同花顺-圈子

　　年初至今，日经225涨超15%，在之前我们讨论了外资主要买的是半导体、银行、机械重工行业。除此之外，日本的优势产业，动漫IP公司在近期也吸引了不少外资买入。

　　近两年，大家或许能感受到，越来越多日本动漫IP出现在我们的生活中，无论是数量和频次，都比过往几年要多不少。可能以电影的形式与我们接触，例如，灌篮高手、马里奥大电影、宝可梦电影，或是游戏塞尔达传说、宝可梦卡牌等。

　　超级马里奥、灌篮高手、漫画作家宫崎骏和新海诚出品的电影，海外收入占60%以上，日本本土收入份额偏少，这都是日本动漫IP公司正在加快文化输出海外的现象。

　　背后的原因是日本的经济团提议到，日本的动漫、游戏、动画IP在海外市场的规模收入到2033年要提高到20万亿日元，也就是1万亿人民币左右，较2021年增长4倍左右，要求拥有竞争力的IP企业出海。

　　如果这目标实现，将超过日本汽车的出口额，2023年日本汽车出口额为17.2万亿日元，约9000亿人民币。

　　下图中看，据日本动画协会介绍，近5年日本动画在国外的市场由2.4万亿日元（1166亿人民币）增长近3万亿日元（1458亿人民币）。海外市场的收入较10年前增长近2倍，海外市场占大约50%。

　　从投资的角度上看，最大的担忧是公司IP会不会过时，中长期能否交出保证质量的新作品，而日本最受欢迎的IP，都出自几家上市大厂手中。虽然小作文也有好的IP作品出现，但拉长时间来看，能在海外具有庞大粉丝基础，每年能产生稳定版权收入的，只有头部几家上市公司的IP作品，有好IP的公司，可以说是每年躺着就能赚到钱。

　　所以，动漫IP公司成为外资大买的选择之一。这里由于IP公司的无形资产不会计入资产负债表里，显得PB很高。

　　近三年，日本主要动漫IP公司的净利润都在创出新高，这主要是由于上述提到的，过去10年里，日本动漫IP出海的营收规模翻了2倍。之前大部分都是赚日本国内的钱，但本土市场的收入增长空间已经见顶，赚海外钱是动漫IP公司的新增长路线。

　　例如，拥有龙珠、海贼王、灌篮高手版权的东映动画，近3年净利润将超30亿人民币，创下历史新高，营收也是较前几年有所增长。

　　由于最受欢迎的龙珠在前一年上映了，而23年推出的新动漫没有龙珠受欢迎，所以23年东映动画的收入预计有5-7%的下滑（7.33亿人民币是23年前三季度）。

　　这使得东映动画近期表现比较差，但去年是涨超50%的。

　　从下图中看，近两年，东映动画的海外票房收入都有明显增长，尤其是欧美地区。

　　东映动画的最大收入来源是IP版权，23Q3，版权收入较前一年有所下滑，因为最热门的龙珠系列在前一年推出了，所以在高基数下滑了3.6%。版权收入主要是龙珠和海贼王，下图中的红色是海贼王，而粉红色是龙珠。

　　但商品销售在灌篮高手和海贼王电影的推出下增长了140%，也就对冲掉了版权的下滑。但版权收入是利润率最高的，所以营收最大份额的版权下滑，也就使得东映增收不增利。

　　再看到另一家，IP全球化做的最好的任天堂，最出名的宝可梦IP，今年以来涨了54%。

　　宝可梦首次播出是1997年，1997-2021年，宝可梦产生的收入达到1000亿美元，这是全球最赚钱的IP。细分来看，光是卖版权就产生了760亿美元，自家研发的游戏收入为227亿美元，其他电影票都是占很小比例，真正赚钱的是卖版权做IP衍生品。

　　除了宝可梦，任天堂还有马里奥IP、塞尔达传说、版权收入每年都能产生稳定的收入。但当然，最好赚钱的生意，IP也是最难打造的。1997年至今，任天堂涨近15倍。

　　从利润来看，近三年任天堂利润也是创下历史新高，净利率为29%，比东映动画要高8%。

　　市值5200亿人民币，目前手上有接近700亿人民币的现金，前几年资本支出都在4-6亿左右，截止去年前三季度增长到11.47亿元。

　　再看到另一家，拥有HelloKitty版权的三丽鸥，23年至今涨近80%，这也是外资近期买的最多的IP股，目前市值325亿人民币。

　　近三年营收高增长，利润更是连续3年翻倍，毛利率70%左右，净利率22%，流动资产有60亿人民币，每年资本支出控制在5-6千万人民币左右，长期负债43亿元。

　　结语

　　从这3家来看，虽然东映动画近期的股价表现差一些，但本质上都是赚已经具有庞大粉丝基础的IP版权费收入，在以往，例如马里奥、宝可梦、海贼王，这类超级IP的电影可能几年才出一部。

　　但在日本经济会政策的推动下，未来可能会越来越多电影、游戏、周边的方式从日本出海来到我们的生活中。而这些没有什么资本开支，主要作品经历过几代人的审美考验，业务竞争风险较低，这也算是日本最具优势，且有特色的产业之一。