同花顺-圈子

　　最近各类政策如利好和外围股市全部大涨，亚太全红，只有恒指和大A无动于衷，今天仍义无反顾的往下走，只能理解为“耐心资本”太少了！当年的基金创纪录发行和疯狂抱团，正在对市场形成反噬。大部分基民都是把基金当理财产品买的，亏了就赶紧赎回，逆向投资者甚少，长期持有的也较少。监管强调壮大“耐心资本”，也算对症下药，政策大方向是正确的，但如何推进执行，去哪里寻找耐心资本？

　　深南路认为这有待监管继续培育壮大机构投资力量。堂堂大A，世界第二大经济体，即使我们不是世界最强，相信也该有所进步了，期待大变革大牛市出现。

　　今天市场继续震荡下行，4396家下跌，主要指数全绿，没眼看。

　　这波下跌的根本原因是什么？

　　股市下一波的变盘节点在哪里？

　　首先，昨天深南路整理了北向资金的情况，这波下跌的一个重要因素是北向资金唱空做空，2个月净卖出A股超过700亿的持仓造成的压力下行。这个方面对公募赛道构成较大压力，因为相当一部分北向资金是价值持股，以这轮下跌最明显的就是杀白马，比如茅台，宁王，美的等。正是因为这个权重股和股指重合的特点导致北向明显的影响A股指数下跌；

　　第二，本轮市场处于消化盈利下行的阶段，上证的估值在三季报落地后出现下调。我们处于经济转型期。从之前的重基建投资向科技创新等领域转型过程中，老的赛道缺乏投资增量，新的尚未完成换挡升级导致短暂的盈利回落。以上结论从统计局发布的CPI和PPI数据也可以得到进一步印证。说明四季度增长放缓，并且年内没有观察到进一步强刺激的证据。

　　因此三季度后的指数回调是可预期的。但深南路预计指数在12月末会迎来调整尾部。此时越接近时间的尾部，机会越大。

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　　为什么是12月末？这里引入我们今天讨论的主旨。

　　股市下一波变盘的节点在哪里？

　　注意上图的4个红圈，出现明显的阶梯状变化。这是股市的估值工具，叫做动态PE-bands。

　　市盈率通道（PE Band）是以每只股份的市盈率的历史模式计算出来的，优点是它同时包含股份的基本因素(即公司盈利)及历史的交易模式。市盈率通道的上轨是将公司在一段时期所有较高的市盈率连接而成，而下轨则是将所有较低的市盈率连接而成，中间的轨道则是上轨及下轨的平均值。

　　PE/PB Band的厉害之处在于它简单明了的解决了股市投资的两大难题——“好标的”和“好价格”的问题。

　　另外，它是国外机构投资者最常用的分析工具。

　　它能告诉你一只股票是不是“好标的” “好价格”。

　　它只在极少数的、昂贵的机构数据产品中提供。

　　总而言之，PE/PB Band很厉害、很重要、很有用。

　　他不但可以用来做公司估值的分析，也可以用来做行业指数、市场指数的估值分析，结合基本面信息用来做趋势判断和预测等。

　　如图我们看到，2020年的A股指数在4个时间节点出现了阶梯状的跳变。每年都有4个这样的变化，有的年份不明显，比如2023年。有的年份则非常显著。

　　这4个时间节点分别是每个季度的第一天。指数会出现突变。

　　因为上个季度的财务报表是在上个季度的最后一天汇总发布。

　　分别是3月30日，6月30日，9月30日，12月30日。

　　虽然根据当前A股的财务制度，大部分上市公司的数据可以延后一个月披露，但是基本是数据是可以提前预估结算的，而且相当数量的上市公司会提前发布业绩预告，测算区间也可以做到相当准确的水平。

　　因此为什么说深南路预计指数在12月末会迎来调整尾部。就是基于这个原理。这在A股过去三十年的大部分时间是契合的。

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　　进入到十二月中下旬，也就意味着我们已经在年底冲刺的路上了。最近市场上有越来越多人开始关注起“跨年行情”。

　　重要会议的通稿很长，感兴趣的股友们可以去看一下，我简单给大家总结了一下，措辞变化最多的地方在于“明年聚焦经济建设”。

　　从A股的角度，这次会议把科技创摆在了第一位，重点提及新型工业化、数字经济、人工智能，科技股这块继续重视！扩大内需放在了第二位，大消费等有修复预期。房地产主要说风险（删除了房住不炒的提法）。

　　明年肯定会是努力搞经济的一年，GDP的目标不会低。而且在科技创新，扩消费、产业升级、促进民营企业，扩大对外开放等等，都会有具体的举措。

　　A股也进入了每7-8年一轮大牛市周期。先把股市干起来，带动消费等各产业投资机会。

　　总结一下：未来很好。扛过这波北向资金的冲击和市场轧空的羊群效应就可以了。

　　车到山前必有路。黎明不远。牛市将至。