同花顺-圈子

30年国债期货主力合约（TLM）今日开盘后震荡上行。上午10：54，30年国债期货主力合约上涨0.30%，达到102.840点，突破了1月9日的高点102.820，再创历史新高。截至午间收盘，TLM收涨0.24%，收报102.780点；5年期国债期货主力TFM收涨0.03%，10年期国债期货主力TM收涨0.01%。

图：今日30年国债期货主力合约分时走势

（资料来源：Choice数据）

2024年开年后两周，长债收益率整体下行，曲线进一步平坦化。期债则先涨后跌，且表现分化，5年期合约TF、10年期合约T、30年期合约TL整体上涨，TL表现尤其亮眼，2年期合约TS则小幅下跌。兴证固收首席黄伟平指出，近期债市表现仍然偏强，主要是受央行宽松预期和“资产荒”环境的影响。

图：国债期货主力合约价格走势

（资料来源：兴证固收）

成交和持仓量而言，2024年前两周，TF、T、TL 的成交量趋于上升，但持仓量则先上升后下降。黄伟平认为，可能指向此前的“抢跑”和交易央行宽货币操作的行情可能告一段落。

基差走势方面，国泰君安固收分析师刘玉指出，净基差在近期持续为负，反应国债期货做多机构力量持续偏强。与世界普遍情况相比，历史上我国期货市场呈现净基差偏高的特征，这与长期中做多机构不足，大部分参与者偏向于持空头套保有关。2023年，随着做多机构的增加出现变化，净基差缩窄。但2024年1月以来，做多情绪仍在不断增强，净基差甚至转负，这与2023年12月以来的债市基于资金宽松而走强的逻辑相悖（资金宽松可能导致持现券者接受更低利率资产，现券表现可能相对较强），可能意味着做多情绪过度累积，有反转的可能。

图：国债期货合约净基差走势

（资料来源：国泰君安固收）

1月15日，央行开展9950亿元MLF操作，中标利率最终为2.50%，与此前相比保持不变。尽管当日各期限国债期货合约低开，但之后迅速上行，除今日TLM创新高外，TM也接近前高。

投资者对未来长时间债市依然看多，但短时间因为利率下行较快、降息预期交易较为透彻，投资者也担心短期止盈压力带来的市场调整。结合当前期货价格依然相对现券偏贵，国债期货的对冲价值较高，如果投资者想适当降点久期，可以继续用期货进行对冲。但考虑到当前债市并没有持续下跌基础，可以根据行情来灵活调整对冲头寸。

尽管“抢跑”行情告一段落，考虑到基本面的状态，后续市场可能继续交易2 月的宽松操作预期，回调可能是更好的买点。长端品种和基本面的相关度更高，中期来看获益的概率和幅度都更大。期债由于基差偏低的问题，性价比低于现券。考虑到期货具有资金节约和交易效率高的优势，期债可能仍是部分投资者考虑的选项。从基差的角度而言，期债远月合约和隔季合约可能优于近月合约。