同花顺-圈子

　　“在当前消费不景气的环境下，每个医疗投资人心中的底气，正是老龄化带来的刚需。”

　　“中国之前PE投资和并购占比相对较低，与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。”

　　“医疗创新在过去七八年的积累下，也到达了拐点，可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。”

　　“我们的打法是成为最大的机构投资人，或者唯一的机构投资人，这样有足够的影响力去主动帮助公司发展，在退出时也有很大的优势。”

　　“近几年随着IPO收紧、行业整合的推动，会有越来越多有趣的投资机会涌现。”

　　最近在一场闭门会议上，华平中国联席总裁方敏分享了医疗健康投资的最新想法。

　　华平投资集团（Warburg Pincus）成立于1966年，是一家专注于成长型投资的私募股权投资公司，总部位于美国纽约，全球管理资产超过 830 亿美元。

　　自1994年进入中国市场以来，华平投资对国内多个行业的逾 170 家企业累计投资超过 165 亿美元。

　　是在中国投资规模最大、最活跃的国际私募股权投资机构之一。

　　其中，医疗健康是华平投资一直以来的投资重点之一，已累计对中国20多家医疗健康企业投资近168亿人民币。

　　方敏于2007年加入华平投资，现任华平中国私募股权投资联席总裁，去年底与周朗一道被官宣为中国团队的新一代掌舵人。

　　加入华平前，方敏就职于波士顿咨询集团，主要负责医药和医疗器械领域的管理咨询业务。

　　在本次交流中表示，他表示对大健康赛道有非常大的信心，底气自于老龄化所带来的刚需。

　　多年来，华平投资在医疗健康产业的项目包括和睦家、海吉亚、锦欣生殖、美中宜和、药明康德、英矽智能、珍视明药业等等。

　　目之所及，创新药的商业化，消费医疗，以及医药供应链外包等细分领域，皆在华平医疗投资的范围之内。

　　此外，方敏还介绍了华平投资如何全方位赋能被投企业，以及PE投资的两大策略。

　　2023年9月7日，宜兴市与华平投资正式签约，出资华平投资的首支人民币基金，专注于大健康产业投资，规模大约30亿元人民币。

　　在本场交流中，方敏也透露了该基金的投资范围，希望捕捉一些体量在两三亿到10亿（人民币）投资规模的项目。

　　聪明投资者（ID：Capital-nature）整理了本场交流，分享给各位。

　　说起医疗投资，在座各位的第一反应是，要谈创新、要谈VC。

　　医疗投资里有没有PE的时代？

　　我从2007年加入华平投资，至今在医疗领域耕耘了10年左右，侧重于中后期的PE投资。

　　在医疗板块有一些心得，借此和大家分享。

　　中国的资产布局仍有很大的上升空间

　　谈PE应该先谈谈经济体量。

　　在经济增速相对放缓的宏观背景下，中国仍然是全球GDP增长的绝对引擎。

　　GDP增长是PE投资人看中后期实体经济的首要指标。

　　近几年我们贡献了全球GDP三分之一的体量，尤其是近两年美元不断相对升值，但从实际产出来看，中国处于全球领先位置，这也是华平常年布局中国的原因。

　　华平是全球性的投资机构，来自全球各地CEO经常与我们的LP交流，请LP看一看在全球的资产配置。

　　（配置）在中国，甚至整个新兴亚洲，包括印度、东南亚的比重，并未达到（全部资产的）三分之一。

　　从长远角度分析，我们认为中国的资产布局仍有很大的上升空间。

　　老龄化的刚需有指数级的成长潜力

　　关于A股市场，近两年大家都感受到了很多压力。

　　但A股仍然是全球发展的未来之星，因为从GDP占比、外资占比来看，我们跟成熟市场相比，还有很大的上升空间。

　　以印度为例，印度的外资占比为19%，但A股只有4%。

　　从绝对估值来看，现在还有很大的被低估的空间，未来增值的机会非常大，这也是一级投资非常关注的。

　　为什么要谈PE投资？

　　中国之前PE投资和并购占比相对较低，与美国、英国、日本和欧洲相比仍有很大发展空间。

　　随着经济增速放缓，在这些指标的推动下，PE投资比重有不断上升的机会。

　　另一些因素来自企业传承，包括跨国公司的分拆、企业出海以及行业整合。

　　过去20年有很大的创业土壤，新独角兽不断涌现。

　　但未来20年，具有技术特点的领域仍将持续发展，但更多会看到行业整合，这也为PE投资带来了很多机会。

　　聚焦到医疗健康领域，多谈几句老龄化的问题。

　　在当前消费不景气的环境下，每个医疗投资人心中的底气，正是老龄化带来的刚需。

　　目前，中国60岁以上人口占比约为20%，到2030年占比约为25%，约3.5亿人，他们医疗健康的支出是60岁之前的10倍。

　　未来60岁以上人群的财富积累，以及对健康的支付意愿，是之前几代的很多倍。

　　我个人认为，这是一种指数级的成长潜力。

　　所以，在经济承压或消费承压的大环境下，我们对大健康赛道有非常大的信心。

　　尤其是疫情之后，大家更愿意为个人健康买单。

　　另外，医疗创新在过去七八年的积累下，也到达了拐点，可以发现业内越来越多的中国企业已经达到了全球创新的水平。

　　适合PE投资的三大医疗赛道

