同花顺-圈子

　　周报汇总

　　股指

　　市场资金偏向红利 关注权重期指表现

　　主要逻辑：

　　1、新“国九条”发布后市场生态将逐步改善，结构分化程度会不断加剧；随着年报、季报和机构持仓的集中披露，以及地缘扰动的密集出现，预计未来一个月市场博弈仍然激烈，配置上建议继续偏向红利，同时关注出海逻辑扩散。首先，从外部环境来看，美联储降息预期迅速降温，风险资产及非美货币波动加剧，海外地缘扰动增多，商品全面涨价进一步加剧全球通胀担忧。其次，从内部环境来看，一季度国内宏观经济整体平稳，呈现了生产旺、价格指标偏弱的状况，预计4月末政治局会议将聚焦政策落实和金融稳定。最后，从市场生态来看，近期三个变化预示着资本市场生态逐步开始改善，市场资金面结构性偏向红利的趋势更加明显。

　　2、市场综述：四大指数探底回升走势分化，沪深300周涨1.89%，上证50周涨2.38%，中证500周涨0.71%，中证1000周跌1.39%。成交方面，交易总量能日均较前一周放大。

　　3、资金面：4月19日，数据显示，北向资金盘中大幅单边流出，全日净卖出64.9亿元，已连续4日减仓；其中沪股通净卖出33.91亿元，深股通净卖出30.99亿元。当周北向资金累计净卖出近67亿元。融资买入累计余额较前一周增加24.99亿元，融资盘整体趋势维稳。

　　4、在经济增长中枢下移，无风险利率下行的长期趋势下，股息回报相较股价波动更具确定性，相较固收类资产更具性价比，红利资产的吸引力进一步提升，是近年来红利资产表现较好的原因。而新“国九条”的发布，对红利资产形成较大利好，红利资产将是今年投资的重要主线，具备战略配置价值。

　　策略建议：

　　上周三大指数涨跌不 一 ， 沪 指 累 涨1.52%，深成指涨0.56%，创业板指跌0.39%。权重股强于题材股，IF、IH阶段性强于IC、IM走势有望延续。配置上，上周三低点不跌破的前提下仍可以逢回调参与反弹（以上观点仅供参考，不作为入市依据）。

　　风险提示：

　　1）外部市场环境；2）地缘政治因素；3）货币政策调整。

　　股指期权

　　四月合约到期 行权交割价下降 行权率走低

　　主要逻辑：

　　本周指数分化，大盘股强于微小盘股，上证综指周内一度突破3100点。北向资金一周累计净卖出66.91亿元（其中沪股通净卖出26.47亿元，深股通净卖出40.44亿元）。沪深300指数先扬后抑，周线收阳，最高曾突破3600，日三彩K线指转为红色，周三彩K线指标转为蓝色。IF期货当月合约期现基差贴水标的，次月合约转为升水当月合约。沪深300股指期权4月合约持仓量创近十个月低点，成交量放大，期权成交量PCR先降后升、期权持仓量PCR先升后降，股指期权隐含波动上升，看涨期权最大持仓量行权价格一度上移。沪深300股指期权4月合约到期交割结算价较上月下降，行权率创近40个月低点。中证1000指数先抑后扬，三彩K线指标转为蓝色，周线两连阴，三彩K线指标维持绿色。IM期货当月合约期现基差一度转为升水标的，次月合约贴水当月合约扩大。中证1000股指期权MO成交量放大，4月阶段持仓量低于上月，期权成交量PCR维持在1以上，期权持仓量PCR下降，中证1000股指期权隐含波动率升至30%以上，中证1000看涨、看跌期权最大持仓量行权价格区间平稳。中证1000股指期权4月合约到期交割结算价较上月降低，行权率创近16个月低点。4月24日（周三）是上交所、深交所ETF期权4月合约最后交易日。

