同花顺-圈子

　　4月8日-4月12日这一周，铁矿石09合约从开盘737反弹至843.5，反弹了14%。SGX掉期价格也从96美元附近强势反弹至110美元以上。铁矿石似乎筑底了。

　　（1）资金面上，多空力量发生了变化。春节以后，铁矿石价格几乎一路单边下跌，多头被空头牢牢压制。而跌至100美元附近后，空头平仓较多。加上三月末主力合约从05换月到09合约，空头借机止盈离场。一直被压制的多头得到了喘息的机会，价格超跌反弹。空头密集止盈平仓的地方，也就形成了支撑位。

　　（2）除了产业基本面外，有新的定价因素显现。美国3月消费者价格指数（CPI）同比增长3.5%，涨幅较2月扩大0.3个百分点，高于市场预期的3.4%，同时也高于前值3.2%，创下2023年9月以来最高水平。而中国这边，中国3月PPI同比降2.8%，预期降2.7%，前值降2.7%；中国3月CPI同比上涨0.1%，预期涨0.3%，前值涨0.7%。我们看到黄金、铜、油价格创新高。一方面，市场交易海外二次通胀预期，越靠近海外的商品涨幅越大。另一方面，人民币贬值压力增加，欧洲有交易员认为本轮油、铜、金上涨是中国屯库存，类似于15年人民币显著贬值之前的状态。那么从铁矿石最近领跑黑色的涨幅也可以看出，铁矿石是美元计价的商品，部分资金可能在金和铜限制交易之后，转向了其他金属进行汇率保值。估值低、美元定价的铁矿石期货就成为了资金外溢的地方。感觉炒股的龙头战法转战期货市场了，龙头涨停封板以后开始寻找龙2、龙3？这帮人都把铁矿石期货买升水了。我认为铁矿石近期的反弹有很大原因来自于这个新的定价因素。

　　刻舟求剑地看，15年和18年两次人民币贬值周期的时候，铁矿石都是上涨的，确实起到了汇率保值的作用。但是也要配合基本面来看，18年下半年环保限产，铁矿石价格大跌。22年后，人民币贬值，铁矿石整体价格中枢上升，但中间也有价格大跌的时候。所以，汇率影响的是铁矿石整体的价格中枢。如23年的100美元的底是666人民币，而现在的100美元的底是750。

　　汇率的驱动可能是趋势性的，美国可能近期很难降息，而中国仍有降息的空间，那么汇率贬值的压力仍在。短期内这个因素很难扭转。因此铁矿石的价格中枢也会抬升。

　　（3）基本面端，铁矿石基本面小幅恢复。发运端，季末发运冲量，铁矿石发运仍中性偏多。飓风对丹皮尔港有两天短暂的影响，但和上次飓风一样，发运马上恢复了。目前非主流发运没有显著的下降，而矿价反弹后，预计发运仍在高位。铁水产量继续回升，检修的钢厂减少了。终端的钢材需求季节性好转，但去库速率仍一般。因此才基本面上看，本轮的铁矿石反弹的根基比较脆弱，只是超跌的反弹修复叠加炒海外二次通胀的资金溢出效应。矿价的迅速反弹也对钢厂利润的修复产生了损伤，抑制了铁水产量的上行。只能说现在的黑色多头太缺乏故事了，被压抑的太久。铁矿石短期的基本面好转缓解了产业链矛盾，多空双方暂时和棋，等待新的矛盾的发酵。如果铁矿价格上涨的太快，钢厂增产而钢材去化不佳，进入淡季以后钢厂仍有减产负反馈的风险。而目前暂时看不到铁水增产后，新增的能把铁水消化掉的需求的点。

　　（4）所以，现在单边上操作会比较纠结。追多并不合适，基本面根基脆弱，基差也低。而做空，估值在低位了，下方空间有限，盈亏比一般。可以考虑下跌后，卖出虚值看跌期权，收权利金，或者用衍生工具下边界设置在阻力位收票息，相对来说对择时的容错率高一点。

　　以上评论由分析师周甫翰（Z0020173）提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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