同花顺-圈子

　　作者：赵宏苹/F03095446、Z0019238/

　　辅助研究员：董良/F3065228/

　　1. I2405合约仍会受制于仓单压力，最适交割品相对集中，但实际交割概率仍以卡粉和南非粉为主，交割量预计40-50万吨。去年05合约面临同样问题，最终由于散户持仓较高，5-9正套临近交割出现扩大。

　　2. 买方大概率以期现公司为主，整体接货意愿不强，卖方也没有明显优势，虽然钢厂复产较慢，但5月仍有一定补库预期存在。本次买卖双方都较为被动，未来受弱预期影响，交割本身博弈性不强。

　　一、交割合约的特点和基差变化逻辑

　　1. I2405合约交割特点

　　I2405在2月份后逐渐转为空头合约，在历史同期逻辑中较为特殊，大的背景是房地产行业的二次探底，不仅没有迎来更多、更强的刺激，而且更多的地产企业受到冲击，建材链条长期弱需求成为共识，建筑需求也不再能表征钢材的整体需求，所以未来的05合约彻底失去“金三银四”的逻辑......

　　2. 交易逻辑简顾

　　I2405整体是空头合约，市场的分歧并不在于需求弱化，而是认为节后需求会恢复、钢厂会逐渐复产，成材价格在适中水平，可能会向出现一轮上涨然后开始下跌，但实际上数据显示低产量和高库存，钢材去库周期明显滞后，炉料库存积累.....

　　二、交割利润和交割博弈

　　1. 主流交割品种仓单

　　.....

　　2. 买方评估

　　买方大概率仍以期现公司为主，整体接货意愿不强，即使从现在开始进入去库周期，那么接货后的绝对库存水平依然较高......

　　三、评估总结

　　从投机角度看，期现货平水，买卖双方没有明显的交割意愿，交割品仍会是主流货为主，后期有看涨预期.......