　　趋势策略：

　　多OI空OM；

　　波动率策略：

　　卖出宽跨式做空波动率。

　　螺纹热卷

　　利好集中消化，钢价震荡运行

　　供应：全国螺纹周产量217.87万吨（环比+3.77%，同比-25.96%），全国热卷周产量323.15万吨（环比+0.57%，同比+1.78%）。螺纹钢和热卷继续增产。

　　消费：螺纹表观消费281.58万吨（环比-1.7%，同比-12%），热卷表观消费325.46万吨（环比-0.65%，同比+1.53%）。螺纹钢表需和热卷表需阶段性见顶。

　　库存：螺纹总库存1014.79万吨（环比-5.91%，同比-7%），热卷总库存417.86万吨（环比-0.55%，同比+25.55%）。螺纹钢和热卷季节性持续去库，去库降幅环比收窄。

　　成本：铁水日产续增1.47万吨至226.22万吨，对原料端形成支撑。铁矿石港口成交102.20万吨，环比下降1.6%，澳巴发运总量2455.9万吨，环比增加536.5万吨，45港口到港量环比下降139.6万吨，港口库存继续增加72万吨，短时铁矿供需改善有限。此外，焦炭二轮提涨后涨势趋缓，关注铁水增产和节前钢厂补库。

　　总结：五大材持续降库，螺纹钢产增需减，降库略有趋缓，但连续五周库存去化，令总库存较去年农历同期下降15%，社库和厂库均处于偏低水平，基于表需仍高于产量近70万吨，降库仍将持续。热卷社库压力大于厂库，需求处于中高位水平，库销比持续下降，供需环比改善。需关注近期热卷出口核检消息对市场扰动。随着钢厂利润阶段修复，本周供应仍有回升压力，同时五一假期将至，关注节前终端补库情况。基于前期钢价快速拉涨，刚需有所抑制，预计短时进一步上行空间收窄，成材价格略有承压，但回调空间不大，以震荡行情对待。

　　单边：震荡运行中期仍具备回调做多的机会。

　　风险点：宏观政策超预期、需求超预期。

　　鸡蛋

　　短期反弹可能性存在，中期寻底确定性不变

　　主要逻辑：

　　【供应方面】：4-6月新增产能继续释放，可供淘汰量偏少，产能稳中有增，产区出现明显累库。

　　【需求方面】：季节性淡季，节日消费提振不佳，产销倒挂明显，整体消费负反馈明显。

　　【成本利润】：原料稳中偏弱，成本维持震荡，目前饲料成本2.6元/斤左右，综合养殖成本2.9元/斤左右利润偏低，低位徘徊。

　　【逻辑方面】：最近很多人再讲成本支撑，价值投资，在产能过剩背景下，成本需要通过跌破反馈给产能，而在产能增加周期和季节性需求淡季周期共振的背景下，持仓出现历史最高，资金的博弈加强，弱势趋势短期难以改变。

　　策略建议：

　　关注超跌后的反弹，中期做空趋势不变。

　　风险提示：

　　1、上游库存消化情况2、消费恢复良好3、下游库存偏低，节后备货支撑。

　　硅铁

　　铁水增炉料强 低估值合金快速反弹

　　主要逻辑：

　　供应：硅铁上周产量9.2万吨（环比+4.5%，同比-5.1%），3月硅铁产量42.6万吨（环比+0.3%，同比-8.8%）。

　　需求：硅铁周消费量1.98万吨（环比+0.9%，同比-18%）。五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。

　　库存：企业库存6.31万吨（环比-10.75%，同比-18.6%）；钢厂4月库存天数15.47万吨（环比-0.37天，同比-3.22天）；硅铁仓单数量：15344张（环比-20张，同比+220张）。

