0人浏览 | 2024-04-22 23:43 |
当前房地产主动去库、海外经济放缓、国内通缩压力三大风险逐步上升,但未明显暴露,权重股为代表的上证指数3000点附近震荡,但中证1000、科创50、科创100则已经拐头震荡向下,市场赚钱效应持续下降,并不乐观,连以经济报道为主的中央党报《经济日报》都明确中短期存在通缩压力了:
1、通缩压力上升。M1增速进一步放缓至1.1%,反映居民消费、企业生产意愿或受到抑制。背后观察到,①整个宏观经济,从内销到出口“量增,价跌”已是事实,传导到企业端就是“增收不增利”,企业自然难有生产、投资动力。②价格仍未止跌,CPI、PPI进一步下滑,PPI剔除海外流动性推动的大宗品涨价后可能下跌更厉害,即单纯考虑供需关系下的PPI可能将有更大跌幅;同时,M1的下行亦预示未来6~9个月PPI仍将下降,企业实际回报率继续承压下行,负反馈仍在继续。③补库难以为继,库销比抬升,通过降价去库的大逻辑没有改变。综上,通缩压力加剧。
2、中国贸易数据或映射全球经济增长可能比想象中更弱,可能进一步加大国内通缩压力。①3月中国出口即便看两年复合增速亦是环比下降,累计增速依然-0.21%,2023H1出口累计增速依然是4.3%较高的正增长,差距明显。中国出口拥有全球约20%“市占率”,反向映射全球经济增长趋缓;②IMF下调2024年全球GDP增速,欧洲多加央行启动降息,日本原计划的加息进程亦受到较大阻力;③美国产能利用率,从成品、半成品到未加工品均趋于回落,其将影响中国出口继续放缓。这与第一点相印证,M1在内外需都弱的情况下,创出新低,尤其是M1中单位企业活期存款增速,连续两个月负增长,历史上首次出现,压力不小。
3、年初数据显示,房地产待售面积已升至约7.6亿平方米,房地产库存创下历史新高,且新房价格开始下行。这意味着,房地产“主动去库”从二手房市场将逐步转战至一手房市场,金融及通缩风险开始加大。
4、市场流动性或再次趋于收紧。一方面,M1创出新低,企业、居民“花钱意愿”明显下降;另一方面,企业短期融资增速上升至约7%,反映部分非金融企业现金流可能再次面临困境。我们构建的衡量市场有效流动性的指标“M1%-短融%”降至-5.8%,降幅进一步扩大。
5、 “新国九条”致力于资本市场供给侧改革,有利于中长期拔估值,但难以改变短期内估值的上、下波动,影响有限。资本市场制度改革的核心是“降股本、收缩净资产”,本质是在国内经济结构转型期间,由于多数行业高景气不可持续,希望通过优化股本、净资产,以提升ROE及增厚EPS的效果,从而实现股票市场的逆周期调节:减少下行周期的波动性及在上行周期防范过度扩张、提升行情的可持续性。然而,新国九条的本质是资本市场的“供给侧改革”,是促使市场更真实、贴切反应国内经济及上市公司的基本面,而不会改变经济基本面、行业景气等方向。倘若盈利趋于向下,将难以通过优化股本净资产等实现估值的提升,事实上,无论2004年还是2014年国九条出炉,并非短期内立马见效,尚需天时地利人和等其他因素,其中最关键的就是基本面或流动性趋势性改善。
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