同花顺-圈子

截至5月20日，中泰资管风险系统对各大资本市场的系统评分情况如下：

沪深300指数的中泰资管风险系统评分为39.89，较上月39.21基本持平，估值、预期有所下降，情绪略有回升。

沪深300估值与上月相比下降明显（本月32.50，上月39.01）。随着上市公司季报披露完成，部分行业的估值变化明显。农林牧渔、电气设备从历史估值高位持续下跌至中低位。计算机、电子、钢铁、化工、传媒估值提升明显。整体来说，在申万28个一级行业中，80%的行业处于历史估值中低位置。

市场预期与上月相比有所下降（本月38.00，上月42.00）。对于高频宏观数据的解读，一些分析师认为企业弱盈利已在财政收入端有所体现，且财政收入印证复苏放缓。失业率总体回落，年轻劳动力失业率持续攀升。在经济结构分化，弱复苏下有待政策提振。

市场情绪与上月相比上升明显（本月48.22，上月38.02；分数越低表示市场情绪越低迷）。一方面，本月公募基金发行较上月明显回暖，从历史低位回升至历史中等区间；另一方面，波动率较上月略有回升，仍处于历史低位区间。此外北上资金分数略有上升，处于历史中等区间，但本月的两融分数下降明显，从历史高位下降到中高位。

沪深300的风险分数已在历史中位偏低区间震荡了5个月，上一次出现类似的情况，还是2019年的7月~11月。统计区内的市场情绪有所回升，但主要是由部分板块和个股的热点支撑。我们仍然认为权益资产的风险收益比较高，有业绩支撑但当前情绪低迷的板块会提供投资机会。

数据来源：中泰资管，数据截至2023年5月20日

股市潜在风险提示：

• 经济复苏是否符合预期；

• 稳经济政策出台是否及时；

• 美国债务上限危机；

• 国际地缘冲突；

• 海外通胀与经济衰退风险。

债市的中泰资管风险系统评分为85分，近期债券市场继续走强，体现了经济弱复苏的预期。短期基本面缺乏上行风险，整体环境对债市仍偏友好。

4月经济数据显示经济增长动能放缓，⻘年失业率继续攀升。4月工业增加值季调后环比下跌0.47%，为2020年3月以来最大跌幅。4月零售同比增长18.5%，受益于去年低基数，两年平均增速放缓至2.6%。4月固定资产投资同比增速回落至3.6%，制造业、基建、房地产开发投资增速均较3月放缓。4月商品房销售额同比增长28%，销售面积同比增长5.5%，受益于去年低基数；新开工面积同比下降27.3%，跌幅仍然较大。

考虑4月数据不及预期，叠加美元指数回升，给人民币汇率带来贬值压力，本周再次破“7”。央行网站周五公布中国外汇市场指导委员会召开会议，表示“必要时对顺周期、单边行为进行纠偏，遏制投机炒作”。

债市多头交易较为拥挤是确定的，但宏观驱动的利多因素仍存。券种维持子弹型结构的推荐，保持票息的稳定性。

债市潜在风险点提示：

• 国内经济修复超预期；

• 地产行业恢复预期；

• 海外需求超预期。

大宗商品黑色板块的中泰资管风险系统评分为47.5，风险属于较低区间，比上月降幅较大，当前位置持有黑色板块品种承受的风险较低。

国际方面，市场对于美联储6月是否加息市场预期出现分歧，认为持续以及认为停止加息的预期掺半。

国内方面，宏观数据基本确认国内本轮经济的温和复苏力度。消费淡季需求表现也比较平淡，部分钢厂短流程停产，但总体铁水产量环比略有上升。在目前全球粗钢产量下降的大环境下，铁矿发运却有所上升，预计铁矿价格也难以调头向上。

国内方面，宏观数据基本确认国内本轮经济的温和复苏力度。消费淡季需求表现也比较平淡，部分钢厂短流程停产，但总体铁水产量环比略有上升。在目前全球粗钢产量下降的大环境下，铁矿发运却有所上升，预计铁矿价格也难以调头向上。另外结合4月经济数据的表现，市场对于宏观层面的政策预期也有所加强，只是何时能够对现货真正起到拉动作用，依然等待检验。

数据来源：中泰资管，数据截至2023年5月23日

黑色板块潜在风险点：

• 美联储距离控制长期通胀目标2%依然有较大距离，政策变数依然存在；

• 海外银行的系统性风险是否已被化解需要重点关注。

本材料不构成投资建议，据此操作风险自担。本材料仅供具备相应风险识别和承受能力的特定合格投资者阅读，不得视为要约，不得向不特定对象进行复制、转发或其它扩散行为，管理人对未经许可的扩散行为不承担法律责任。