同花顺-圈子

　　作者| 花无缺

　　流程编辑|花街君（hjcj2021）

　　和很多新技术新行业一样，VR/AR也曾经历过热炒、低估，到复苏。随着技术的进步，加上疫情推动居家需求的爆发，VR/AR行业即将迎来新的拐点，而这一次的拐点，可能就是从1到N的爆发式增长。

　　VR的爆发要早于AR VR（虚拟现实），呈现的是虚拟场景的封闭式体验，就是通过头盔等设备将用户带入虚拟环境之中，产生沉浸式体验。目前，不少商场中都有这样的体验店，自己买一个，价格也不是高不可攀。 AR（增强现实），呈现的是将数字元素叠加到现实世界，通常需要戴上特定的眼镜。最为我们熟知的，比如钢铁侠那一套炫酷的投影设备。AR产品目前离我们的生活还比较远，距离大面积普及仍有较长的路要走。

　　 VR和AR是完全不同的两种消费电子产品，无论是机理、硬件、用途等均有明显差别。 VR的图像全部由计算机绘制，高质量的图像呈现需要配置高性能GPU，包括音频、显示画质等均有比较高的要求。多用于游戏、视频、直播、社交等大众C端领域。 AR的大部分图像则是通过镜片透射或摄像头拍摄，对图像的逼真度和GPU要求不高，以信息处理和呈现为主，对CPU的要求较高，侧重工业、均是等B端垂直领域。

　　或许是由于技术难度，也可能是由于C端需求市场更大，面向C端的VR近几年得到了快速发展，速度远快于AR。

　　疫情引燃 2020年出货量明显增加

　　类似于团购，跑通模型需要一定的数量基础，2020年疫情让各大资本看到社区团购跑通的可能性。

　　VR领域也是类似，出货量是行业发展的一个必要门槛。2020年全球VR出货量猛增至670万台，同比增长72%，而今年预计出货达到800万台。

　　包括Facebook Quest2、微软Hololens2等标杆VR/AR终端迭代发售，今年有望成为VR/AR终端规模上量、显著增长的关键年份，VR/AR终端的平均售价将从当前的2500/7900元进一步下降。

　　预计未来3年的复合增长率超80%，2024年全球市场规模将达到近5000亿元。

　　而这些应用场景基本还局限在游戏的远期预期上，参照的也是游戏主机的市场规模。而事实上，除主打游戏市场沉浸类VR外，观影类VR以及各类B端应用落地场景逐渐成熟，特别是观影类VR，潜在目标人群6亿左右，目前行业正在快速成长。

　　在视频、直播端，VR所能触达的C端用户更广，市场规模也将更大。看过斯皮尔伯格执导的《头号玩家》可能都能明白扎克伯格和比尔盖茨为什么笃定认为VR/AR就是下一个超级流量入口的原因了。

　　终端需求的增长，有供给端改善的原因。供给端的改善，包括产品端技术迭代，包括Facebook Quest2、微软Hololens2等标杆VR终端日臻成熟，终端价格也逐渐降至几千块，华为的VR Glass一体机只要2600元。

　　供给端的改善还包括Steam及Quest等VR平台应用内容生态逐渐完善，加上Open XR的通用标准降低了不同VR/AR内容的移植难度，吸引更多开发者入场。例如3A级VR游戏《Half-LifeLAlyx》刺激VR活跃用户大幅增长，预购人数超过30万，同时在线人数峰值达到42583人。

　　机会多在上游硬件

　　目前市场主要VR厂商有Facebook Oculus、DPVR、Pico和HTC等，其中Facebook呈现出一家独大的局面，Oculus市占率超过50%，DPVR次之，而HTC和SONY份额下降较快。

　　而事实上，除了扎克伯格，包括苹果、微软、谷歌、华为、腾讯、阿里、HTC等均在倾注资源到VR研发领域，意图很明显，都在抢占未来的流量入口。

　　在目前全球市场共同竞争额大环境下，无论是市场开拓还是供应链的搭建，几乎都是在全球范围内进行的。典型如手机及手机供应链，新能源汽车及新能源汽车产业链，可以预见，VR设备的市场格局和供应链布局也将呈现出类似的情形。

