同花顺-圈子

先看看昨天板块的走势，依然是一个轮动的格局，主跌的信创，昨天提示了风险，医药特别是中药昨天提过，今天算是比较强的，整体符合我们的判断。

我们学习一下政治局的会议精神，看看都透漏了哪些重要信号：

关键词一：产业政策、科技政策 

更加强调安全和科技，这是本次政治局会议相比于今年 7 月和去年 12 月政治局会议的较 大变化。本次会议提出，“产业政策要发展和安全并举”、“科技政策要聚焦自立自强”， 与二十大报告的精神一脉相承。会议对产业链安全、自主可控、科技创新的重视不仅体现为表述的变化，更体现为排序 的前置。今年 12 月，科技政策位列于财政政策、货币政策、产业政策之后；去年 12 月， 科技政策位于财政政策、货币政策、扩大内需、微观政策、结构政策、房地产政策之后。 

产业政策单独凝结成了一个主题，并且与科技政策、社会政策、财政政策、货币政策并 列，重要性有明显的提升。

关键词二：“宽财政、稳货币” 

强调“突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作”，今年 4 月会议也提过 “稳增长、稳就业、稳物价面临新的挑战”，之后稳增长发力。

明年还是存在“稳增长” 要求，但“财政-货币”的组合将与今年不同。今年货币政策先后两次降准、两次降息、三次下调 LPR；而财政政策相对克制，中央赤字 并未明显扩张，专项债规模仅在 8 月增加了 5000 多亿元。 

本次政治局会议将货币政策表述从去年 12 月的“灵活适度，保持流动性合理充裕”改为 “精准有力”，将财政政策表述则从“提升效能，更加注重精准、可持续”改为“加力提效”。货币更注重“精准”，财政更注重“加力”，预示明年“财政-货币”的政策组合将 切换到“宽财政+稳货币”的模式。

类似 2020 年下半年，当时（2020 年 7 月）政治局会议对财政的要求是“更加积极有为、注重实效”，对货币的要求是“灵活适度、精准导向”。 

考虑到地方财政压力仍然较大，债务规模、付息压力等可能不再支持地方财政进一步加 杠杆，预计明年财政主要通过中央财政和准财政（如政策性金融工具）的方式发力。

关键词三：未提“房住不炒” 不等于重走老路 

本次会议没有提到“房住不炒”，也没有提到任何与地产相关的内容，但并不等于要进行 新一轮的大规模刺激。

2021 年 12 月的政治局会议也未提“房住不炒”，但当年中央经济 工作会议再次重申了“房住不炒”，此后的事实也证明了“房住不炒”的定力。明年房地产市场要稳，但不是重走老路。

预计，明年可能会进一步打开供给端的约 束，加码推进“保交楼”，促进房地产市场尽快形成新的均衡。需求侧有望在因城施策的 方式下继续放松，促进被拖累的真实需求回补，但在潜在需求进入长期回落阶段的情况 下，重新大规模刺激的可能性较小。

追求“高质量发展”的前提下，对地产刺激不宜抱有过高的期待。在地产缺席的稳增长模式下，预计明年经济可能仍然处于弱复苏的状态。

对投资的影响是什么呢？

对权益市场而 言，政策带来的短期主线是复苏交易，方向明确但过程复杂；中期主线是寻找确定性的交易机会，在不确定的环境下，寻找政策、业绩和产业趋势相对确定的方向，如安全、 科技创新、高端制造。

对债券市场而言，市场对于复苏的“强预期”以及财政的靠前发力仍然会抑制市场情绪，导致利率短期处于逆风状态，但在经济复苏的“弱现实”下， 利率上行可能反而会创造新的配置窗口。