同花顺-圈子

下一个5G黑马会是他们吗?(6.13 教你用研报)
0人浏览 2019-06-13 08:51

金溢科技

昨天市场绝地反击的关键先生,史上最大的政策力度透露了更积极的变化和前景!

世嘉科技

绑定中兴通讯,打入日本市场,内外开花坐享5G红利!

楚江新材

王牌分析师看好的新标的!细分领域绝对龙头,估值极具优势!

广而告之:《手把手教你用研报》课程是以卖方报告为基础,行业逻辑为准绳,以周1、3、5的“研报课程”为重点内容,周2、4的“个股”仅作为内容辅助,源于行业逻辑更稳定,运行周期跨度更长,相对于个股扰动因素更少,更方便投资者系统学习!



-—-金溢科技-—-



公司 ET C 车载、路侧设备销量持续领先。ETC 车载单元上,公司自 2015 年来始终保持在 500 万以上的销量,销量居 ET C 行业上市公司第一,从出货量规模上看,金溢科技作为 ET C 行业龙头名副其实。

公司业绩受政策影响较大,2015 年全国 ETC 联网,政府对当年ET C 用户数有一定的要求,带动了相关设备的出货,因而公司 2015 年业绩呈现大幅增长,2016 年及之后,大众对 ETC 的热情逐渐回落,公司营收保持稳定,利润水平出现一定程度的下降。而随着今年“取消省界收费站,实现快捷不停车收费”这一大利好政策的实行, 公司业绩有望实现高增长。

国家交通运输部大力推广 ET C。由于 ETC 相比于人工收费有提高收费站通行效率,节能减排的优势,国家交通运输部已发布多项政策文件大力规范并普及 ET C 系统。其中对 ET C 设备市场影响较大的政策主要有 2015 年 ETC 收费站全国联网,以及今年 3 月《政府工作报告》中提出的“两年内基本取消全国高速公路省界收费站,实现不停车快捷收费”。

预计今年6-7 月迎来 ET C 设备订单大幅提升。此次取消省界收费站行动有任务量大( ET C 使用率达  90% ),时间紧张(2019  年年底前)的特点,而按照《方案》中提出的时间推进计划,收费站、收费车道、电子不停车收费系统( ET C)门架系统硬件及软件标准化建设改造需要在 2019 年 10 月底前完成,这意味着除去安装时间(假设为 1~2 个月),ET C相关设备大致须在 8 月采购完成,因此,若改造按期进行,我们预计 ET C 设备订单有望在今年 6-7 月集中迎来大幅提升。

公司市场份额领先,政策驱动下预计充分受益。若以每年新增 ET C 用户数作为当年 OBU 市场总量,结合每个公司当年的出货量可以大致估计出  OBU  的出货市占率,由此我们估算出公司 2014-2018 年 OBU 出货市占率为 29%/42%/27%/36%/32%,持续领先。虽然有新玩家入局的冲击,但因为 1)新进入公司的规模效应不及龙头;2)可能面临产品兼容性壁垒,我们预计其对行业龙头的影响有限。

 

预计公司产能领先,有望充分受益。据公司招股说明书,公司主要采用自主研发—自行设 计—自行生产的模式,自有生产基地,承担生产任务,2016 年公司产能为 600 万,募投项目增加 500 万产能并预计于 2019 年年底达产,我们估计公司今年可利用的自有产能约800 万个。据万集招股说明书及其 2018 年年报,2018 年生产量为 280 万个,我们估计万集 2019 年产能可达 400 万个,据华铭智能的并购书,聚利科技计划到 202 0 年实现720 万 OBU 产能,我们预计其 2019 年产能为 450 万个。经对比,我们预计 19 年金溢科技的自有产能优势较大,有望充分收益于本轮 ET C 设备的普及。

 

