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大厂纷纷从TWS转向OWS耳机新趋势！更有智能眼镜、智能戒指等可穿戴新品发布在即，新品类OTC助听器更是巨大增量市场！这只标的为唯一横跨智能穿戴+助听器两大领域标的

海豚读次新（解读次新风云变化，挖掘成长潜力牛股）

文/海豚音

$天键股份(301383)

今天来给大家说一只近半年海豚一直持续跟踪过的业绩股——天键股份，自23年前三季度公司业绩披露利润规模超1亿，超越了2021、2022年利润规模后，天键股份作为业绩股就备受资金关注，其股价自23年10月后一度2月翻倍。如今23年全年业绩落地，公司股价已悄然跌回原点，这个位置显得吸引力十足，更有养老金入驻，那么其又有哪些新看点？且看今日海豚为你细细剖析！

此前关于天键股份剖析链接如下：

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耳机市场复苏明显，OWS作为新“声”代23年销量同比大增1.3倍，成为消费电子领域新亮点

从行业看可穿戴设备市场整体复苏明显，2023年全球耳机出货量约为3.21亿台，其中TWS耳机出货量2.94亿台，同比微增2%；我国蓝牙耳机销量开始有所反弹，同比增长7.5%，其中TWS耳机市场销量达到6090万台，同比增长5.1%。预计24年我国耳机/耳麦市场销量将超1亿副，同比大增8.8%。

目前TWS耳机仍是主流，占比超七成，其全球销量已从2017年的918万副增至2022年的2.88亿副，5年翻了3倍。不过近三年TWS耳机创新乏力，热度下滑，市场需求已接近饱和，再也没有出现下一个“AirPods Pro”。

而另一方面在耳机领域新的细分正在出现——OWS耳机，又称为开放式可穿戴立体声耳机，优点是开放式、不入耳，能够保障长久佩戴的舒适性。

OWS耳机2021年被提出来后，正成为了2023年耳机市场发展的新趋势，尤其是2023年底华为发布了首款开放式耳机FreeClip，售价1299元；2024年Bose、JBL、漫步者等品牌的OWS耳机也先后亮相，24年4月小米也发布了首款 OWS 耳机

2023 年我国OWS耳机销量已达 652 万台，同比大增130.2%，在耳机市场占比已提升至10%以上，成为耳机领域增长最快的细分赛道。其中韶音、倍思、声阔、Bose 四大品牌占据了中高端市场，定价基本都在千元以上，而刚发布的小米OWS耳机定价649元，为性价比新贵，未来随着越来越多品牌加入，OWS销量还有很大成长空间。

天健股份利润3年翻了2.4倍！与朝阳科技一样利润高增

天键股份为电声产品ODM厂商，业绩反转明显，23年收入同比大增56%至17.56亿，超越21年高点14亿的规模，且公司股权激励考核目标预计24年、25年将继续分别同比增长25%、13.6%至22亿、25亿。

相比收入，天键股份的利润更为耀眼，继22年扣非利润同比下滑超21%后23年扣非利润同比大增77%，创历史新高，相当于3年翻了2.4倍。与天键股份一样实现业绩大反转的还有朝阳科技，公司继22年实现扭亏为盈后，预计23年扣非利润继续同比大增超97%。整体来看天键股份与朝阳科技23年利润规模相当，与老大哥佳禾智能的利润规模进一步看齐。也正是因为如此亮眼的业绩获得了一季度养老金的青睐，成了新增持仓。

得益于对大客户哈曼收入同比大增超75%，公司核心品类耳机类产品收入大增超62%

相比佳禾智能、朝阳科技耳机类产品占比分别为80%、66%左右，天键股份作为智能耳机ODM厂商则更为纯粹，耳机类产品收入占比超93%，拥有头戴式耳机、TWS 耳机、入耳式耳机、OWS（开放式）耳机和骨传导耳机等产品线，产能超2000万部,主要客户有哈曼、冠捷、音珀、海盗船、摩托罗拉、安克创新、森海赛尔、Nothing等.