　　Facebook的Quest2未来将迎来更大的竞争是大概率事件，全球的VR巨头最终将会形成5家左右的寡头竞争格局，而供应链或许多数在中国。

　　因此，我们作为中国资本市场的参与者，上游供应的投资机会，已经从立讯精密、宁德时代一众大牛股的经验中得到证实。关注供应链公司，成为关注VR大赛道的主要抓手。

　　光学及屏幕器件成为核心参数

　　在VR一体机和轻量化为主流趋势下，头盔的硬件配置上，高通的XR芯片、Fast-LCD屏幕，菲涅尔透镜成为主要的硬件方案，折射光路可能成为主流，缺点是光线经过多次反射会损失能量，所以需要亮度足够的显示屏加以配合。6DOF及inside-Out成为主要的显示交互方案。

　　而放在纸面上，对于VR设备来说，主要的核心参数，包括FOV、PPD、Persistence。

　　FOV：视场角的大小决定了视野范围。在VR设备中视场角是最为关键的参数，市场角的大小直接决定了VR设备的沉浸感。为了得到更好的效果，需要VR设备的FOV至少做到90°以上。目前主要厂商产品FOV可以达到90°- 110°左右，未来产品向着160°方向进展。 PPD：与传统屏幕衡量分辨率不同，VR等近眼设备衡量屏幕清晰度使用角分辨率PPD。指视场角表示平均每1°夹角内填充的像素点的数量。对于头戴显示类产品，PPD 数值越大，就说明对细节的显示越精细。在110°的FOV下，需要2800的PPD才能满足要求，对屏幕厂商提出了很大的挑战。 Persistence：余晖效应指人眼在观察景物时，光信号传人大脑神经，需经过一段短暂的时间，光的作用结束后，视觉形象并不立即消失，从而产生眩晕感。为了降低晕眩感，VR设备需要高刷新率来降低屏幕余晖。如果刷新率可以达到200hz，眩晕感将大幅降低。

　　光学器件和屏幕的性能决定了上述三大核心参数，也是其占据VR终端主要成本的原因。光学显示器件在AR的成本占比也达到了43%。目前看，对于VR设备来说，刷新率是最为关键的指标，其次考虑PPD和亮度，所以目前看硅基OLED是最佳方案。

　　标的

　　VR产业链包括：

　　传统的显示屏生产商夏普、京东方、华星光电等；

　　传统光学厂商舜宇光学、联创电子等；

　　声学厂商包括歌尔股份、瑞声科技等；

　　紧密结构件厂商立讯精密、领益智造、长盈机密等。

　　可重点关注的包括：歌尔股份、舜宇光学、立讯精密、水晶光电、蓝特光学、伟时电子等。

　　歌尔股份：

　　声学出道，在2016年开始进入AR/VR领域，与业内巨头公司深度绑定共同研发。目前是国内为数不多可以提供一站式解决方案的厂商，具备行业领先的精密制造能力。

　　公司三大产品业务为精密零组件（MEMS）、智能声学整机（TWS）和智能硬件（VR/AR及可穿戴设备），未来预计，VR/AR将成为公司另外一主要应收增长点。

　　歌尔股份持有VR初创企业小鸟看看超过26%的股份，并为其直接代工Pico一体机产品，此外，已进入Oculus、Sony供应链。

　　公司在VR/AR行业的整机产品布局包括VR/AR头显设备、VR手套、交互手柄及4K 360°摄像头等，同时在VR/AR行业的垂直供应产品包括VR光学器件及模组、AR光学器件及模组、扬声器模组、微型受话器、智能声学整机等。

　　舜宇光学科技：

　　公司主营业务主要分为光学零件（光学镜头）、光电产品（光学模组）及光学仪器三大板块。主攻垂直零部件领域，光学零件是公司最主要的利润来源，2020年收入占比为23%，利润占比为54%，光电产品是公司最主要的收入来源，2020年收入占比为76%，利润占比为45%。

　　公司的光学镜头目前为主流VR厂商供货光学零组件产品，可提供非球面、菲尼尔透镜和折叠光路产品，目前在国内处于领先位置。

　　子公司浙江舜宇智能光学深耕VR/AR领域，提供高帧率大广角2D视觉方案和高精度的3D视觉方案。持有AR光波导模组制造初创企业灵犀微光4.9%股份，领投其数千万元A+轮融资。