先说结论：力量钻石上市第一天能有这样的成绩离不开培育钻石这个风口，实话说，它确实是这个行业能炒得最理想的标的。下面从各个方面了解一下这个公司和行业情况，由于第一次覆盖该行业，内容较多。

股权&管理层

2002年12月河南新源超硬材料有限公司成立，实控人邵大勇就是力量钻石现任董事长邵增明的父亲。邵增明毕业后在新源公司任职销售部经理。2010年，邵增明与母亲李爱真出资设立力量钻石，任力量钻石执行董事、总经理。2016年任董事长兼总经理。2017年4月，邵大勇因病去世，将持有新源材料的股份转让给妻子李爱真、儿子邵增明和女儿邵慧丽。2017年力量钻石从新源公司收购旗下金刚石微粉业务，将金刚石砂轮业务划分给邵慧丽经营。

截止到发行之日，公司股权结构如下图所示：

邵增明与李爱真是公司实控人，且占有绝对股份。关于邵增明的资料很少，80后，目前正值事业期，本科毕业，毕业后即在自家公司做销售经理，也算是有将近20年的工作经验。

公司有7位现任董事，除董事长邵增明、其母李爱真和三个独立董事外，还有张存升、陈传勋两位董事。

张存升本科学历，比邵增明小一岁，曾任职山东聊城昌润超硬材料高级实验员，自2012年任公司技术部部长、总工程师、技术总监。

陈传勋大专学历，曾任河南省王贡酒业有限公司会计，2010-2016年任公司办公室主任，2016年－2018年任公司董秘，2018年至今任公司董事、行政总监。

高管除邵增明外，还有副总经理周智华、贺凌云和董秘童越。

周智华48岁，本科学历，曾先后任三门峡金渠集团有限公司技术员、销售部经理和三门峡天钻晶体材料有限公司销售总监。2015年开始任公司销售总监、副总经理。

贺凌云中专学历，51岁，曾任湖南航天厂检测员，2011年开始任公司车间主任、生产副总经理，现任公司生产总监、副总经理。

公司高管分工明确，且从管理构架中可以看出公司对研发的重视程度。各高管虽没有靓丽的名牌，但工作经验都非常丰富，且都是公司元老级人物，在公司工作多年。公司的战略决策端仍在董事长邵增明手里。

截止到2020年底，公司在职员工共335位，其中

下游客户集中度较高，销售人员相对较少，生产人员占大多数。

业务&基本面

2010-2012年为初创期，公司主要是通过外购石墨芯柱小批量生产金刚石单晶产品。2013-2016年石墨芯柱自制，扩大产能，提高市占率；

2017年至今，公司完善产业链，形成三大核心产品体系。

主要产品：金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石。前两者用在制作锯、切、磨、钻等各类超硬材料制品和工具。2020年以金刚石单晶和微粉为主，三者分别占有41.85%、42.43%和15.72%。

下游：建材石材、勘探采掘、机械加工、清洁能源、消费电子、半导体等行业。

金刚石生产过程：

金刚石单晶和培育钻石所使用的设备相同，使用不同配方和工业参数就可以在相同的机器上进行柔性化生产。

目前金刚石的合成工艺有两种：高温高压法（HTHP）和CVD法，前者是我国金刚石企业运用较多的方法。HTHP是一种较为成熟的工艺，该工艺使用到的重要机器是六面顶压机。CVD工艺是国外厂家普遍使用的生成方法，设备主要由国外进口，国内少数培育钻石厂家如上海征世也在使用此方法制作培育钻石。

金刚石单晶生产流程：

静压触媒法。恒定的超高压高温和触媒参与；

培育钻石生产流程：

温差晶种法，高温区的碳源经金属触媒向处于低温区的晶种表面输送并不断沉积长大成金刚石晶粒。

1、石墨芯柱制备：

2、合成块组装：

3、单晶合成

4、提纯处理

5、分选及检测

微粉生产工艺：

金刚石微粉是由金刚石单晶通过气流破碎而成，使用的是品级相对较低的金刚石单晶，该原材料一部分自供，一部分外购。

金刚石微粉分为线锯用微粉和研磨用微粉。两者是同时产生的，在金刚石单晶破碎后进行分选，一般研磨用微粉的产量会比线锯用微粉产量高些。由于近几年光伏金刚线上微粉颗粒越来越小，公司不得不将破碎强度和破碎时长延长，导致研磨用微粉产出占比上升。研磨用微粉可用于双抛光蓝宝石，供求关系较为稳定。