　　成本：上周电价稳定，兰炭再涨30。截至上周五内蒙成本5900元/吨，宁夏6338元/吨，青海6067元/吨，成本再涨40左右。

　　基差：06基差-44元/吨，环比+46元/吨。

　　总结：4月以来硅铁跟随焦矿反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。硅铁库存压力不大，煤炭成本占比又高，近期跟随煤化工品种反弹较强。但回归基本面，一旦价格止跌厂家复产意愿强烈，上周产量增近5%，若后续期现继续共振反弹，供应压力也将再次笼罩。目前盘面摆脱下行通道，短期涨势仍未放缓，建议观望或顺势操作，产业卖保仍需等待。

　　策略建议：

　　单边：06硅铁向上预计200点左右空间，本周关注6700平台支撑能否站稳，产业卖保仍需等待机会；

　　套利：5月前5-9或6-9反套仍有空间。

　　风险提示：

　　国内宏观政策/美联储货币政策变动/海外地缘冲突对出口影响。

　　锰硅

　　铁水增炉料强 低估值合金快速反弹

　　主要逻辑：

　　供应：硅锰周产量19.4万吨（环比+0.6%，同比-22.5%）,3月全国硅锰产量84.41万吨（环比+0.23%，同比-12.87%）。

　　消费：硅锰周需求量13.6万吨（环比+1.2%，同比-14.1%）,五大材周产量860.4万吨（环比+0.5%，同比-10.8%）。

　　库存：企业库存31.25万吨（环比+14.5%，同比+12.5%）；钢厂4月库存天数15.77天（环比-0.26天，同比-2.79天）；硅锰仓单数量：52060（环比+530张，同比+37062张）。

　　成本：天津港澳矿40.5（+1）半碳酸36.8（+1.8）；钦州港澳矿40（+2）半碳酸36（+1.2）；乌海二级冶金焦1470（+100）。化工焦跟随提涨，锰矿始终偏强，硅锰成本不断抬升，内蒙6210，宁夏6422、贵州6683，产区亏损扩大。

　　基差：09基差-336元/吨，环比-158元/吨。

　　总结：上周硅锰供需双增，成本涨幅明显。受6月澳矿发运暂停影响，锰矿涨势强劲，化工焦首轮提涨落地，二者带动成本抬升近200元，硅锰厂家利润不增反降。4月以来铁合金跟随原料系反弹，主要是铁水复产的产业逻辑，以及上半年专项债项目推进等宏观预期，合金补涨也在情理之中。随着盘面下跌趋势打破，锰硅开启超跌反弹，后续能否形成上涨趋势仍需观察，重点在于海外锰矿发运节奏和预期。短期走势偏强，单边建议观望或顺势操作。

　　策略建议：

　　单边：09合约运行区间暂关注6500-7000，整体重心抬升；

　　套利：受锰矿发运影响，双硅套利反弹偏空。

　　风险提示：

　　澳矿发运情况/锰硅收储消息。

　　铜

　　铜价续创新高，铝价高位整理

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。

　　2、基本面：从基本面上来看，矿端紧张局势以及加工费下行态势难改，高铜价令铜材加工企业新增订单减少，多以长单维持。现货进入4月中下旬仍处于对期货大贴水态势，截至4月18日周四，SMM全国主流地区铜库存环比周一增加0.45万吨至40.35万吨。结合近期电解铜出口窗口打开，冶炼企业积极安排货源出口令保税区库存增加，一定程度上令内贸货源供应减少，但国内仍有高期货仓单量，现货商出货仍存压力。

　　3、整体逻辑：宏观和基本面驱动未变，预计铜价将维持偏强运行。

　　策略建议：

　　沪铜2406合约上方参考压力位84000元/吨一线，下方参考支撑位78000元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国外铜矿供应因素。

　　电解铝

　　铜价续创新高，铝价高位整理

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。

　　2、基本面：国内电解铝供应维持增长态势，但下游需求仍需更多终端消费方面的刺激带动，铝棒铝锭库存去库不畅，基本面上难有较大驱动力。

　　3、整体逻辑：俄铝再受英美制裁以及拜登宣称对中国铝材加征关税等消息加剧了市场波动，预计宏观驱动未变的情况下，铝价中期维持上行趋势，但短期或将陷入调整。

　　策略建议：

　　沪铝2406合约上方参考压力位21400元/吨一线，下方参考支撑位20100元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、铝锭社会库存变化；3、电解铝限电限产情况。