携手国内外顶级机构,入局智能网联汽车


公司携手高通,即将推出 C-V2X 应用产品。2018 年 9 月,金溢宣布将推出新一代 C-V2X 解决方案及其产品,该方案采用了高通 9150 C-V2X 芯片组,将有效发挥公司路测及车载产品的 C-V2X 通信能力,实现 V2V、V2I 及  V2P 等通信,全面提升道路安全及交通效率。新产品有望于 2019 年起,在中国部分智慧公路试点项目及智能网联汽车示范基地中得到应用。

盈利预测

选自天风证券《重量级政策出台,深度利好ETC行业龙头》-沈海兵



-—-世嘉科技-—-


世嘉科技收购苏州波发特前,中兴通讯控股的嘉兴兴和创业投资对苏州波发特持股 4.5%。根据 2019 年一季报数据,嘉兴兴和持股世嘉科技 0.56%。若中兴通讯持有嘉兴 兴和股权暂未改变,则中兴通讯间接持有世嘉科技 0.16%的股份。


苏州波发特自 2013 年起向中兴通讯提供射频器件,截至 2017 年 12 月 26 日的交 易报告书,公司已经成为中兴的核心供应商,并获得中兴通讯授予的全球最佳合作伙伴称号。

波发特为中兴通讯射频器件的三家核心供应商之一,开发、制造的射频器件已涵盖了中兴通讯的各类通信基站系统,涉及各类 FDD 和 TDD 产品,并广泛参与新品研发。 波发特与中兴通讯合作发展迅速,产品品质稳定,是其射频器件的核心供应商。波发特与中兴通讯等发生交易以来,未发生过重大质量纠纷,并获得了其高度认可。


波发特收购恩电开,射频、天线业务双管齐下。波发特与恩电开延续与日本电业原有的合作模式,以 OEM 模式提供天线、射频器件等通信设备。

受日本 4G 市场需求降低、人力成本上升、人民币升值等影响,恩电开 2015 年营收虽实现 1.56 亿元,净利润却亏损 665.27 万元,波发特接手之后,研发能力提升与渠道扩张同步发力,2016 年恩电开已扭亏为盈, 净利润实现 464.65 万元,到 2018 年更是完成大幅增长,营业收入 2.93 亿元(较 2016 年+163.91%),净利润 2088.86 万元(较 2016 年+349.56%),并且恩电开目前已累计取得超宽带辐射单元及天线、小口径高性能超宽带辐射单元及天线等多项专利授权。同时,依靠恩电开在日本已搭建的渠道基础,波发特继续积极开拓日本市场,2017 年成为日本前两大运营商的供应商,并已通过第三大运营商软银的供应商认证考核。今年 4 月, 日本政府批准了日本四家移动运营商建设 5G 无线网络的计划,并要求两年内建成覆盖 日本全境的 5G 网络,随着日本 5G 建设加速,恩电开有望受益基站天线、射频器件需求提升并进一步扩大日本市场份额。

进入 5G 时期,其对数据流量要求将进一步大幅增长,为了提高天线增益并提升通道数量来保证覆盖范围和应对数据流量增长,我们判断大规模阵 列天线将成为主要的基站天线类型。随着基站天线功能持续升级,通道数不断增加,基站天线单价有望在每轮升级中得到提升。

2019 年三大运营商预计资本开支为2859 亿元(不含中国移动 5G投资计划,同时也不考虑三大运营商通过集团公司增加 的资本开支),考虑中国移动 5G 资本开支后,我们预计三大运营商整体资本开支有望 同比 2018 年回暖。我们认为,5G 投资回升将推进 5G 下天线量价齐升逻辑兑现,天线市场规模有望迎来增长拐点。

世嘉科技在通信市场方面专注提高产品集成一体化,将天线设计固定于滤波器安装面板上层,同时压缩了天线厚度以及滤 波器体积,实现多款滤波器一体化天线。2019 年 Q1 公司实现营业收入 3.51 亿元 (+30.21%),归母净利润 0.15 亿元(+133.78%),随着 5G 来临,滤波器+天线一体化趋势有望带来产业护城河提升,我们认为集成化产品将大力提升公司竞争力,市场份额加速扩大。


