同花顺-圈子

　　低开低走，又是亏钱的一天。

　　7月12日A股主要指数表现

 　　最近6个交易日（7.5-7.12），大盘5跌1涨，在经历了两个月的“狂飙”后，A股确实慢下来了。

　　在上周的文章《A股最近为啥慢下来了？》中，我们分析了原因：

　　一方面是央行连续开展30亿元的缩量逆回购操作，扭转了过于宽松的市场预期；

　　另一方面是近期国内疫情形势有所加剧。

　　而从最近这几天来看，这两大因素依然没有改观。

　　7月4日至7月12日，央行已经连续7个工作日开展30亿元逆回购操作；

　　而国内出现疫情的省市好像更多了……

　　再加上接连上涨了两个多月，积累了不少获利盘，市场本身也有调整的需求。

　　海通证券统计了过去5次熊市见底后的第一波修复行情，对比之下，这次市场修复的时间和空间都已经较为可观。

　　而在第一波修复行情后往往都有回撤。

　　“

　　调整只会让股市更加健康。

　　——威廉·江恩（传奇技术分析大师）

　　”

　　虽然股市接连下跌，但还留在这个市场且暂时没有打算离开的人，不妨看看乐观的方面。

　　比如，超预期的社融数据。

　　7月11日下午5点，央妈发布了6月份的社融数据。

　　社融一直是市场注的重点，每次央妈公布后，券商分析师都会在第一时间解读，媒体也会纷纷跟进报道，大家都强势围观。

　　简单点说，社融就是实体经济从金融体系拿到的资金总额。

　　社融有两个作用：

　　1、看现在

　　反应当前实体经济获得的融资情况，是当前经济形势下融资需求和政策影响共同作用的结果。

　　比如社融增速高，表明实体经济融资需求旺盛或政策面比较宽松。

　　2、看未来

　　社融是经济指标的领先指标，社融高增预示着经济向好。

　　从经验规律来看，社融增速一般领先经济增长3至6个月左右。

　　那社融数据具体怎么看呢？

　　简单来说，看两方面：

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　　社融的存量增速如何？

　　事实上，对于资本市场而言，大家更看重的是实际值与预期之间的差异：

　　预期一般是市场研究人员在过往年份的当月均值基础上加减所得，或根据对银行资产负债部门的草根调研所得。

　　若实际值低于预期，一方面可能会影响股票市场的情绪，另一方面也会使投资者下修对经济增长的判断；

　　若高于预期，则相反。

　　就拿央妈昨天公布的社融数据来说。

　　来源：中国人民银行官网

　　6月末社会融资规模存量为334.27万亿元，6月社融新增5.17万亿元，社融存量同比增长10.8%，比5月上升0.3个百分点。

　　而市场预期是6月社融新增4.65万亿元，同比增长10.6%。

　　所以，6月份的社融数据是超预期的，且同比增速较5月有所上升。

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　　社融质量如何？

　　这一步更为高阶，分析社融的质量，就要看社融细项。

　　社融的构成非常丰富，其中最重要的是以下几项：

　　人民币贷款

　　外币贷款（折合人民币）

　　委托贷款

　　信托贷款

　　未贴现的银行承兑汇票

　　企业债券

　　非金融企业境内股票融资

　　政府债券

　　由于篇幅所限，就不在这里一一列举这些细项数据了。

　　直接上重点——从结构上看，6月的社融数据质量不错，主要有两个可喜的变化：

　　可喜变化

　　第一个可喜的变化是，企业中长期贷款的增长以及票据融资的收窄。

　　企业中长期贷款数据可以说是6月社融的一大亮点。

　　6月企业中长期贷款同比多增6130亿元，创了近五年的同期新高。

　　至于以往让人诟病的短期票据冲量的问题也得到了明显改善。

　　6月票据融资796亿元，同比少增了1951亿元，这也是近一年以来首次出现同比少增。

　　企业中长期贷款的增长以及票据融资的收窄，说明了企业对资金需求提升，资金空转得到了一定改善，企业的信心正在恢复。

　　而另一个可喜的变化是，居民贷款需求回升。

　　6月居民贷款8482亿元，同比少增了203亿元，不过少增幅度相比5月3344亿元大幅收窄。

　　其中短期贷款4282亿元，同比多增了782亿元，总量要高于往年同期水平，至于拖后腿的中长期贷款只有4167亿元，虽然环比有所改善，但是同比仍少增了989亿元。

　　短期贷款的增长说明居民消费信心已经开始复苏，而中长期贷款表现弱仍然与房地产有关，不过从环比改善情况看，房地产行业虽然谈不上复苏，但至少没有进一步恶化。

　　不过值得注意的是，因为4-5月份受到疫情管控影响，很多信贷需求被延后，6月的社融数据结构改善，可能也跟4-5月信贷需求积压释放有关，持续性有待进一步观察。

　　但6月份的社融数据超预期及结构改善，还是给出了不少积极的信号：

　　首先，显示了货币政策并未转向，稳增长的诉求仍然较强，所以对于最近连续30亿的逆回购不用过分解读；

　　第二，显示了上半年的稳增长政策确实起到了效果——融资需求与信贷结构的明显好转，企业的信心也在恢复。

　　对于下半年，虽然疫情的因素无法预测，但可以期待稳增长政策进一步出台，稳住经济， A股基本面也将随之进一步好转。

　　虽然最近A股进入“休整期”，从股债收益差和股债收益比这两个数据来看，当前A股或仍有较高的投资性价比。

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　　数据来源：小程序A股温度计

　　A股的整体估值也仍然处在较为低估的水平。

　　数据来源：小程序A股温度计

　　经历了上半年市场的大落大起，现在不妨淡定一点。

　　华泰证券，《超预期，但源于政府类融资》，20220711

　　广发证券，《如何看6月社融的显著扩张》，20220711

　　海通证券，《休整等待基本面》，20220710