市场情况：

我国是全球最大的人造金刚石生产基地。

金刚石单晶主要用在传统加工领域：

• 基建和房地产投资——建材石材领域。

• 矿产开采量和深度增加——勘探采掘领域。

金刚石微粉主要用在机械制造和光伏、蓝宝石材料领域：

• 机械制造行业：通用机械、汽车制造、家电制造等细分行业。

• 水电、风电、核电、光伏发电和LED照明（蓝宝石材料）等清洁能源领域

• 半导体和消费电子行业

传统加工领域增速缓慢，17-19年金刚石受益于光伏行业和消费电子领域的爆发增速明显，但随着市场供需逐渐平衡，微粉基本可保持下游行业同增速发展。

市场也在努力探索金刚石作为功能性材料在新兴市场的应用前景

• 超导材料。人造金刚石被认为是制备下一代高功率、高频、高温及低功率损耗电子器件最有希望的材料，被业界誉为终极半导体。

• 航天航空领域使用的金刚石工具。

生物医疗技术——手术刀、作为运输药物、标记特征的靶向药物材料

培育钻石也有可能成为该市场第二驱动力。

金刚石的技术壁垒不是太高。目前力量钻石主要将研发重点放在以下几个方向：

• 培育钻石合成技术；

• 挖掘金刚石单晶和微粉产品的灵敏、透光、功率、热传导和电子迁移性能，探索其作为功能性材料在新兴领域产业化应用的可能性；

• 对现有系列产品进行配方优化和工艺改进。

全球人造金刚石的主要产能在我国，我国人造金刚石企业集中在河南省，在郑州、许昌、南阳市、商丘市等地形成了一个集人造金刚石产品研发、大规模生产和销售于一体的金刚石产业集群，涌现出中南钻石、黄河旋风、豫金刚石、力量钻石、惠丰钻石、联合精密等一批知名的金刚石生产企业，河南省人造金刚石产业链完整、配套齐全，具有明显的地域优势。

2019年公司金刚石单晶产量在国内人造金刚石生产企业中排名第4位。前三位分别为中南钻石（中兵红箭000519全资子公司）、黄河旋风（600172）、豫金刚石（*ST金刚300064）。除了上述四家企业外金刚石微粉的竞争对手还有惠丰钻石、联合精密等公司。

国外竞争对手：

过去三年，力量钻石营收复合增速9.49%，净利润复合增速为－0.61%。这个业绩对于一个刚上市公司确实不太亮眼，但是与同行业其他公司相比已经很不错了，近三年，不管是中南钻石还是黄河旋风，过得都比较惨，中南钻石近三年营收复合增速－0.75%，黄河旋风复合增速－17.44%，豫金刚更是连续三年亏损以至破产重整。力量钻石作为新生力量还是很幸运的，

2017年从新源公司收购金刚石微粉业务后该业务就一直是公司的主要营收贡献来源，2019年后金刚石微粉业务快速增长期过去，金刚石微粉的占比基本与金刚石单晶相同。金刚石单晶的营收每年会有小幅上涨，微粉业务从20年开始也有所好转，培育钻石近几年一直增速明显，但占比仍较低。

从产销量来看，19年除培育钻石外，其他产品产量均有所下调。销量每年保持一定增长，19年销售价格出现大幅下滑，尤其是金刚石微粉，每年保持一定程度的下降。

毛利率下滑是公司增收不增利的主要原因：

金刚石微粉是金刚石单晶的再加工产物，所以金刚石微粉的毛利率要比金刚石单晶高些。金刚石微粉下游面向光伏切割企业和消费电子领域，有持续降本需求，长远来看价格不断降低。金刚石单晶下游主要是传统机械加工和建筑行业，销售价格受供需关系即下游景气度的影响较大，毛利率有所波动。培育钻石的毛利率不仅受供需影响，还与公司产品的质量有很大关系。

近几年公司毛利率有所下降的主要原因就是金刚石微粉价格大幅下降。

影响公司金刚石单晶平均售价因素除了供需关系外还有公司内部产品出货结构的变化：

低品级单晶均价近两年未发生变化，高品级单晶价格有所下调，高品级单晶比低品级单晶均价平均高出0.1-0.12元/克拉（+77%），其中高品级磨削级单晶均价高于锯切级单晶，但锯切级单晶是公司主要产品。

近几年公司低品级单晶占比从18.63%下降到18.15%，占比较小且有小幅度下降，公司生产工艺有所提高。

低品级单晶销售占比除了与产量有关还与公司金刚石微粉的生产量有关。金刚石微粉的主要原材料低品级单晶来源于客户指定单晶厂商、公司自产领用单晶和自行外采领用单晶。

报告期间，自产领用单晶的占比有所上升，有助于降低微粉原材料成本、提高单晶产销率。客户指定一般会选用中南钻石的单晶，这也是中南钻石处于公司重要供应商的原因。

金刚石微粉按照产品用途主要划分为线锯用微粉、研磨用微粉和其他工具用微粉三类，主要应用于清洁能源、消费电子、机械加工等行业。金刚石微粉均价比金刚石单晶高0.1元/克拉（+47%）。

