同花顺-圈子

红刊财经   苗中杰

《红周刊》：对于A股而言，2018年可谓是黑天鹅年，股价跌幅超过50%的上市公司近500家，其中以一字板形式突然雪崩的公司不计其数，2019年情况会有所改观吗？

小徐：高控盘庄股的雪崩现象在2019年或许会有所减少，但近些年上市公司高溢价收购资产已成顽疾，因高溢价收购导致的突发亏损等问题在2019年有可能还会增加。以本周华录百纳的公告为例，公司股东大会通过了400万元出售喀什蓝火100%股权的议案，而2014年华录百纳收购喀什蓝火100%股权的价格为25亿元，公司2018年巨亏已成定局。

当初华录百纳收购喀什蓝火时，喀什蓝火的净资产仅有3亿多元，而收购价格却高达25亿元，如今不到4年的时间，25亿元变成了400万元，如此离奇的交易却无人为此承担责任，这也许是无数上市公司敢于高溢价收购的主要原因。

《红周刊》：上市公司高溢价收购资产可以说每周都会频频出现，爱迪尔本周公告拟以9亿元收购千年珠宝100%股权，7亿元收购蜀茂钻石100%股权，两项收购合计16亿元，而这两家公司净资产合计仅有5.57亿元，此次收购能提升爱迪尔的盈利能力吗？

小徐：若收购成功确实能够提升爱迪尔的盈利能力，但此次爱迪尔发行股份购买资产的股票发行价格为10.65元/股，而目前公司股价仅5元多，因此此次收购是否能够完成存在很大的不确定性。

此外千年珠宝和蜀茂钻石主业为珠宝首饰产品，而今年1～9月，同行业上市公司之中除周大生等少数公司外，如潮宏基、莱绅通灵、金一文化、萃华珠宝、爱迪尔等净利润均出现了不同程度的下滑，此次收购将产生商誉超过10亿元，一旦收购标的达不到业绩预期，高溢价收购存在商誉减值的风险。

《红周刊》：本周发布公告高溢价收购大股东及关联方资产的还有博威合金，公司拟9.90亿元收购博德高科100%股权，而博德高科的净资产仅有3.22亿元，如何看待？

小徐：博威合金此次收购博德高科100%股权支付现金对价4.95亿元，其余对价通过发行股份方式支付，按发行价7.07元/股计算，公司总股本约增加7000万股。2017年博德高科净利润约为5562.77万元，考虑到此次收购带来的财务费用支出，此次收购对博威合金每股收益的提升几乎微乎其微，这样的收购意义并不大。

《红周刊》：上市公司高溢价收购资产屡见不鲜，但高溢价卖资产却颇为罕见，本周?鄢ST蓝科称转让蓝亚检测100%股权的2.50亿元款项已收到1.30亿元，蓝亚检测净资产仅0.18亿元，而转让价格高达2.50亿元，如何看待？

小徐：已经连续亏损两年的*ST蓝科将蓝亚检测高溢价转让给大股东的关联方，无非就是为了防止2018年继续亏损而被暂停交易，这样明显通过利益输送而扭亏的方式虽然不值得提倡，但总比那些高溢价收购垃圾资产的公司要强一些。通过卖股权、卖地等方式，*ST蓝科2018年有望扭亏为盈，得到一丝喘息的机会，但在今年1～9月营业收入仅3.60亿元的背景下，公司应收账款净额高达6.67亿元，坏账风险随时都有可能被引爆。

《红周刊》：本周中弘股份退市，而2019年1月8日ST长油股票将重新上市，ST长油上市首日开盘参考价为4.3元/股，这样的定位合理吗？

小徐：重新上市后，ST长油总股本为50.23亿股，按每股4.30元计算总市值约216亿元。与ST长油主业接近的上市公司为招商轮船，目前总市值约为224亿元，仅略高于ST长油。2018年1～9月ST长油实现净利润2.23亿元，而招商轮船同期实现净利润4.40亿元，远高于ST长油。

ST长油不仅净利润明显低于招商轮船。更重要的是截至2018年9月30日，ST长油净资产仅为36.22亿元，而招商轮船净资产则高达195亿元，仅从净利润和净资产两项指标就可以明显看出，4.3元的开盘参考价是明显高估的。

此外根据ST长油预测，公司2018年预测净利润为2.94亿元，2019年、2020年和2021年的预测净利润分别为2.25亿元、2.46亿元和2.51亿元，公司并无成长性可言。若按4.3元的开盘参考价计算，公司动态市盈率高达73倍以上，并不具备关注价值。