同花顺-圈子

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我认为，天富能源这家兵团第八师石河子市地区唯一的电力供应商，具备独立、完备的输配电网体系。根据数据显示，截至22年末，该公司控股装机容量达到316万千瓦，其中火电/水电/光伏装机容量分别为289/23/4万千瓦；22年全年上网电量175亿度，售电量200亿度。虽然22年实现归母净利-1.99亿元，但是在23Q1归母净利1.28亿元，YOY+158%的情况下，我们可以看出这家公司正在逐渐走向盈利。

据我分析，在电价机制理顺协同煤价下行的情况下，“收入-成本”两端有望共振发力。首先是在电价端方面，在22年7月后，兵团下发了输配电价调整文件（见表2、3），明确电网输配电价标准，该文件的影响下，公司2H22电费增收7.3亿元。其次是在煤价端方面，测算22年公司度电燃料成本上涨0.05元/度至0.17元/度，对应标煤价格上涨约150元/吨。但是我们认为，23年公司输配电价上调有望全年覆盖，同时受益于电煤供需矛盾缓解，燃料成本困境有望逐步舒缓。如果全年电价继续上涨0.037元/度，标煤价格下降40元/吨，那么23年有望增利约7.2亿元。

关于新能源项目方面，在22年公告中，该公司拟非公开募集15亿元投资建设兵团北疆石河子100万千瓦光伏基地中的天富40万千瓦光伏发电项目。根据公司22年年报显示，该100万千瓦项目预计将于23Q4实现全容量并网发电。而根据新疆发改委22年4月发布的《完善我区新能源价格机制的方案》，明确平价新能源发电量全部纳入电力市场，目标上网电价0.262元/度。按此测算40万千瓦自建项目预计有望增厚24年归母净利0.8亿元（发电+输配电）。因此，我们可以肯定的是，新疆新建新能源电价底线受政策支持，电价上限则取决于石河子地区电力供需格局，光伏项目收益率有保障。

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