同花顺-圈子

热点：上周沪深两市小幅回调，存量博弈加剧，周期股再成市场支撑，同时资本市场新“国九条”出台，这将如何影响后续的市场？

解读：

上周上证指数、深成指数、创业板指分别收跌1.62%、3.32%、4.21%，其中中证500和中证1000较上证50跌幅较深，权重板块驱动明显，对市场形成支撑作用，成交量较前一周收缩，交投情绪偏谨慎，热点频繁轮换，存量博弈加剧。

时隔十年，资本市场第三个“国九条”出台，作为长期纲领性文件，分阶段明确了未来5年、2035年及本世纪中叶的发展目标，为资本市场的高质量发展绘制了明确的蓝图。其中，值得注意的是，文件强调构建支持“长钱长投”的政策体系。从投资端看，中长期资金是资本市场的“定海神针”，既提供稳定资金来源，又促进价值投资理念，尤其在市场波动时能稳定投资者信心。近年来，中国股市机构投资者持股占比稳步上升，至2023年底已增至23%，较2019年的17%再度显著增长。中国个人投资者占比约29%，高于美股市场个人投资者持股的4%，说明未来中国机构投资者在股市中的比重仍有较大的提升空间。机构持仓结构中，保险、养老金持股占比上行空间充足。在未来政策扶持，险资、养老金潜力释放，更注重中长期收益，关注企业成长与创新，同时为优质企业提供稳定长期资金，推动企业高质量发展与投资者回报良性循环。此外，强化对上市公司的分红监管，尤其对多年未分红与分红比例较低的公司实行限制大股东减持、风险警示措施，意味着将提高市场的整体分红水平，增加A股市场的投资吸引力。如此一来，资金中长期配置与加大分红力度共振，市场判断有望回归理性，低估资产的修复成关注点。

数据来源：Wind

最后，回顾历史数据，上两次“国九条”发布之后，市场在短暂调整后均表现亮眼，因此中长期后市表现值得期待。A股进入业绩披露期，市场博弈愈发复杂，定价或重回基本面，宏观经济的利好能否顺利转化为企业盈利，尚需财报数据的持续验证，或成为短期市场利好兑现、利好发酵的要素。

热点：一季度中国货物贸易规模创历史新高，多家外资机构看好经济增速，当前经济处于何阶段？哪些方向值得投资者关注？

解读：

由于春节错位与高基数效应，中国3月出口同比增速波动明显，但环比增速仍高于历史同期，展现出口韧性。分产品观察，高端制造业产品表现突出，尤其汽车出口量价齐升，出口新动能保持强劲。中国在新能源汽车领域实现“弯道超车”，在欧洲等发达经济体市场占比大幅提升，一季度出口同比增长超23%，结合欧洲本土汽车企业延后电动汽车资本支出，意味着将对中国新能源车出口形成支撑。同时，在半导体行业景气度回升，消费电子和集成电路出口亦呈改善趋势。进口方面，同样受到高基数的影响，3月进口同比小幅下降，但大宗商品价格上行，价格端的因素将形成支撑。

展望二季度，在高基数效应逐渐减退，以及中国3月制造业PMI新出口订单已显著攀升，说明出口增长动能实现边际增强力量；但是美国补库力度的变数，则是亚洲主要商品出口国如韩国和越南等出口数据的观察要件。此外，未来在稳增长政策逐步释放，多部门官宣“更新”“换新”政策将于近期落地，将有效刺激国内需求的增长，叠加大宗商品上行周期，上游行业利润所迎来增长的空间，但价格反应已领先基本面，相关板块波动性增加。

热点：美国CPI连续第三个月超预期，通胀粘性明显，同时中国CPI表现温和，中美通胀数据的差异下，对于投资而言有何启示？投资者该如何解读？

解读：

美国3月CPI与核心CPI同步反弹，连续3个月明显超出市场预期，其中能源价格和核心服务为主要驱动。一方面，原油价格持续上涨，推动美国能源CPI连续两个月显著增长。受中东地缘局势紧张影响，加上OPEC与俄罗斯等主要产油国延长减产，全球原油供应不确定性仍高，预计短期内油价将持续高位，进而维持美国总体CPI的高粘性。另一方面，核心服务的回升是核心CPI“停滞”的主要原因。3月房租涨幅回升，持续高于疫情前水平，据Zillow数据，美超百万房价城市数量创新高，而房租通常滞后于房价，房价上涨预示未来数月美国房租涨幅可能出现反复，也成为后续重要影响因素。

值得注意的是，3月风和日丽的气候优于历史现象，CPI同比的低基数效应确实改变市场对降息的预期，但是就CPI环比情况、居住CPI或开始步入通缩之路，叠加美国ISM采购经理人补库周期貌似较短，三现象预示着二次通胀再至的可能性下降，虽市场开始就美联储鹰派论调有所反应，但当前情况却暗示降息的时间点可能会早于预期。

数据来源：Wind

中国通胀表现温和，3月CPI同比上升0.1%，虽然节后需求降温，食品和出行类服务价格下跌，但值得注意的是，高频数据显示猪肉价格自3月开始正在缓慢上升。从供给端看，截至2月，能繁母猪存栏连续8个月减少，供给逐步调整，猪肉价格或走出低谷，未来或为CPI增速提供回升动力。此外，受近期假期效应叠加影响，服务业需求温和回升，同时国际油价保持高位，两者共同作用有望为非食品价格提供一定支撑。

数据来源：Wind

结合来看，美国通胀粘性依旧，虽市场降息预期修正，十年期美国国债收益率升破4.5%至近五个月新高，预计美股短期波动将加剧。中国随着二季度稳增长政策的逐步发力，特别是“三大工程”和“以旧换新”的全面推动，结合全球制造业周期回暖，预计4月份PPI降幅有望收窄。结合中国3月制造业PMI回升明显，国际大宗商品价格整体的上升趋势，上游资源型板块已具备率先企稳要件。

但是，高速反应的贵金属，虽其保值意义持续与美国高债务间存在平衡的关系，但别忘了，期货带动现货价格同步反应之余，具备合约性质的期货，是否具备大量实物的交割可能性，则是上游资源板块面对期货特性的价格风险所在。

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