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光伏触底大反攻！沉寂近一年，今天终于迎来爆发！

上半年，市场对欧美自建光伏产业链对国内市场份额的瓜分影响反应过度，光伏板块阴跌了半年！

但光伏短有高确定性业绩，长有高成长空间，目前市场严重低估，板块估值已经回归到近年来的低点。而国内外需求两旺，光伏板块后续有望迎来修复纠偏！

那么，光伏行业目前景气度具体如何？产业链里哪些细分行业值得重点关注？光伏行业可以聚焦哪些公司？我们今天深度了解下。

一、光伏装机高速增长，行业持续高景气。

国内：1-4月我国光伏新增装机量48.31GW，同比增长186%。

5月19日，国家能源局发布1-4月份全国电力工业统计数据，1-4月光伏新增装机48.31GW，较去年同期增长186%。今年4月新增光伏14.65GW。截至4月底，全国累计发电装机容量约26.5亿千瓦，同比增长9.7%。其中，风电装机容量约3.8亿千瓦，同比增长12.2%；太阳能发电约4.4亿千瓦，同比增长36.6%。

我们认为1-4月装机量高增速主要系年初组件价格下行，国内部分项目在满足回报率要求后随即启动，刺激了装机的高速增长。

资料来源：国家能源局、海通国际

海外：1-4月组件累积出口69GW，同比+41%。

PV InfoLink海关数据显示 ，4月份中国出口约18GW的组件，环比3月下降14.8%，同比增长约53%; 1-4月组件累积出口69GW，同比+41%。

欧洲市场方面，欧洲4月进口10.6GW中国光伏组件，环比下降约15.2%，同比增长约36%。2023年欧洲累积进口光伏组件40GW，占中国组件出口的40%，为我国光伏组件最主要的海外市场。欧洲4月份组件进口环比下降，或许是因为欧洲当地消纳能力有限，受到库存影响而开始减少拉货。

资料来源：盖锡咨询、海关总署、海通国际

我国：预计2023年全球新增光伏装机140GW，同比+60%。

2022年国内需求87.4GW，2023年预计可达140GW+，同增约60%。

2023年硅料降价带动往年组件高价下积压的地面电站需求爆发，我们判断积压的需求将于在2023、2024年爆发。我们预计2023年地面电站需求70GW，同增约90%；分布式70GW，同增约35%，国内整体需求140GW以上，同增约60%。

资料来源：国家能源局、海通国际

二、光伏产业链短期承压。

1.硅料：5月份价格快速下行，连续四周跌幅超10%，目前已降至118，将提前触达100元支撑位。

N型硅料相对紧缺，NP硅料价差有望拉大。

N型硅料的生产技术壁垒较高。随着TOPCon和异质结的放量，多晶硅的品质要求将由太阳能级产品逐渐向电子级产品趋近。目前N型硅料与P型硅料差价达2-4元/公斤，只有部分厂商（如通威、大全）具备量产N型硅料的能力。

预计N型硅料与P型硅料的价差将进一步扩大。随着TOPCon的放量，高品质料的需求大幅增加，中低效硅料富余程度加剧。而新增产能品质不及预期，这也可能导致高品质料价格相对坚挺，N型硅料与P型硅料的价格差距可能会继续加大。

资料来源：海通国际

2. 硅片：硅片价格在上月支撑力度仍然较强，整体排产有小幅富余，本月以中环为代表价格迎来快速调整，隆基随后也已快速跟进。

3. 电池：迅速扩产的产能背景下，同时伴随产业链上下游整体处在价格下行区间，价格有所下调。

4. 组件：两极分化延续，一体化组件厂优势明显，专业化组件厂继续面临订单和利润都被挤压的风险。在整体降价趋势下，仍有下降空间。

资料来源：海通国际

三、迎TOPCon、HJT光伏技术新革命

P型瓶颈已现，N型替代正当时。据CPIA统计，2022年P型PERC电池量产平均效率达23.2%，世界效率记录24.06%，已接近24.5%的理论天花板。而N型电池2022年量产平均效率均已超24.5%。