在所有微粉种类中，线锯用微粉均价最高，为公司主要产品，在金刚石微粉销售收入中占比较高，近几年公司销售的其他工具用微粉和研磨用微粉占比不断上升，线锯用微粉占比下降，这也是微粉销售均价大幅下降的主要原因之一。

培育钻石是今年人造钻石厂商突然爆发的原因。公司培育钻石的下游为钻石切割工厂，培育钻石是宝石级人造钻，所以工艺、原材料配比上都比工业钻石严苛很多，当然售价也比较贵，尤其是品相好的培育钻石均价和毛利率明显高于一般培育钻石。

培育钻石是这些金刚石厂商近几年销量唯一不断增长的业务，可惜目前市场还比较小，且存在较大不确定性。

公司产出的培育钻石以一等品和其他品类为主，一般品类钻石的产量近几年不断提升，一等及以上品类钻石的产量有所下降。虽然高品质的钻石产量有所下降，但公司产出的大颗粒培育钻石明显提高，近几年3克拉及以上（也是目前市场流行的培育钻石尺寸）销售占比分别为0%、8.68%和28.34%。大颗粒是培育钻石的发展趋势，与主流金刚石厂商如黄河旋风和中南钻石相比，力量大颗粒钻石占比不算高。

截止到2021年3月底，公司主要生产设备——六面顶压机的装机量达到411台，近几年设备装机量以每年40%以上的增速呈现快速增长状态。作为“新进入者”，力量钻石在设备先进性上具有明显的后发优势。

大腔体压机相比于小腔体能够提高金刚石单晶单产、降低生产成本、提高金刚石单晶的合成效果和质量。

由于中南钻石、黄河旋风等企业发展较早，旗下设备都是650及以下的，力量钻石700即以上的机型占比90%以上。800的机型甚至可以达到650产量的一倍以上。

截止到2020年末，公司已装机投产φ800（锻造）的六面顶压机共计128台，占公司已装机投产六面顶压机总数的 37.10%，φ750和φ700的六面顶压机共计 187台，占公司已投产六面顶压机总数的 54.20%。

虽然公司单台设备产量比其他企业多，但从总产量上看，黄河旋风不到3000台、中南钻石4500台的设备产能依旧碾压力量钻石。

公司固定资产重要组成部分就是生产设备：

所有生产设备中，压机设备的价值量能达到97%以上。上游金刚石六面顶压机的设备供应商有：

以上五家企业是公司常年合作的企业，采购占比100%。

锻造价格比铸造要贵，锻造Φ800单台价格93.43万元，铸造Φ800单台价格72.6万元.

18年－20年采购设备量分别为49、51和84台。增幅明显。

营口鑫源和三磨所是公司占比较大的两家设备采购方，三磨所是国机精工的全资子公司，国内压机产能有限且出货量少，这也是最近国机精工表现还不错的原因。国机精工以贸易及工程承包、轴承和磨料磨具为主营业务。三磨所是国机精工磨料磨具的运营主体，产品涵盖金刚石和立方体碳化硼等超硬材料制品、行业专用生产和检测设备仪器以及磨料磨具产品的检测业务。2020年该子公司营收4.82亿元，净利润1.05亿，分别占公司的20.47%和120.69%。也就是说，国机精工其他业务基本是赔钱的。

成本结构：

以上是力量钻石综合成本结构，占比较高的是原材料成本和制造费用。拆分来看：

金刚石单晶和培育钻石成本占比最高的都是制造费用，金刚石微粉原材料占比较高。

近几年，金刚石单晶和微粉的单位成本均未有明显变化，培育钻石的人工成本有小幅提升，总成本也处于下降区间。

培育钻石所耗用的原材料和能耗要比金刚石单晶高很多。

培育钻石合成时间较长，一般为 3-18 天。而金刚石单晶合成时间只有为20 分钟－50分钟左右，所以培育钻石单位产品分摊的折旧成本、电力成本较高，即制造费用明显高于金刚石单晶。

据了解，培育超过10克拉的大颗粒钻石毛胚大约需要两周时间。

电力是生产过程中主要的能源消耗，公司平均每年需要2600万KWH的电，用电价格0.55元/kwh，每年在电力上花费1500万元，成本占比非常大。最近出的能源双控方案中表示，新增能耗5万吨标准煤及以上的“两高”项目需要经过发改委的审批。目前常见的供煤单位平均煤耗为280g/KWH，也就是17857.14万度电。以公司过往生产节奏来看，每年的电力消耗远达不到被控制的标准。但若我们将公司所有产能都用来生产培育钻石，假设培育钻石平均合成时间10天，单次单锅产出300CT，计算下来公司每年耗电量可达到19974.6万度电。这样就高于国家的控制指标了。若400多台培育钻石压机就可以达到限定标准，那么黄河、中南千台级的公司也会面临能源管控的风险。

