同花顺-圈子

　　最近几天市场有一定的波动，主要是受加息预期影响：

　　      近期，在信用债风险事件、年底流动性紧张等因素的冲击之下，短端利率快速走高，长短端利差收窄，导致市场突然对LPR加息的预期有所升温。

　　       但是，我们认为。从宏观经济环境来看，无论是通货膨胀、人民币汇率，还是对于资金脱实向虚的担忧，其实都不支撑货币政策大幅收紧。因此，短期来看，我们认为加息的概率不大。

　　通货膨胀没起来，不支持加息

　　CPI接近0增长，PPI增速还处于负区间。

　　CPI方面，2019年11-12月，由于猪肉价格持续走高，带动CPI连续两个月同比高达4.5%；今年猪肉供给增加，以及去年的高基数，猪肉成为CPI的拖累项，2020H2以来通胀持续走低，10月份同比增长0.5%，年末CPI可能转负。

　　PPI方面，海外经济仍然受疫情拖累，PPI走势仍然较弱，10月份同比-2.1%，预计随着海外大宗商品价格上涨，明年年初PPI才有望转正。因此，央行也没有通过OMO加息来稳定通胀的必要。

　　人民币在升值趋势中，没有加息稳汇率的必要

　　复盘2017年之后央行通过OMO的加息操作，基本都发生在美联储加息之后，一定程度上也是通过加息扭转人民币贬值的预期。

　　但是，人民币汇率从5月底以来就处于升值的过程中；

　　而且，为了防止人民币升值过快，10月份央行还曾专门将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调为0%。如果央行在此时加息，可能会进一步强化人民币升值的预期。

　　信用传导顺畅，无需通过加息抑制资金脱实向虚

　　担忧资金脱实向虚，也是央行选择收紧货币或者加息的重要原因。

　　今年疫情之后，央行为了应对疫情的冲击降息30bp，使得市场对于流动性宽松的预期提升。

　　市场利率一度大幅低于政策利率，市场也担忧资金会脱实向虚。

　　但是在央行精准的调控下，今年货币向实体的传导明显比较顺畅，M2-M1的剪刀差持续收窄，同时债市的杠杆率也在持续下滑。

　　所以，当前央行通过政策收紧来抑制资金脱实向虚的必要性也不是很强。

　　综上而言，我们倾向于认为，近期市场波动，更多是由于加息预期升温带来的情绪扰动。

　　而实际上，加息短期落地的可能性并不大。

　　因此，短期的波动不会改变市场中长期向上的趋势；特别是伴随着经济恢复，顺周期板块仍然值得期待。