相比于PERC电池，HJT、TOPCon电池片具有更高的转换效率、降本空间更大、双面率高、温度系数低、薄片化等潜力优势，成为了后PERC时代的替代者。

资料来源：浙商证券研究所

1. TOPCon设备：LPCVD占据主流，PECVD有望成为新方向。

路线一：LPCVD本征+磷扩，是目前TOPCon厂商选择的主流路线。这一工艺成熟度高，具有成膜质量高、产能高等优势，但存在绕镀问题，且耗材成本较高。

路线二：PECVD原位掺杂，原理为借助微波或射频等含有薄膜组成原子的气体在局部形成等离子体，利用等离子体的强化学活性在基片表面沉积出薄膜。按实现方式不同，可分为管式PECVD、板式（线式流程）PECVD和集群式PECVD。

路线三：PVD原位掺杂，即物理气相沉积法，其原理为利用PVD设备，在真空条件下用物理方法（采用溅射镀膜），使材料沉积在衬底表面。

资料来源：浙商证券研究所

TOPCon设备市场空间：预计2023年达719亿元，为TOPCon扩产高峰。

市场空间：我们假设 

1）全球电池片产量：从2021年的198GW增长至2025年的679GW，CAGR=36%，产能利用率为50-60%，电池片产能从

330GW增长至1359GW。（注：2021年电池片产量为198GW，yoy+21%，产能利用率为60%）；

2 ）TOPCon电池在行业渗透率：从2021年的3%提升至2025年的60%（参照2017-2019年PERC渗透率表现）；

3 ）设备投资额：从2021年的2.2亿，以5-10%左右年降幅下降至2025年的1.6亿元。

测算得出：预计2022-2025年设备市场空间合计超1422亿元，2023年为扩产高峰期。

资料来源：浙商证券研究所

2. HJT设备：PECVD是核心，设备国产化将成为行业关键突破口。

HJT电池4大生产工艺环节：清洗制绒、PECVD、TCO制备、丝网印刷，设备投资额占比约10%、50%、25%、15%。

从设备投资额来看：目前投资额在4亿元/GW左右，但相比目前的PERC设备投资额1.3-1.5亿元/GW，仍然在3倍左右, 未来仍需有30%-40%的下降空间。

资料来源：浙商证券研究所

HJT设备行业市场空间多大？预计2025年HJT设备订单市场空间达543亿。

资料来源：浙商证券研究所

四、具备光伏新技术、新转型能力的企业梳理

新技术：

1.硅片设备———【N型长晶炉】带来潜在新需求。公司有：晶盛机电、奥特维、精工科技等。

2.电池设备——【N型电池设备】HJT/TOPCon技术变革带来量+价齐升。公司有：迈为股份、罗博特科、捷佳伟创、英杰电气、金辰股份、帝尔激光、海目星、京山轻机、汉钟精机。

3.【钙钛矿】下一代光伏新势力。公司有：迈为股份、金辰股份、捷佳伟创、罗博特科、京山轻机、帝尔激光、亚玛顿。 

4.【铜电镀】最具降本潜力的光伏技术之一。公司有：罗博特科、东威科技、迈为股份等。

5.组件设备——迎“多主栅+N型化+薄片化+多分片”多重技术变革，价稳+量增。预计2025年全球串焊机市场规模达78亿元，CAGR=26%。公司有：奥特维、金辰股份、京山轻机。

新转型：向【泛半导体】平台型公司延伸，公司有：晶盛机电、英杰电气、弘元绿能、迈为股份、奥特维、高测股份、捷佳伟创等。

重点提示：任何逻辑，均需要结合大市和个股走势选择入场和卖出时机。牢记一句话，追涨易被割，低吸更安全，谨防高潮之后的退潮期。

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