核心供应商合作紧密,国内、海外市场双重发力

 

盈利预测 

选自海通证券《5G时代基站无线侧后起之秀》-朱劲松



-—-楚江新材-—-


子公司天鸟生产的异形预制件产品广泛应用于固体火箭发动机的喉衬、喷管等耐烧蚀材料和高超声速飞行器头锥、机翼前缘等防热材料,天鸟高新对相关产品申请了国防专利,在国内拥有绝对市场地位,无直接竞争对手,将直接受益于商业航天发展和实战化训练背景下火箭、导弹等型号的批产。


根据资产重组报告书,天鸟是国内唯一产业化和最大的生产飞机碳刹车预制体的高新技术企业,在国产飞机碳刹车盘预制件领域拥有绝对的市场份额,装配国产碳刹车盘的国产战机及国产民用运输机其刹车盘全部由天鸟高新生产的飞机刹车预制件制成。同时, 霍尼韦尔博云航空系统(湖南)有限公司采用天鸟碳刹车预制件已成功应用于制备国产大飞机 C919 碳刹车。此外,通过依托飞机刹车盘预制件的优势,天鸟已经开始小批量的供应高铁碳刹车预制件和汽车碳刹车预制件。

碳纤维热场材料预制件是生产碳/碳复合热场材料的增强材料,广泛应用于制备半导体单晶硅炉、太阳能光伏硅晶炉、高温碳化炉、金属热处理炉、金属或陶瓷的烧结炉等热处理设备的热场消耗性材料。半导体及太阳能光伏产业的发展带来热场材料需求量呈现上涨趋势。博云新材等国内主要碳/碳复合材料生产厂商利用天鸟高新提供的碳纤维热场材料预制件, 通过 CVD 工艺,成功研制并批量化生产出碳/碳复合热场材料,打破了这一领域国外长期垄断的局面,实现了进口替代。


目前公司正在配套募集资金进行产能扩张,将解决产能不足的问题。飞机碳刹车预制体扩能建设项目,总投资 2.13 亿元,募资 1.92 亿元,可形成年产 480 吨环形 高性能碳纤维预制体的生产能力,项目建设期 1 年;碳纤维热场预制体产业化项目总投资 2.4 亿元,募资 2.26 亿元,可形成年产 650 吨碳纤维热场预制体的生产能力,项目建设期为 1 年。根据业绩承诺,18-20 年承诺净利润分别为 6000、8000、10000 万元,18 年实现 6159.75 万元。


江苏天鸟与顶立科技在产业链和下游客户高度协同,具有协同效应。目前顶立科技在稳定高端热工装备产品的基础上,逐步向高温合金材料、特种功能材料、再制造材料等特种复合材料延伸,目前新材料业务如 高纯石墨和 3D 打印等方面已取得突破,建成金属 3D 打印粉体材料及制品生产线,研制出 钛基、铝基、钴基、不锈钢粉体材料及制品,并且在颗粒细粉率、致密度等性能参数上已达到国际领先水平。18年由于顶立科技厂区搬迁有一定影响,预计装备业务后续发展较为稳定,业绩弹性在于新材料业务拓展,关注后续石墨提纯、 3D 打印等新材料产业化落地。

公司是铜基材料加工龙头。公司产品包括高精度铜合金板带材、精密铜合金线材和铜导体材 料等,下游广泛分布于消费电子、汽车电子、新能源电池、光伏能源、汽车线束、LED 和轨 道交通等行业。受益于供给侧改革所带来 的行业集中度提升,以及公司的低成本、高周转优势,公司 15-17 年铜基材料净利润每年翻 倍增长,2017 年 ROE 达 16%。随着募投 项目产能投产带来后续产能的持续释放,预计 19 年将保持稳健增长。


盈利预测

选自安信证券《低估值的军工新材料标的 》-冯福章


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