0人浏览 | 2024-11-08 20:18 |
很长一段时间以来,A股市场中的银行股一直是价值投资的典范,也一直是“耐心资本”的首选。无论是稳扎稳打的国有大行,还是近年来高速成长的股份行和城商行,都成了A股市场的顶梁柱。
随着中国资本市场改革开放的不断深化,随着中国经济复苏的步伐走向正轨,随着“耐心资本”逐渐成为推动A股市场前进的主流,银行股的内生价值正在逐步体现出来。
截至2024年三季度,A股42家上市银行共实现营业收入4.28万亿元,实现归母净利润1.66万亿元,同比增加233.49亿元;而A股5359家上市公司前三季度营业总收入为52.59万亿元,归属于母公司股东的净利润为4.75万亿元。也就是说,上市银行的营收占A股全部上市公司营收的8.1%,却贡献了34.9%的净利润占比。
这还是目前银行业的净息差处于历史低位获得的数据。由此可见,“银行乃万业之母”的说法并不是没有道理。当然,银行的利润越高,实体经济的成本越大。但从价值投资的角度来看,银行股的长期投资价值也确实值得认真研究。这其实也是为什么巴菲特一直持有一定数量的金融股的原因之一,即便其重仓股再怎么变化,美国运通和美国银行也一直在其重仓股前十之列。
由于各种各样的原因,A股的上市银行出现了比较大的分化。因此,在投资银行股时,也不能闭着眼睛乱买。特别是在经营同质化比较严重的背景下,各家上市银行的内生发展动力其实并不一样。我们可以通过几个核心数据来进行分析:资本充足率、净资产收益率、不良率、拨备率和股息分红率。这几个数据非常关键,资本充足率代表了银行内生式发展的潜力,因为在经济增长期,银行要扩张就必须消耗资本,而资本充足率有严格的红线要求;净资产收益率则代表了银行的盈利能力,这是考核银行是不是“优等生”的最重要动态指标;不良率这个指标大家都明白,指数越高资产质量越差,潜在坏账核销数量越大,对利润的吞噬风险也就越高;拨备率和资本充足率比较类似,拼的都是家底,也是银行调节利润的指标,特别是大型银行如果拨备率奇高,而不良率不高,则预示着隐藏了大量利润;最后是股息分红率,这个指标现在整个行业基本一致,大多在5%左右波动。
我们再选几家比较有代表意义的上市银行来进行分析。国有大行选建设银行,股份制银行选招商银行,城商行龙头选江苏银行。
截至2024年三季度,建设银行资本充足率为19.35%,体现了国有大行的稳健特性;净资产收益率为8.27%,这个数据中规中矩,考虑到建设银行的体量,也算正常;不良率为1.35%,这个数据在国有大行里也属平均水平,建行拥有大量项目储备,风控能力也一直在线;拨备率为237%,这个数据比监管要求的还要高一些,国有大行就是家底殷实;股息分红率为4.9%,这个数据是因为最近一两年建设银行的股价涨了不少,反过来探低了股息分红率,但如果投资者长期持有股票,账户市值会相应增加,所以也很正常。
截至2024年三季度,招商银行资本充足率为18.67%,这在非国有大行里就是佼佼者。如果未来业务又开始扩张的话,都可以不用融资,靠内生积累就能快速攻城略地;净资产收益率为11.54%,这个数据在所有银行里都是顶尖水平,这体现了招商银行“优等生”的价值,盈利能力才是最终的发展指标;不良率为0.94%,这个数据无需多说,横向对比一下就知道,在所有上规模的大行里属顶尖水平;拨备率为432%,这个数据再和不良率对比起来看,肉眼可见招商银行家底的丰厚,只要它愿意降低一些拨备,净利润增速就可以大幅提升;股息分红率为5.2%,这个数据虽然中规中矩,但很多人买招商银行,就是冲着优秀的净资产收益率等指标去的,也就是买股票的未来成长性,再叠加5%以上的年化分红,分明就是锦上添花。
最后看看处于经济发达地区的江苏银行,截至2024年三季度,江苏银行的资本充足率为13.19%,“子弹”暂时够用,但如果以后要扩张,则要融资;净资产收益率为12.25%,这个数据不错,和招商银行一样居于顶尖水平,当然它不如招行的是,其处于经济发达地区,而招行则是全域加起来统计的;不良率为0.89%,这个数据也很优秀,至于理由,和净资产收益率高的理由差不多,与地理位置优势有很大关系;拨备率为351%,家底也算厚实,只是最近几个季度为了支撑净利润,增速减了不少;股息分红率为5.25%,这个数据也是中规中矩,不加分也不减分。
以上列举其实已经把有长期投资价值的三类上市银行梳理了一遍,投资者可以用这些指标去看看其它银行的情况,理性分析到底哪家银行值得投资。银行股的板块联动性比较强,特别是在经济稳定期,很难找到出类拔萃的品种,防守意愿比较强。国有大行是最近几年的佼佼者,但估值修复也差不多了。
从乐观一点的角度看,如果经济复苏比较顺畅,市场活力被重新激发,则银行会进入新的扩张期,进入重新起跑的阶段。其中,招商银行无疑是值得关注的投资品种。
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