以来黄金持续大涨，如果投资黄金ETF，收益也是非常可观的。

　　跨境ETF是指全部或者部分资产投资于中国内地以外的证券指数所对应组合证券的开放式基金。简单而言，跨境ETF就是“跟踪境外指数，在境内上市交易”的ETF产品。截止目前，跨境ETF覆盖了香港、美国、德国、法国、日本、韩国等市场，国内投资者想要布局境外市场，可以从跨境ETF里去选择投资。当然，这里做个风险提示，跨境ETF除了受海外资产的波动影响外，还有因为外汇额度限制、不理性买卖行为等导致的大幅折溢价风险，大家注意根据自己的风险承受能力谨慎选择。

　　货币ETF又称为“股民余额宝”，属于场内货币基金，是股票账户闲置资金的理财工具。举个例子：日常投资中股票账户常常有闲置资金存在，而这些闲置资金不产生任何收益，货币ETF的出现正好解决了投资者的现金理财需求。此外，货币ETF有两大优势，一是跟商品ETF、债券ETF一样支持T+0交易；二是买卖货币ETF不但免手续费（交易佣金）而且免印花税。近几年货币ETF一直处于停发状况，当前市场上共有27只货币ETF。

　　汤：感谢王老师的分享。那么以上不同种类的ETF之间有什么区别呢？不同种类的ETF的规模是怎样的呢？

　　王：相比股票类ETF，债券类、商品类、跨境类和货币类ETF有个最大的特点是支持T+0交易，这个是跟他们底层的资产相关的，股票类ETF底层都是股票，股票的交易规则是T+1的，所以对应的ETF也是T+1交易机制，而其他四类底层资产都是T+0交易的，所以对应的ETF也是T+0的。从规模来看，各类ETF里，股票类ETF规模是最高的，根据 数据，截止2024年3月31日，股票类ETF规模1.79万亿，占所有ETF总规模的74.61%，其次是跨境ETF，2926.36亿，占比12.19%，货币类1905.23亿，占比7.94%，债券类886.62亿，占比3.69%，最少的是商品类ETF373.77亿，占比1.56%。

　　总的来看，目前市场上已有的ETF无论从主要的大盘指数，还是一些细分的行业或主题，甚至境外市场、非股票资产，都有了对应的ETF品种，足够各位投资者朋友们做日常的投资和配置了。

　　汤：看来ETF无论在规模还是在品种上，都已经相当成熟和丰富了，作为大家的一个日常交易品种或者资产配置品种，是完全可以满足大部分投资者的投资需求了。那么，这么多的ETF,该怎么去挑选呢？有没有什么比较好用的挑选ETF的方法呢？还请王老师详细说说。

　　王：我个人的建议是分两步走：首先要选出你想要投资的指数;其次再去选这个指数对应的ETF。第一步，选指数，不同风格的投资者适合的指数类型不一样，如果你是相对稳健的投资者，只追求市场平均收益，那建议以宽基指数或者策略指数为主，也可以选择一些相对成熟的行业指数；如果你更喜欢追求更高收益，希望捕捉一些产业或者题材的炒作机会，可以选择行业、主题类指数，也可以关注跨境市场的投资机会。我个人的建议，是选择估值较低或者有一定政策支持或成长空间预期较高的指数去投资；

　　第二步，选ETF，跟踪同一指数的ETF可以有多只，常常有投资者问我这类问题，我想投资**指数，选哪个ETF好？这几个ETF都是投**指数的，有什么区别呢？这里有一个简单的参考标准，跟踪同一指数或者相似指数的所有ETF产品中，选流动性最强的。大家可能又要问，怎么判断哪只流动性最强呢？这里给大家提供一个查询的方法，登录中证指数官网，找到你要投资的指数，然后在相关产品里按照资产净值排序，最大的就是流动性最好的。中证指数官网，目前可以查询到绝大多数指数的信息，是做指数投资很好的信息查询渠道。

　　当然，不是说流动性较差的ETF就不能买卖，可以参考这2个指标进行选择：1、尽量选择规模10亿以上的ETF；2、尽量选择日均成交量高于1亿的。尤其是资金量较大的投资者，尽量筛选流动性较好的ETF，防止成交不了的情况发生。

