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重庆百货(600729):业绩超预期,混改效果显现
0人浏览 2019-10-20 20:57

事件:


重庆百货发布 2019 年三季报,公司前三季度实现营业收入 255.74 亿元, 同比-0.43%,其中 Q3 实现营业收入 73.78 亿元,同比-3.34%;实现归母净利润 9.05 亿元,同比+17.66%,其中 Q3 实现归母净利润 2.30 亿元,同比+214.18%。公司业绩超预期。 


观点:


1、主业业绩显著增长,马上消费金融贡献可观投资收益。分业务看,公司前三 季度主业净利润为 6.47 亿元,同比+16.20%,其中三季度主业净利润 1.04 亿 元,去年同期为-0.04 亿元,提升明显。马上消费金融贡献投资收益 2.18 亿元, 同比+22.99%,其中三季度为 1.25 亿元,同比+61.89%。 


2、三季度毛利率有所提升,费用率下降明显,混改效果已开始显现。前三季度 公司毛利率下降 0.1 pct 至 18.19%,费用率下降 0.32pct 至 13.87%,资产减 值损失 1.42 亿元,同比下降 7.57%。三季度公司毛利率提升 0.31pct 至 18.24%,费用率下降 0.88pct 至 15.76%,资产减值损失 0.30 亿元,同比下 降 2.47%。三季度公司毛利率有所提升、费用率下降明显,预计混改方案落 地后公司已与物美等战投方进行采购、管理、数字化等方面的协同,混改效 果已经开始显现。 


3、主业改善+消费金融双轮驱动,未来业绩增长空间大。公司 2018 年主业净利 率仅 1.6%,对标同行 4%左右的净利率水平存在较大提升空间。我们预计混 改完成后公司经营机制、管理能力、经营效率等均将明显提升,盈利能力有 望持续改善。国内消费金融行业高速发展,马上消费金融具备消费金融稀缺 牌照资源、强大的技术能力与风控能力,不良率 2%+远低于行业水平,通过 赋能 B 端和 C 端,预计马上消费金融未来三年将保持稳健增长。 


投资建议:


预计公司 2019/2020 年归母净利润 10.04 亿/12.68 亿元,未来三年业绩复合增长率 23%,当前股价对应 PE 仅为 12.5/9.9 倍。


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