　　氧化铝

　　铜价续创新高，铝价高位整理

　　主要逻辑：

　　1、宏观：国内一季度经济数据整体好于预期，关注4月底召开的经济工作相关会议；海外方面，美联储降息预期大幅降温，但中东地缘政治问题扰动市场。

　　2、基本面：目前供给端变化不大，山西河南氧化铝复产情况仍受限于矿石供应问题。需求方面云南电解铝复产继续为氧化铝带来支撑。

　　3、整体逻辑：铝价连续上涨带动氧化铝期货跟随走强，但基本面来看，一旦期货盘面大幅升水现货，关注基差回归的机会。

　　策略建议：

　　氧化铝2406合约上方参考压力位3700元/吨一线，下方参考支撑位3400元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、国内外铝土矿供应变化；3、氧化铝限产复产情况。

　　尿素

　　出口消息持续扰动，关注保供稳价政策

　　主要逻辑：

　　1. 供应：近期检修装置较多，供应或延续减量。

　　2. 需求：复合肥走货好转，对尿素需求存在支撑。

　　3. 库存：上游工厂库存持续去化，短时压力有限。

　　4. 成本与利润：煤炭价格企稳反弹，成本端对尿素有所提振。

　　5. 基差与价差：5-9价差偏强运行，09基差走弱。

　　6. 整体逻辑：本周国内尿素现货价格大幅上涨，工厂待发订单较为充足，短时收单压力较小。当前尿素行业周均日产18万吨左右，受计划检修装置较多影响，日产或将延续减量，供应压力有所缓解。库存方面，尿素企业库存持续去化，港口货源窄幅变动。需求端，复合肥处于高氮肥生产旺季，在原料端上涨带动下成品走货转好，开工环比回升，对尿素需求存在支撑，板材企业刚需拿货为主。短期来看，在工厂待发订单支撑下现货价格仍持稳运行，而出口消息对国内市场扰动较大，短时期价或高位震荡运行，单边建议谨慎操作，后续关注保供稳价政策及下游需求跟进情况。

　　策略建议：

　　短期盘面或高位震荡运行，单边建议谨慎操作。

　　风险提示：

　　保供稳价政策、新 增 产 能 投 放（下行风险），国际尿素价格上涨（上行风险）。

　　白糖

　　短期利空有所反应，郑糖调整

　　主要逻辑：

　　国际方面，巴西周度港口待船量增多，4月前两周出口104万吨，去年4月97万吨，预计4月份上市量和出口量同期偏高。印度预计今年季风降雨量高于往年，泰国扩种和增产概率大，利空远期价格。基本面偏向弱势，但原白糖价差高企，原糖跌破20美分刺激买船，限制短期原糖下跌空间，预计原糖调整。

　　国内方面，上周现货跌幅小于期货，基差走强，59价差走强。广西最终糖产量预计为615-617万吨，同比增加88-90万吨。3月份进口食糖1万吨，同比下降5.6万吨。3月进口糖浆和预拌粉15.74万吨，处于高位。内外价差本轮修复后，预估国内后期进口糖增加，给远期带来压力。郑糖经过一轮下跌后，预计短期反弹调整，短多思路，高度有限，关注6300压力，中长期等待反弹沽空。