　　汤：王老师建议先选指数，再选跟踪指数的ETF，指数上可以根据自己的风格和投资需求去选宽基或者行业类以及其他的指数，选好指数后，再去选择跟踪这个指数里规模最大、流动性最好的ETF，王老师也给了大家2个参考指标：1、尽量选择规模10亿以上的ETF；2、尽量选择日均成交量高于1亿的。

　　那具体投资的时候有没有什么好用的方法和策略呢？也请王老师给大家讲一讲。

　　王：好的，我们来聊一聊ETF的常用投资方法。当我们选到了看好的ETF后，如果采用合适的投资策略，将会大大提升投资体验和收益。实操中，ETF的投资方法有很多，这里我给大家分享三种我个人觉得比较常用而且有效的方法。

　　第一种策略是波段交易策略，也可以叫做网格交易策略。由于ETF投资的是一篮子股票的指数，指数不像个股，上涨和下跌都不会那么剧烈，上涨和下跌的速度相对慢一些，对应的，我们就可以用波段操作的方式去投资ETF，在指数相对低位的时候逐步买入，上涨的过程中分批卖出，赚取指数波动的收益。这种策略在实际操作中，可以自己手动计算好网格交易的价差和区间，然后按计划去执行；也可以利用一些智能工具，如网格交易等，在交易软件中设置好参数，然后由系统自动运行，后期不定期跟踪和调整即可。

　　第二种策略是定投策略。相信屏幕前的金宝们很多都做过定投，很多人应该在支付宝或者银行券商平台都做过基金定投，定投的原理很简单，就是通过定期定额分批买入的方法，摊薄持仓成本，待行情启动，定投的基金盈利后止盈落袋为安。操作起来比较简单，也无需投入太多的时间精力。当然，需要足够的耐心以及持续的现金流效果更好。

　　ETF也可以定投，而且相比场外的基金定投，ETF定投操作起来更加简单便捷，成本也更加低廉。金宝们可以利用长城炼金术APP里的“智能条件单”中的“ETF定投”进行设置，选择要定投的ETF，设置好定投周期、时间、每次买入份额等条件后，系统会自动进行买入。这种策略比较适合投资经验较少或者时间精力有限的投资者，在相对低位布局看好的指数。

　　第三种是买入持有策略。这个就很简单了。选择一个看好的指数，一次性或者分笔买入后持有，达到预期目标后卖出即可。比较适合相对专业或者现金流也相对充裕的投资者。

　　第四种是资产配置策略。像前面讲到的，我们现在可以选择的ETF有很多。大家在实际操作时，可以一次性选择多个ETF进行综合配置。比如宽基+行业，境内+境外，股票+债券，股票+商品等搭配投资，结合不同的市场行情进行调整和优化，多个品种、尤其是关联性不强的多个品种搭配投资，可以有效分散风险，也可以捕捉到不同类别资产的投资机会。当然，资产配置策略适合更加成熟专业的投资者，需要有自己的判断，同时也需要有较多的资产。

　　以上四种ETF投资策略是我个人总结的通过ETF来投资指数的相对有效的方法，当然，这几个策略可以相互结合使用，比如你可以用资产配置的方式买入多只ETF，同时搭配网格交易的策略增厚持仓收益，或者用定投的方式同时投资多只不同的ETF，也可以实现间接的资产配置效果，具体操作可以根据市场以及个人的投资偏好进行调整。

　　汤：谢谢王老师的精彩分享。ETF作为一种指数化投资工具，可以通过波段交易也就是网格交易策略、定投策略、买入持有策略以及资产配置等多个策略进行投资，大家可以根据自己的投资需求进行选择，也可以在实操中不断优化和调整，以达到最优的适合自己的方式去投资ETF。

　　今天非常感谢王老师的分享，您通过解读新“国九条”的最新规定，尤其是针对退市制度越来越严格的趋势下，给大家带来指数ETF投资的理念分享。通过您的讲解，也让更多的金宝们对ETF有了更加全面理性的认识，同时也为观众朋友们提供了宝贵的投资建议和策略的分享，直播间的朋友们也要注意区分不同ETF品种的风险收益特征，根据自己的投资需求去选择，王老师分享过程中提到的ETF品种仅是作为案例分析，不作为投资推荐，大家要根据自身的情况做出投资决策。