财报季 | 伊利股份2023年业绩测算（精华版）

最近很多粉丝问伊利2023年会不会负增长，会不会像蒙牛一样，业绩出来后股价大跌，然后重新进入调整趋势。看得出来，很多人对于持有或买入伊利有很大担忧，毕竟调整了几年，一直没有走出泥潭，未来充满变数。

下面客观分析一下伊利2023年业绩情况，至于伊利业绩披露后会不会大跌是市场行为，谁也说不准，但2023年业绩肯定正增长。

一、营收预测

先简单测算一下2023年伊利业绩，测算依据为2023年前三季度业绩，伊利2023年目标及领导层发言，以及部分经销商透露出来的数据（这些信息、数据网上都有，不再罗列）。

（1）液体乳。液体乳是伊利的基本盘，但从蒙牛以及行业相关数据看，2023年液体乳市场并不是很好，所以预计3%左右的增速，875亿左右，增速低于去年。

常温奶中伊利蒙牛双寡头，从蒙牛2023年业绩看，伊利明显基本盘更稳，这块的差距主要来自渠道，伊利非常重视渠道的建设，向纵深发展，几乎没有对手。前段时间有经销商在说农村的销售明显好于市区，这就是渠道优势的体现。

低温奶这块伊利的战略一直都是卡位，主要是成本比较高，地方乳企一般更有优势，这块推进阻力很大，伊利应该会量力而行。

（2）奶粉。伊利这几年在奶粉领域不断发力，抢占市场，是重要发展方向，未来目标是打造成高增长板块（两位数增长），但2023年依然不乐观，差不多4%左右的增速，273亿左右。

奶粉这块很多人不看好，觉得国内出生人口下降，对奶粉影响比较大，我觉得担忧过度了，奶粉即使是存量市场，也依然有成长空间，一方面高品质奶粉需求比较大，这块伊利收购了澳优，布局即将到收获期；另一方面成人奶粉需求并不低，这点很多人忽视了，尤其是老人，市场很大，未来预期有高个位数增速。2024年一季度飞鹤奶粉开门红也印证了奶粉市场并没有想象的那么差。

（3）冷饮。伊利在国内的冷饮地位目前没有公司可以撼动，而且收购泰国第一冷饮品牌后不断扩展东南亚市场，未来也是高增长板块，2023年预计11%左右的增速，106亿左右。

冷饮这块伊利一直走高端化，很多人觉得伊利的冰激凌贵，贵就对了，便宜的品牌太多，竞争激烈，不突出重围很容易被友商拖垮。

综上，还有些其他营收，比较少，不细算了，2023年伊利总营收1278亿左右，大概增长4%。

二、利润测算

伊利营收低个位数增长基本没太大悬念，关键看利润能不能稳住。

从官方数据看，伊利通过全产业链的数智化转型，端到端的产品创新周期缩短20%，间接采购效率提升40%，采购成本下降10%，整体采购成本对比行业市场保持了5%-7%左右的优势。

而且随着双寡头竞争放缓，优化费用投放，伊利定下了到2025 年净利润率9%-10%目标，所以净利润会略有提升。

伊利2022年第四季度的净利为13.7亿，2023年第四季度明显不如去年，但伊利降本增效对利润端有改善，所以第四季度利润保守预测9亿左右（悲观预测），加上前三季度的93.8亿，2023年伊利净利润大约103亿，同比增长9.2%左右。

三、其他

（1）泼天的富贵。2024年1月伊利售卖了昌吉盛新95%股权，获得26.47亿资金，这会在2024年第一季度显示，到时候可能会成为伊利股价上涨的催化剂（敲黑板）。

（2）分红预测。2022年伊利分红66.31亿元，达到历史最高，占净利润比例为70.31%，股息率2.96%。

2023年如果按70%比例算，将分红72.1亿，按照2024年3月29日收盘价算，股息率4.06%。

2024年因为煤炭资产出售多出26.47亿，分红预计会提升，股价不变的情况下可能突破5%，成功步入高股息行列。

（3）估值回归。伊利常年高ROE，基本维持在20%以上（2022年除外），但现在的估值只有17倍不到，处于历史估值10%分位值以下，远低于历史30分位值的21.3倍，假设伊利估值回归到22倍（对于业绩稳定，ROE大于20%的公司来说并不算高要求），按当前TTM算，股价有33%的上升空间。