同花顺-圈子

日期：2024年3月11日

每日金股：华润啤酒(00291.HK)

核心观点：

1) 华润啤酒是国内最大的啤酒制造商，旗下拥有“雪花”、“喜力”等知名啤酒品牌，2022 年公司实现啤酒销量1109.6 万吨，销量位列国内啤酒市场第一，约占国内啤酒市场三成份额。

2) 2013 年啤酒行业销量达到顶峰，此后逐步回落，啤酒行业存量竞争特点愈发突出，销售均价提升成为行业收入规模扩张的核心驱动力。在此背景下，啤酒企业于2017 年前后陆续开启高端化战略转型，并将战略重心从销售体量向增长质量转移，行业迈入高端化发展新时期。2017 年至今啤酒行业竞争格局边际改善，啤酒企业盈利能力明显提升，利润较快增长。

3) 产品端，2019 年公司正式引入喜力等高端国际品牌，同时近年来公司也加快自主培育高端产品，目前已形成“中国品牌+国际品牌”的产品组合。其中次高档及以上核心产品喜力、雪花纯生、SuperX 竞争优势突出，产品势能已现。渠道端，公司擅长渠道管理，2021 年成立大客户平台吸引优质经销商加入，高端渠道突破能力显著提升。

4) 以喜力、雪花纯生、SuperX为核心的次高档及以上产品组合增长将有力拉动公司产品结构提升。其中喜力将深耕华东、华南基地市场并逐步推进全国化扩张；雪花纯生将继续受益于喜力对现饮渠道的突破，并将逐步增加对非现饮渠道的渗透；SuperX 将于2024 年上半年推出升级版新品，预计升级版SuperX 更贴合消费者需求、产品性价比更为突出，有望加速增长。白酒业务方面，公司白酒业务开启时间尚短，目前处于化解历史包袱、探索发展路径阶段。白酒业务完成优化调整工作后，有望依靠旗下优质白酒产品及品牌，借力华润系强大的渠道网络实现增长潜能释放。

「作者:艾德金融研究部联席董事陈刚(香港证监会持牌人士，其及其有联系者并无拥有上述建议股份发行人之财务权益)」

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