同花顺-圈子

　　问：国家这次增发一万亿国债，对A股会带来什么影响？

　　J先生：股市的涨跌，有两个因素，第一个是货币的供应，货币供应多了会推动股市的上涨。第二个因素是人们对未来的信心，愿意投资未来，市场情绪就好，愿意出的价就更高，股市就上涨。

　　我们先说资金，资金的钱从哪儿来？现在世界金融的体系架构，美元是全球货币供应的总龙头。现在美国在加息，目前是5.5%的利息，这会让全球的货币都有动力换成美元，然后买美债吃利息去。因为它是无风险的，无风险的回报都有那么高，谁还会投资别的。所以，在流动性上，全球的货币都被急速冷冻了，都要换成美元，这样抑制了投资需求。

　　还有呢，原来企业从银行或者其他金融机构贷款，到期之后再接着续贷，现在市场的风险偏好都降下来了，很多企业贷款到期后，续不了贷了，人家不贷给你了，抽贷的现象在这个时候是最容易出现的。因为钱换成美元存起来就能有那么高的收益，而且没有风险，有风险的贷款瞬间就不香了。

　　所以，不光是我们的资金面，全球的货币都是紧张的，大家都拿着这些货币换美元，换成美元它也不做生产经营，就买成国债吃利息了。

　　对于个人，加息也会让个人倾向于不消费，把钱存起来吃利息，在需求侧也被锁死。这时候就是我们教科书上讲的经济危机，经济要去泡沫。

　　这个时候，其他国家有两种选择：

　　第一，跟着加息。好处是本国货币贬值没那么严重，不让资本外流。坏处是本国的投资锁死，消费需求也会被抑制锁死，容易爆发各种暴雷事件。

　　第二，降息放水。好处是保投资，保需求，坏处是本国货币贬值压力大，如果控制不好会造成资本外流严重，放出去的水反而可能又流到美元了，流动性问题依然存在。这也是为什么这段时间很多外资持续流出的主要原因。

　　所以呢，我们的外部环境面对的是全球货币的流动性危机和经济危机，内部环境面对的是资本外流。

　　我们房地产的雷，就是在这种环境下爆出来的，像恒大，碧桂园，它们都发了好多美元债，现在流动性没了，到期后再也发不出债了，流动性危机就出来了，暴雷就是自然而然的事儿了。

　　由于债券市场的规模是最大的，所以呢，我们的政策也都是围绕着解决债券市场的流动性而来的，对房地产的松绑，保交楼，就是想维持流动性。

　　地方债的问题也一样，现在卖地模式走不动了，借新还旧越来越难，这次就由国家主动借钱，让地方政府把原来那些利息高的债给置换了，也是为了保住流动性。

　　国债是国家向老百姓借钱，然后给地方政府花，因为老百姓现在不敢花钱，也不敢投资，那国家就从老百姓手里借出来钱，政府花，这样钱还能转起来，保住流动性。

　　但是货币的流动是有传导的，2021年3700点的乐观是2019年和2020年的放水传导出来的，需要时间。

　　第二个因素是信心问题，信心就是群体认知，群体认知永远是滞后的，底部的时候永远是没信心，顶部的时候永远是信心满满，这是基因里自带的，因为人天生只相信眼前看到的东西。

　　但市场中的胜者永远是少数，他们必须超越群体认知。市场现在是悲观情绪占主导，但客观的事实却是，破净的股票数已经快400家了，占比约8%。

　　悲观的情况下，更重视的是资产的价值，市净率就是来衡量资产价值的重要指标，当市净率纷纷接近1，甚至跌破1的时候，就是资产的价值逐步凸显的时候，这种资产以非常便宜的水平出现，历史上只有2005年，2008年，2013年和2018年的历史大底的时候才会出现这种情况。

　　所以，这次增发的一万亿国债，在货币层面只是维持了流动性，货币的总阀门还是看美联储。信心方面也不支持牛市，但具备了底部特征。

　　但经济的运行需要时间来传导，从长远看，增发国债政府主动加杠杆的积极作用也终将显现。

　　于2023年10月27日下午