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热点：美联储货币纪要继续降低降息预期，但市场甚至传出再度加息的声音，面对摇摆不定的海外市场环境，美联储在各个路径演绎下会对于全球资产价格有何影响？投资者应该如何做应对措施？

解读：

   美联储1月货币政策纪要公布，主要对当前市场预期降息的修正，同时根据未来数据再做判断。从就业数据上看，1月非农数据中劳动力参与率环比小幅回落，以年龄划分，25岁-54岁的劳动参与率已恢复至2020年1月水平，但55岁以上的劳动参与率仍处于2019年以来的较低水平，反映出在财富效应的情况下，55岁以上的劳动力选择退休。同时美国劳工局数据显示，美国商用卡车司机平均年龄为55岁，以及65岁人口比例占比较高的行业包括农林牧渔、服装制造、汽车与汽车零部件批发等制造业相关的岗位，说明居民的财富效应增加带动年龄较高的劳动力提前退出，相关制造业的平均时薪涨幅维持高增速，成为紧张服务就业市场之外的潜在供需的缺口，或许将与反弹的通胀形成共振，更意味着降息宜晚不宜早。

数据来源：Wind

   面对当前降息、降息预期放缓、再度加息的声音冲击着市场，美国资产价格的波动性增加。一、若是美联储降息，将降低信贷成本，尤其信用卡借贷利率、30年期抵押贷款利率、企业贷款利率下行。结合当前经济需求韧性，将推动美国经济的扩张，但同时通胀或许再度升温，美联储将陷入两难，美债收益率、美元将先下后上。二、若是利率终点维持，通胀面对低基数反弹，市场预期与经济数据、美联储三者的拉锯战将增加，美债收益率与美元指数维持高位区间波动。三、若是美联储再度加息，一方面，名义利率抬升与通胀预期回落将推动实际利率走强，成为美元的主动走强因素。另一方面，美国财政部融资利率将抬升，就2024财年前四个月，美国财政部付息支出同比增长37%，预算赤字增加16%，付息成本支出与美国财政部发债数量将共同增加，美国债务压力升温，风险补偿推动美债收益率升温，美元指数的波动增加。

   总的来看，高年龄层就业缺口将支撑相关制造业的薪酬增速，薪资与通胀的韧性下，美元区间波动的可能性增加，大宗商品也将维持横向波动。如此一来，当汇率、债市、商品等资产维持横向波动概率较高，而定锚后的变化则是风险资产波动将显著升温。再以波动率比较全球主要市场指数位置后，试想高位续向上波动，与低位始向上波动的概率，谁的概率高？深信我们2024年宏观策略题目“海风将吹尽、暖风至盛夏”已道出。

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