　　策略建议：

　　短多，中长期偏空思路。

　　风险提示：

　　原糖走势。

　　烧碱

　　05临近交割，关注远月机会

　　主要逻辑：

　　1、宏观：美国3月CPI高于市场预期，市场对美联储降息预期大幅降温；近期国际地缘政治局势升温，市场避险情绪继续升温。

　　2、供给：预计本周烧碱产能利用率或环比上升，产量同比仍处于高位水平。

　　3、需求：上周山东液非铝下游成交价格下调，主力下游采购下调20元/吨至700元/吨；而高度碱出口形势不乐观，价格下滑后，内销压力增加，周内高度碱降价降库。

　　4、成本利润：上周山东液碱价格下行，同时液氯下行，故周内氯碱利润呈现下降趋势。

　　5、整体逻辑：目前烧碱厂家库存从高位有所回落，现货价格整体处于偏弱运行，期货05合约继续关注交割逻辑，远月09合约关注旺季预期的做多机会。

　　策略建议：

　　烧碱2405合约上方参考压力位2500元/吨一线，下方支撑位2300元/吨一线。

　　风险提示：

　　1、国内外宏观政策及经济数据变化；2、企业装置检修情况；3、下游需求变化。

　　纯碱

　　供应存减量预期，纯碱期价大幅反弹

　　主要逻辑：

　　1.供应：装置开工率85.61%（+0.9%），氨碱法86.03%（环比+0.7%），联碱法86.2%（+1.37%)；周产量71.37万吨（+0.75万吨），轻碱产量30.71万吨（+0.67万吨），重碱产量40.66万吨（+0.08万吨）。

　　2.需求：纯碱表需73.53万吨（+2.48万吨），轻碱表需30.94万吨（+0.45万吨），重碱表需42.59万吨（+2.03万吨）。

　　3.库存： 企业库存89.09万吨，环比-2.16万吨，轻碱36.32万吨（-0.23万吨），重碱52.77万吨（-1.93万吨）。

　　4.核心逻辑： 本周纯碱现货价格稳中偏强运行，受部分前期检修装置复产影响，开工及产量环比均提升。近期多家企业发布检修计划，市场对夏季集中检修有所预期，供应端扰动仍存。库存方面，期价大幅上涨刺激下游跟进拿货，带动碱厂库存环比去化，而社会库存呈现小幅度增加。需求端，浮法玻璃和光伏玻璃日产持续高位运行，纯碱消费量较为稳定，下游经过此轮补库后原料库存得到一定补充。短期来看，碱厂夏季检修预期对市场扰动较大，盘面呈现震荡偏强运行，上涨持续性需关注装置检修及需求跟进情况，而当前期价处于升水状态，多单建议谨慎操作。

　　策略建议：

　　盘面呈现震荡偏强运行，当前期价处于升水状态，多单建议谨慎操作。

　　风险提示：

　　关注装置检修以及下游补库情况。

　　玻璃

　　库存去化幅度放缓

　　主要逻辑：

　　1.供应： 浮法日熔量17.44万吨，环比持平，本周国内玻璃生产线在产 256 条，冷修停产 48 条。光伏日熔10.62万吨,环比持平。

　　2.库存：全国浮法玻璃样本企业总库存5919.6万重箱，环比-117.8万重箱，环比-1.95%，折库存天数24.4天，较上期-0.4天。

　　3.需求： 截至20240415，深加工企业订单天数11.3天，环比-8%，同比-24%。

　　4.核心逻辑： 本周国内浮法玻璃现货市场价格小幅上涨，全国周均价 1737 元/吨，环比 +12 元/吨。本周浮法玻璃产线持稳运行，日熔量为17.44万吨，玻璃高供应压力仍存。上半周价格上涨刺激中下游进行补货，使得下游原片库存得到一定补充，目前以消化前期存货为主，玻璃企业出货有所放缓。需求端，中下游补货积极性转弱，深加工企业订单天数 11.3 天，环比减少8%。短期来看，原料端纯碱价格上涨存在一定提振，但产量高位及库存去化幅度放缓使得玻璃基本面格局仍然承压，玻璃期价暂时仍区间震荡对待，后续关注原料端价格变化及现货产销情况。

　　策略建议：

　　短期玻璃期价或延续区间震荡运行。

　　风险提示：

　　产线冷修，需求不及预期。

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