同花顺-圈子

　　在大多数互联网公司核心业务滞涨甚至下滑的情况下，美团2023年依然保持着25.8%的高增长，年营收达到2767.5亿元，归母净利润138.6亿，营收及利润均超市场预期。

　　美团其实在2019年利润就已经开始转正，在2020年翻倍增长之后就陷入了持续亏损两年，核心问题是新业务一直在持续输血，如果不是新业务的巨额投入，美团一年应该能赚300亿以上。

　　市场先前担心的是外卖基本盘的增量见顶，新业务的持续输血，以及抖音加入本地生活所带来的冲击，会压制美团未来的成长性，而财报反馈的数据似乎比市场的预期更为稳健：

　　核心本地商业部分的经营利润同比增长31.2%至387亿元，新业务部分的经营亏损也缩窄至202亿元，上年同期亏损为284亿元，另外核心本地商业部分的经营利润率提升至18.7%。

　　数据来源：ifind

　　基本盘依然稳健

　　去年四季度，美团核心商业部分的配送服务增速放缓至10.9%，由2022年的197.7亿增长至219.3亿，而实际的订单量增速要高于收入增速，即时配送交易笔数达到60.5亿笔，同比增长25.2%。全年的即时配送交易笔数达到218.9亿，同比增速也有23.9%。

　　订单量的增速高于收入增速，只能说明一个问题，就是美团在主动给消费者让利，这也可能是配送员供给端的增量导致了配送的单位成本降低。毕竟送的人多了，竞争大了，成本自然就能降下来。

　　闪购的增长很亮眼，已经成为美团外卖之后的第二大增量，去年闪购的订单量增长超过40%，年度活跃的闪购商家也同比增长了30%。

　　美团这套商业模式的核心就是连接商家和用户，然后干的是抽佣和广告，商业闭环其实还是在商家这边，外卖跟闪购的交易抽佣，外卖跟闪购的广告收入。对于商家来说，竞价排名增加曝光度-带来收入的增长-加大广告的投放，这才是正反馈循环。

　　在电话会议上，管理层也披露了美团交易用户数达到4.9亿，年度活跃商家数达到460多万，美团已经建立了全球最大且参与者最多的即时配送网络，规模经济显著。

　　到店和酒旅一直以来都是美团最赚钱的一块业务，本年度的表现也是大超预期。到店、酒店及旅游交易金额同比增长超过100%，年度交易用户和活跃商家同比增长分别超过30%和60%。

　　春节期间，到店酒旅的业务也创下新高，假期间日均交易额同比增长36%，比2019年增长150%。

　　到店及酒旅这块业务的竞争实际上就是补贴和用户习惯，本质上是流量生意。之前市场一直担心抖音的加入会带来较大的冲击，而从广告及佣金端的收入来看，美团的壁垒依然稳健。

　　2023年全年佣金收入增长35.3%，至746.3亿，在线营销收入增长31.2%，至402.7亿；四季度佣金收入增长32.7%，至194.3亿，在线营销收入增长40.8%，至109.1亿。

　　图片来源：美团2023年财报

　　新业务持续减亏

　　新业务包括了社区团购、美团优选、买菜、网约车、充电宝等，这块业务已经烧了很多年了。

　　阿里、京东、滴滴、叮咚等...前两年滴滴旗下的橙心优选在亏掉208亿后就黯然退出了，还有家每日优鲜原本已经在美股上市，起码是拿到了上市的融资，但也因资金链断裂最终退市，连滴滴这种有实力的玩家都顶不住，这得是多少钱吧。

　　新业务其实主要就是补贴、宣传、配送等，阿里跟京东还在持续砸钱，但从这两年的财报中也能感受到收缩的明显。美团今年也提出了要降本：2024年要进行战略调整，改善商业模式，目标是大幅减少经营亏损。

　　其实社区团购这一块，经过这几年的酣战，美团已经算是杀出包围圈站稳脚跟的那一家了，毕竟这三年时间也烧掉了845亿。如果2024年能顺利的降本，美团全年的利润有可能实现翻倍的增长，卖方现在已经有预期270亿以上了。

　　数据来源：美团财报

　　即时零售的未来其实就是要切传统电商和直播带货的蛋糕，本质上还是零售业务，美团的差异化在于履约能力。

　　我们习惯在直播平台购物，可能只是兴趣或者可能是性价比，我们习惯在淘宝、京东，也可能只是速度更快，服务更好等。但我们最终有可能会习惯30分钟内就能送到的体验，美团要解决的就是这样的问题，美团正在解决这样的问题。

　　干好即时零售，核心是要干好配送、仓储，其实就是京东之前的那一套体系，但是效率更高。需要的不是快递员，而是外卖骑手，美团的优势就在于，本身就管理着上千万的配送员，已经建立了更完善、更具效率的配送体系（基本30分钟左右吧）。

　　去年美团即时零售已经和约400个品牌建立合作，美团闪电仓也已经覆盖200多个城市。

　　按统计局公布的数据，2023年线上零售市场的规模达到15.4万亿，如果美团做到行业第一，该如何定价？

　　如何估值

　　影响估值的一个是基本面，一个是流动性，而港股的流动性本身就存在问题，所以港股公司的估值通常会低于美股和A股。

　　压制美团估值的根本原因，一方面是市场对美团的竞争环境有所担忧，毕竟美团当前仍需要较高的营销支出来稳定现有的市场份额，比如去年的销售费用47.5%至586.2亿，增速远超营收增速25.8%；另一方面是腾讯分红的9.48亿股，投资者有可能会抛售，比如腾讯的大股东南非报业，连腾讯都减持了，更何况是美团。

　　而从财报的数据表现来看，只要新业务在今年能顺利减亏，美团的利润有可能达到270亿元，如果给30倍的估值，那美团市值可能超过8000亿。

　　整个互联网行业，当下还能聊预期的也就美团跟小米了，小米是造车，美团是即时零售。