生论之如何给新股估值
| 0人浏览 | 2022-10-28 15:04 |
大家好，之前给大家讲了什么叫做静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率以及他们的计算方式。在这种逻辑之下，你就要知道我们学了这东西有什么用。很多学员都经常会问我：上市这公司值多少钱啊，这票怎么看啊，它应该在什么地方啊，诸如此类的。我先说一下我们一般在下图这里跟踪近期要上市的新股。
鉴于目前我只给核准制的次新股定价，不给注册制定价，所以注册制这一块我并没有研究太清楚，但是核准制这一块基本上是死的。注册制由于情绪的作用跟创业板的弹性的作用，导致它的估值更离谱一点。等讲完本讲，你们应该可以对部分股票进行估值，它到底值多少钱？能不能买？有没有底？从今天这一讲之后，相信大家应该会逐渐产生最起码的认知。
今天我就先给大家讲一下关于一只票它是如何估值的最基本逻辑：怎么估？我就以当初做过估值的一只票为例给大家详细讲解一下。
双枪科技001211，首先我们打开这只票里面的公告，记着公告里面有两个东西特别重要，一个叫做招股说明书，另外一个叫做发行公告。
一个股票它是什么，全部都体现在招股说明书里面。因为招股说明书实在是太长了，说实话，有心的话确实可以读一读招股说明书，但是作为我们粗估的话，其实确实没那精力去把每个股票的招股说明书看完，那么一般我们想知道它是什么可以去搜“主营业务”。
如上图读完之后大概就就能知道这公司是干嘛的了，其实它就是一个卖各种筷子、砧板、牙签、炒勺的一家上市公司，那这个上市公司就跟消费有一点关系。
我们首先要去看它是什么，然后你就能找到它的同行业的可比公司，这时候你搜一下“竞争对手”，就能看到它的竞争对手有浙江三禾，浙江九川，浙江天竹等等。
它的竞争对手基本都没有上市，那没有上市是不是就找不到可比公司呢？不是。这时候我们就要根据它的一些其他情况去找所谓的可比公司，所以要先看招股说明书，你首先要知道这个上市公司它是什么。
接下来我们再打开另一个重要的文档——发行公告，在这里面搜“市盈率”。
这里做招股说明书的保荐券商会给出一个逻辑。大家注意一下上图中这段话：根据中国证监会颁布的《上市公司行业分类指引》（2012年修订），发行人所属行业为“C20木材加工和木、竹、藤、棕、草制品业”，中证指数公司未发布该行业的市盈率。截止2021年7月21日（T-3日），中证指数有限公司发布的“C制造业”最近一个月静态平均市盈率为37.87倍。
大家可以看到我一直在做定价报告，我在里面经常会写一句话：行业市盈率**倍，可比公司市盈率**倍，上市首日市盈率**倍。
之前我已经教过大家怎么去算市盈率、EPS了（不会的往前翻）。所以鉴于这个公司它没有所谓的编制，那么它的估值我们只能根据保荐商的37.87倍去估。除此之外剩下的我们还要根据下表去估。
发行公告里会给出可比公司，给出可比公司之后还会给出一个可比公司的静态市盈率，去除极值（极值就是特别大的、亏损的）。我们可以看到它给出的平均市盈率只有11.37倍，那么在这种情况下，由于核准制的发行上市，只给了22.99倍的估值，所以它高于可比公司市盈率，低于行业的市盈率。在这种逻辑之下，这个票的估值理论上最高也就达到37.87倍，这是它的行业市盈率定价的。但是这个行业市盈率其实是一个制造业，它其实属于制造业里面的细分行业，这个细分行业怎么看？从《上市公司行业分类指引》里面去看。我给你们给一个网站，在这个网站可以找到证监会行业市盈率。网址：https://www.csindex.com.cn/zh-CN/downloads/industry-price-earnings-ratio?type=zjh1&date=2020-07-03#/dataService/PERatio
我们把时间调到2021年的7月30日（双枪科技上市前一日），然后再去刷新一下市盈率，你就会找到所有的中国证监会编制的行业的市盈率，里面也有最新市盈率。那么怎么估呢？一般当然是按照最新的市盈率去估，这只票属于C20，但是我们看中证指数确实没有给出C20的市盈率，所以只能按照大类的制造业里面的估值，这就会有误差，制造业的平均估值其实是要高于C20的估值的。