继2022年天键股份耳机产品收入同比大降21%后，2023年公司耳机产品收入同比大增超62%至16.5亿，已接近老大哥佳禾智能2022年耳机产品的收入规模。这在一定程度上也得益于公司对大客户哈曼收入的增加，2022年受俄乌冲突影响无法向俄罗斯地区出货，从而使得2022年公司对哈曼收入一度同比下滑17%，到了23年公司对哈曼收入则同比大增超75%至12亿，收入占比也从2022年的61%大幅提升至2023年的68%以上。

24年可穿戴新形态不断涌现！大厂的智能戒指、智能眼镜等也均发布在即，公司或将受益

未来除了耳机领域，公司还将不断拓展AR 眼 镜、车载话筒、智能音箱、智能戒指等品类。其中公司新推出自主品牌的智能戒指也已实现小批量生产，并预计24年4月份上市。

事实上从行业整体趋势看近年来可穿戴领域的新形态也在不断涌现，比如三星首款智能戒指Galaxy Ring也推出在即，预计将于今年7月发布，并计划5月份开始生产，到上市后产量将达40万枚。与雷鸟、魅族不同，三星的 Galaxy Ring 更侧重“健康监测”，内置心电图传感器和血流量感应器能够从活动、睡眠、营养和压力等四个方面监测用户健康数据。

此外苹果也正把未来发展重心落脚在可穿戴领域，继去年推出的VisionPro后目前正在研发轻量级的AR智能眼镜，预计27年实现量产发布。

Meta也将在今年发布其首款AI+AR眼镜——「Orion」，而此前Meta已分别与雷朋发布了两代智能眼镜，其中23年10月发布的二代智能眼镜大幅提升了拾音质量和视频拍摄质量，只需一句「嘿 Me­ta」的语音指令，便可实现接打电话、发送消息等功能。也因此推出以来热销情况远超预期，23年四季度发货已超30万副，其定价 299 美元，重量仅 49克。

美OTC助听器法案落地，随着渗透率提升全球助听器增量市场空间可期，天键的OTC助听器也已实现量产

天键股份还是唯一横跨消费类电声产品+健康声学类产品标的，2017年进入了健康医疗领域，19年取得了二类医疗器械注册许可，目前公司已在健康声学领域先后推出了专业助听器、TWS 形态辅听器、个性化定制 HIFI 耳机等。

听力障碍为仅次于关节炎、高血压的全球第三大高发病率的慢性疾病，数据显示全球约有15亿人听力不同程度受损，预计到2050年将增至25亿。目前全球来看助听器渗透率约为17%，其中英法均超40%，美国为27%。而我国约为2.2亿听力受损人群，其中老年人患病率更是高达30-60%，但因我国助听器科普不足、专业验配级助听器普遍价格高昂（价格五六千起步），使得我国助听器渗透率仅为5%。

从市场竞争格局看全球主要被WS、索诺瓦、W.D.H、瑞声达、斯达克五大听力集团垄断，合计市占率超86%，处于高度垄断状态。

全球前五大助听器集团及旗下品牌：

对此美国FDA在22年10月针对中轻度听损消费者推出了新的OTC助听器类别，无需处方和验配师验配，可直接通过药房、超市或线上渠道直接购买，大幅降低了购买和使用助听 器的门槛。而另一方面我国中轻度听障患者在听损人群占比超90%。

目前国内上市公司已有科大讯飞、可孚医疗、乐心医疗还有北交所助听器第一股锦好医疗等先后推出了OTC助听器产品，其中锦好医疗23年助听器实现收入1.61亿，收入占比超九成，且以外销为主，主要销售渠道为沃尔玛、家乐福、CVS 等。

相比之下天键股份助听器收入规模则更小，目前以OTC的非验配助听器或APP调试助听器销售为主，主打线上销售，23年四季度已开始在亚马逊等平台销售，同时正努力在芯片和算法方面实现自主可控，但成长空间广阔，未来还需进一步跟踪。

海豚结语

2023年智能可穿戴设备市场复苏态势明显，尤其是随着人民外出的增加，对耳机的需求和使用频率也会比疫情居家办公下更高。这点我们从上游智能音频芯片厂商恒玄科技、中科蓝讯激增的业绩也能得到印证，其中中科蓝讯23年扣非利润同比大增55%至1.74亿，估值倍数不到30倍也是性价比凸显。不过近期科创股长期低迷，相比之下非科创里低估的天键股份显然更具性价比，股性也更为活跃.