原材料：

原材料供应厂家除了中南和豫金刚、黄河旋风，其他上市公司都无法从单个原材料产业入手来看。

通裕重工是以风电主轴、铸件和其他风电装备为主营业务的公司，钉锤是其全资子公司济南冶金研究所覆盖业务，2020年济南冶金研究所营收不及公司总营收的10%。

横店东磁两个主营业务：磁性材料+器件和光伏+锂电。如果单从钉锤来看它的话是看不过来的。但这家公司过去5年涨了1倍，且业务比较稳定，可重点看一下。厦门钨业和中钨高新，两家都属于有色行业，主营业务都不是钉锤。

客户：

近几年来，公司重点客户有：

上图为2020年前五大客户销售占比情况，销售内容以金刚石微粉为主，金刚石微粉的客户集中度较高，前五大客户销售量占比可达到73.01%。

金刚石单晶前五大客户：

金刚石单晶下游客户基本聚焦在建材石材和机械加工应用市场。

金刚石微粉前五大客户：

微粉重点客户大部分为光伏金刚线企业。每公里金刚石线锯的金刚石微粉耗用量（克拉/公里）为6.77克拉。

需要提一句的是，在金刚石行业，力量钻石与其竞争对手的关系是有多重身份的，业务之间经常会互相补充。例如：2019年，公司向黄河旋风销售818.7万元的金刚石单晶和微粉，向其采购了49.56万元的金属触媒粉。对于黄河旋风而言，公司既是其客户又是其供应商；对于黄河旋风、豫金刚石、联合精密等公司而言，公司既是其供应商又是竞争对手。对于中南钻石而言，公司既是其竞争对手又是下游客户。

公司产品主要面向国内客户，境外销售的量非常少，基本都是出口至香港地培育钻石，每年境外销售占比大概在10%左右。今年培育钻石爆发，境外销售占比可能会有所提升。

因为近期出口至海外的运费上涨得比较厉害，所以特意提下公司境外销售模式。自公司收到客户订单后到实际发货境内平均需要10天左右，物流1-7天，共11-17天。境外从实际发货约6天左右，发货后通常半个月之内办理完报关，所以该行业订单的交付周期是非常短的。且公司境外销售出口模式一般是FOB模式，也就意味着公司只负责将货物运到港口，不负责跨国运输和保险，公司基本不会收到海关运费涨价的问题。

子公司情况：

目前主营业务都是力量钻石在这个母公司体内，除此之外，公司还有三个子公司：

科美钻：全资，拟开展金银珠宝销售业务，2020年净利润－2.34万。

河南宝晶：全资，募投项目之一宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目的实施主体。净利润－29万。

力量香港：从事培育钻石的境外销售业务。净利润280.92亿。

一个参股公司：河南省功能金刚石研究院有限公司，开展人造金刚石功能化应用创新研究。

所得税：

科美钻（20%所得税）、力量香港（16.5%和8.25%所得税）和河南宝晶（20%所得税）。母公司力量钻石（15%所得税）。公司具有税收优惠政策。

三费率水平较正常，占比较多的为研发费用和管理费用。

IPO筹集资金募投项目：

项目一宝晶新材料工业金刚石及合成钻石智能化工厂建设项目新增320台六面顶压机，相较于今年3月底的存量产能（411台）增长了78%。预计项目达产后可实现年均2.3亿销售额，相较于20年业绩翻倍增长，实现0.91亿元的净利润，净利润率为39.57%，高于目前的30%。若培育钻石生产占比提高，公司营收能力会进一步增强。

研发中心建设项目的研发方向为：

培育钻石合成技术研究、CVD钻石片生产制造及功能应用研究、钻探专用大颗粒金刚石生产及应用研究、精密刀具应用金刚石篇研究开发和特种八面体金刚石合成技术研究等。特种八面体金刚石合成技术研究应用于高端电子及超精加工。

说下估值：

有券商给公司2021-2023三年的业绩指引分别为2.39、4.92和8.8亿，本人对它今年的业绩预期与券商差不多，在2.3左右。

力量钻石9月24号上市，上市开盘涨至800%，收盘价250元（￣▽￣)"，市值达151亿，出乎意料地竟然超过了黄河旋风的市值（被打脸的一天）。个人对力量钻石首次开盘的涨幅是保持敬畏之情的，给到公司66倍的PE若不是看好培育钻石的发展那就是完全炒作概念了。这种情况下本人只好默默观望了。

文章来自：格菲研究院

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