同花顺-圈子

截至4月30日，A股上市公司2022年报和2023年一季报业绩基本披露完毕。

疫后修复几乎是市场共识。毕竟，结合财报来看，尽管营收同比增速和ROE仍处于下滑趋势，但净利润同比增速已经触底回升。

除此之外，还有哪些现象值得关注？

一是行业内部盈利集中度的提升现象。

中信证券的报告中提到了两个情况。一方面，宽基指数层面，过去2个季度上证50/沪深300盈利同比增速明显好于中证500/中证1000。另一方面，以归母净利润前 3 的公司占行业盈利之和（只计算正盈利公司）作为行业盈利集中度的代表，则过去2个季度行业集中度提升较为明显，105个中信二级行业中，2023Q1、2022Q4行业集中度同比提升幅度超过5pcts 的行业个数分别为41个、26个，连续2个季度盈利集中度提升的行业包括畜牧业、普钢、石油化工、新能源动力系统、造纸、乘用车、工业金属、消费电子等。

此外，信达证券的报告中也提到，主板2023Q1归母净利润同比增速为2.51%，环比上升1.78pct，是三个上市板中唯一一个实现盈利增速回升的板块。

二是资本扩张的背后是分化。

据国金证券的统计，2022年四季度和2023年一季度，A股非金融企业资本开支企稳回升。2022年四季度和2023年一季度资本开支TTM增速已经回升至7.2%、8.8%（此前三个季度均为3.9%)。

在企业利润增速仍在筑底阶段，为何看到资本开支一反常态持续回升？原来，整体数据角度所呈现的资本扩张现象，其实是分化所致——只有部分行业资本开支增速在持续提升，特别能源和新能源相关的领域。具体而言，电力、煤炭、有色、建筑等行业资本开支增速呈现持续改善趋势。如果剔除上述行业的贡献，资本开支增速基本与前值持平，在4%左右。其中，电力和煤炭行业主要在能源安全和新能源转型背景下扩大资本开支。有色行业资本开支主要集中在新能源金属和工业金属领域。建筑行业资本开支主要受新老基建带动。

三是需求不足或是主要矛盾。

东北证券的报告中提到，从盈利结构来看，营收同比增速加速下探，毛利率下滑斜率不变，净利率降幅收窄，表明营收偏弱所导向的需求不足是当前的主要问题。

此外，报告还提到，全A和全A(除金融、石油石化)2023Q1ROE分别继续下滑至8.66%和7.82%。拆分来看，净利率和资产负债率已经企稳，ROE下滑的症结在于资产周转率下行，拆分来看则是营收增长速度慢于资产增长速度。

乍一看，我们依然能找到不少担心的理由，很多报告在谈及“复苏”这个概念时，也会在前面加上诸如“温和”“慢”这样的定语。不过，借用申万宏源报告中的话说，历史来看A股企业盈利下滑周期约为8-10个季度，截至2023年一季度，A股盈利周期下行已有8个季度，当前下行时间已相对充分。

复苏不会一蹴而就，不过既然已经确认了行至途中，不妨可以更多一些耐心和信心。

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