所以在这种情况下，我给它定价的时候只能是行业市盈率37.87倍，这是其一，其二你需要一个可比公司的市盈率，那么这可比公司就是我们看到的这张图，
目前它给出的同行业可比公司一共4家，这4家里面有估值可参考的只有2家，剩下的估值太大，极值、负值去掉，所以我们给它估值，能估2021年的动态是21.88倍，2020年的静态是11.09倍。那么在这种估值的框架下，我们就出现了所谓的次新股的估值。
这种企业的收入一般在结算在年，年中的时候其实收入不多，所以这种企业如果你用PE动去估值，它的EPS是下滑的，这时候你得用PETTM滚动市盈率去估。
EPS（滚动）=1.45，1.45×37.87=54.91
那么它就比上市首日的发行价溢价了（54.91-38.02）/38.02=44.42%。所以在这个情况下，理论上如果你用行业的37.87倍的估值去给它估，它最多就值4个板。
但是如果用他的可比公司的去估，这种情况下就只值26块钱，所以这东西较上市首日的溢价就高估了很多。
什么意思？你如果按照下图给他估值，它的估值其实是很低的。
所以就出现了一个问题，估值不明确。你并不知道它到底值多少钱，其实市场都不知道，为什么呢？因为这东西行业估值没有定价，这种情况就只能以市场和相对的可比公司去给它定价，但是相对的可比公司上市就低估，你说它上市能跌吗？它不能跌，又有通道的存在，在这种情况下它上市就一定是高估的，所以当它们开板之后就一定是杀跌的状态，而且是无限阴跌状态，直到市场最终杀不动，出现了合理的估值底。
比如说之前给大家讲的金房节能001210，我说这东西它本身不值钱，它为什么不值钱？之前已经给你们讲的非常清楚了，它为什么会天地板，也给你们讲得非常清楚了，它到底值多少钱？你可以去给金房节能去估值。当学完今天这一讲，你就可以给任何新股去做估值。
当然有点例外的地方就是你遇到核心上市公司，什么叫核心上市公司？比如说像复旦微电688385，这种有研报的票，你可以打开它的研报去看一下分析师给它估多少钱。
毕竟是做研究员的，所以对行业的理解力和专业程度必然是比你的了解程度要高一丢丢，研报怎么看？我之前给大家普及过，研报的估值也不是说绝对是这样，所以学完今天这一讲，你会不会估值，它到底值多少钱，每个票它为什么跌成那样还没有底。所以大家在问这票怎么样？这票值不值钱？我只能告诉你这票是个垃圾，它垃圾在哪里？估值决定的市场，估值决定它是垃圾。
我们在这游戏里玩的时候经常会看到有人说这东西是券商给的。不是，这是市场给的，这是行业的一个历史结果给出来的价格。炒股它就是一个游戏，这个游戏只不过是在大家设定的认知范围内，大家在这游戏里一起去玩。
所以看到这你就能明白为什么有些票上市就跌的稀里哗啦的，你把K线拉长，就能看到为什么开板之后它永远是阴跌状态，原因都是一句话，高估了。你自己去用估值估一下，你就知道为什么了。
所以当你在不断的追次新补仓的时候，你就会明白原来是自己傻，为什么这么高的东西你还在买，买到最后为股东买单，为一级市场买单，为解禁资金买单，最后你被活埋在里面，你把筹码放里面，你把钱放里面，导致筹码被锁定，然后股东解禁之后继续往下摁，你被挂在山顶上。
这一课适合所有新手，所有买新股的资金，你但凡在哪个新股被套了，你就一定要知道一件事情，你错了就要认错，你不认错，对不起，未来大概率都是阴跌路。至于中间的反弹或者偶尔出现的现象，比如说楚天龙003040、比如说顺控发展003039。
它并不是说就真的值这么多钱，只是在情绪和题材当下，它确实被爆炒了，但是被爆炒的过后永远都是价值回归之路，这是这个游戏规则决定的，不是什么庄家决定的。
如果今天我讲完这一课你不懂，你就去把之前讲的PE动、PE静、PETTM，结合今天的内容去做一个估值，你就会对任何票都做出合理的判断。
当然估值后面我们还会继续讲到所谓的市净率、增长率、市销率这些它到底是什么？它到底能在市场上出现什么样的情况？当你学会之后，你会发现其实非常简单，今天就讲到这。
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