同花顺-圈子

俄宣布顿巴斯地区独立，短期原油上行风险加剧。俄签署宣布承认顿 涅茨克人民共和国和卢甘斯克人民共和国的总统令,并与顿涅茨克及 卢甘斯克形成友好合作互助条约。同时，普京宣布将要求俄武装为顿 涅茨克及卢甘斯克提供和平保障。欧盟表示将对参与承认顿巴斯地区 独立的俄方相关人员采取制裁措施。我们强调油价上行幅度取决于制 裁限制俄罗斯油气出口的力度而非局部军事冲突本身。我们认为在俄 承认顿巴斯地区独立情况下，短期俄罗斯与乌克兰冲突风险升级，俄 罗斯后续面临欧盟制裁概率极高。如果俄罗斯的油气出口或生产因欧 美制裁受到影响，我们认为原油价格短期上行风险加剧，因低库存背 景下历史上 2-3%的供给中断可造成原油价格的大幅向上波动。11 月 OECD 库存低于 5 年均值 1.4 亿桶，而截止 2 月 11 日美国战略储备库 存，库欣地区库存分别降至 2002 年 9 月，2018 年 9 月新低。 

地缘政治事件影响原油短期节奏，俄乌冲突与伊朗和谈结果不改变 我们认为 2022 年油价将高于市场预期的判断。与市场预期不同我们 认为 2022 年下半年并不会出现大幅累库。伊朗和谈结果预计将于 2 月底前明朗化，如果伊朗和谈无法达成一致协议，将进一步增加原油 的上行风险。伊朗在达成协议的情况下，我们预计出口的大幅增加仍 需 6-18 个月时间恢复。从基本面看，我们认为 2022 年原油需求将恢 复至疫情前，而供给端弹性大概率小于 IEA 预计的 2022 年 600 万桶 /天以上的供给增加预期，我们预计下半年并不会出现大幅度累库。 2022 年年中原油价格突破 100 美元/桶我们认为概率较高。 

预计未来2年高油价将成为常态。2022年供给端OPEC+闲置产 能释放将低于市场预期，欧洲油公司长期在传统油气方面转型方向确 定，供给端的弹性主要在于美国页岩油及伊朗和谈情况。而页岩油除 ESG，投资者要求回报率提升，环保政策限制外；2022 年将面临确定 的原材料价格上涨，人力成本上升及供应链瓶颈，我们判断 2022 年 美国产量增速不会超过 100 万桶/天。2023 年如果页岩油无法提供足 够产量弹性，则 2023 年油价中枢可能高于 2022 年。 

风险提示：海外疫情反弹，地缘政治风险，OPEC 产量政策发生变化

注：本文章仅供参考！