　　适合PE投资的赛道有哪些？

　　第一，创新药的商业化。

　　据统计，目前创新药公司在A股、港股，募集的资金量无论在一级市场还是上市后的二级市场，都达到了千亿级别。

　　前段时间看到一个报道说，许多未来可能会成为“理财公司”（纷纷拿钱去买理财产品）。

　　为什么会这样？

　　因为一家科学家式的研究型企业，若向商业化方向发展，存在许多不确定性，这涉及企业的基因和基础。

　　当然，我们注意到许多License-in以及License-out的授权项目，无论是在中国还是海外，都有大规模增长。

　　未来，对创新药的VC投资仍会存在，也依然会有很好的回报，中国的PE公司也有很大的机会，可以在商业化上进行投资。

　　以恒瑞为例，恒瑞将创新药产品授权给了一家美国的Biotech公司，该公司以此资产为核心，在纳斯达克上市，估值达到五六亿美金，短短几个月内实现了4-5倍的增值。

　　其背后的资本价值在于，已经被验证的产品的商业化潜力，该产品在海外的潜力巨大，因此纳斯达克的投资人愿意买单。

　　我认为，这里仍然有很多有趣的机会。

　　第二，消费医疗。

　　它位于两个赛道的交叉点，一方面具有消费属性，主要面向院外市场；另一方面具有医疗属性，其牌照有壁垒，进入者数量受监管限制。

　　例如医美、眼科、口腔等偏消费类的赛道，它不受题材和历史影响，但由于需要获得药监局的批准，所以形成了较深的护城河。

　　因此，我们对这个赛道也非常看好。

　　以爱美客为例，2023年的净利润在18亿多，与业内受到大家尊敬的制药企业，中国生物制药的净利润已经越来越接近。

　　由此，我们可以看到消费医疗的前景和实力。

　　第三，供应链外包。

　　我们认为非常适合作为中后期的PE投资人进入。

　　虽然它并不进行创新或单独生产产品，但它服务于企业的上下游。

　　包括大家熟悉的CXO、CRO、CDMO ，也包括供应链上的分销业务、产业链上游的原料，比如实验室、设备、器械等等。

　　在这个赛道上，我们进行了不少布局，我们是早年药明康德的投资者；前两年又控股了一家医疗器械全产业链的供应链服务商。

　　平台式企业的增长非常确定，它们会不断拓展客户基础，增加服务内容，每年保持30%的成长。

　　PE投资的两大策略

　　我们的“打法”是成为最大的机构投资人，或者唯一的机构投资人，这样有足够的影响力去主动帮助公司发展，在退出时也有很大的优势。

　　影响力比较大能够相对主动地决定我们投资的命运。

　　消费者可能会问，PE投资如何为企业提供真正的帮助？

　　主要取决于我们的投资结构。

　　我们有70%项目持股超过10%，80%在管项目列席董事会，90%是领投、联合领投项目，华平作为唯一投资人或大投资人，相应的责任也更大。

　　因此，我们配备了强大的投后团队。

　　在人力资源、财务管理、数字战略、银行融资、品牌公关等各方面提供深入服务。

　　这个团队负责向投资团队汇报，他们的KPI是我们投资团队认为他们对被投企业的帮助有多大。我们会进行360度的反馈收集，确保真正能够帮助企业。

　　从PE的策略来讲，主要有两大策略。

　　第一，行业整合。

　　在医疗服务方面我们累计投资60亿元。

　　中国最大的五家民营连锁医院中，华平投资4家，目前3家已经实现成功退出，且华平在这几家公司中是最大的机构投资人。

　　有些企业我们持有的时间也比较长，最长的是一家中国最大妇幼医疗服务集团，我们在2012年就已经投资，从投资到退出有10年时间。

　　看着它从一家北京妇产医院，发展到七家医院，五家月子会所，覆盖了三大地区，2022年被字节跳动全资收购。

　　另一个策略，积极参与跨国公司的分拆和收购。

　　大昌华嘉（DKSH）是一家总部位于端士，有着100年历史，深耕国际市场的商业化服务公司。

　　2018年，我们全资收购DKSH中国医疗保健业务，并将其重命名为华瑭大昌，致力于打造中国领先的医疗器械分销平台，为全球医疗器械企业提供完整的市场准入解决方案。

　　会有越来越多有趣的投资机会涌现

　　最后，和大家分享一下我们当前的状况。

　　我们从2007年至今已经投资16年，聚焦于20多家企业，（医疗健康领域）累计投资160多亿元，累计退出金额约270多亿元，亏损率非常低。

　　我们的核心投资要素是稳健，收益率超过30%。

　　收益率较高的原因：

　　第一，行业方向发展良好，医疗技术是一个很好的赛道。

　　第二，投后赋能。

　　作为PE投资，当对公司有较大股权、较大影响力和掌控力时，可以主动为企业提供帮助，其中有三分之一左右的收益率提升来自投后赋能。

　　华平作为一家在国内时间较久的外资投资机构，目前共有两大投资基金在医疗健康赛道发展，规模大约百亿人民币。

　　一个是美元投资基金。

　　一个是刚刚组建人民币投资基金。这个项目主要涉及大健康领域，我们希望捕捉一些体量在两三亿到10亿（人民币）投资规模的项目。

　　近几年随着IPO收紧、行业整合的推动，我们感觉会有越来越多有趣的投资机会涌现。

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